聚焦双十一:健合集团手握Swisse、Biostime品牌,却陷多重危机

蓝鲸财经
23 Oct 2024

作者|全球财说 何以明

郑钦文,在2024年巴黎奥运会上,成为中国首位奥运网球单打冠军,创造历史。

“零的突破”让人激情澎湃,“押宝”郑钦文的品牌方自然欢呼雀跃,其中包括2023年8月与郑钦文签约的斯维诗(Swisse)。

Swisse为大健康企业健合集团(H&H国际控股,01112. HK)旗下品牌,对于当下热衷养生的年轻人并不陌生,经常冷不丁能从如小红书等社交平台上的博主那里“刷”到软性的植入广告。

走潮酷时尚精致路线的Swisse斯维诗,与母婴营养品牌“合生元”,以及宠物营养品牌Solid Gold素力高、Zesty Paws快乐一爪,同处健合集团(H&H),形成该集团营收“三驾马车”——成人营养(ANC)、婴幼儿营养(BNC)以及宠物营养(PNC)。

今年8月,健合集团发布2024年中期业绩,上半年健合集团总营业收入约66.9亿元,同比下降4.1%;而净利润近乎腰斩,约3.06亿元,同比下降49.7%。

2024年双十一活动已在10月14日正式拉开帷幕,在奥运冠军光环的加持下,同时做大人、小孩和“铲屎官”生意的健合集团,能否在当下热门的健康产业赛道,驾着“三驾马车”扭转营收净利双降颓势?

昔日“奶粉龙头”,频频收购布局

说起健合集团,大家可能有些陌生,而“合生元”这个品牌,却让人印象深刻。

健合集团源起合生元。1999年,罗飞、罗云兄弟投资成立广州市合生元生物制品有限公司,合生元名称其实就是把“益生元+益生菌”联合而成。

2002年,合生元与法国拉曼公司达成战略合作伙伴关系,正式开启合生元(Biostime)的“益生菌王国”。自彼时始,苦心经营“益生菌路线”22年。

到2008年三聚氰胺事件爆发,国内消费者对于国产奶粉的信任度跌至谷底。罗飞依靠敏锐的商业嗅觉另辟蹊径,于2008年7月在法国注册合生元公司,在国内以“法国合生元”的名头推出婴幼儿奶粉。

根据该公司财报显示,从2007年至2013年的五年间,合生元的净利润从0.17亿元增长到了8.21亿元,增幅接近50倍。

合生元逐渐成为奶粉龙头公司,“益生菌”的标签也深入人心。

赚得盆满钵满五年后,2013年,合生元公司接受国家发改委的反垄断调查,合生元同时被媒体发现是假洋牌。

据2010年12月合生元的上市招股书,可知其真实身份。合生元国际(01112. HK)招股书显示,广州合生元于1999年8月成立,并于2000年注册合生元商标。而所谓的法国合生元公司,注册于2008年7月,注册资金仅为1万欧元。

罗飞迫于无奈在2013年中期业绩会上当众承认:合生元只在中国销售。

为了走出假洋奶粉风波,合生元开始布局国际业务,包括入股法国乳制品生产商及法国母婴护理用品品牌等。2017年,在法国合生元奶粉推出的第10年,合生元有机婴幼儿配方奶粉终于“出口中国转法国内销”,在法国市场上市。

2016年和2017年,正好也是全面放开二孩政策后的生育高峰年,是自2001年以来的峰值,之后新生儿人数逐年下降。

也许是对出生率下降趋势有预判,又也许是被扒皮是假洋牌后铁了心要走国际化路线,合生元走上大健康之路。

2015年9月,合生元出资13.86亿澳元收购澳洲保健品品牌Swisse 83%的股份;2016年12月,再出资3.1亿澳元收购澳洲Swisse剩余的17%的股份,将Swisse品牌纳入合生元旗下。

2017年5月22日,罗飞在合生元经销商大会上宣布,合生元集团正式更名为“健合集团”,自此“洗白”假洋牌身份,正式走向国际。

随后在2020年、2021年,健合集团进一步推进全家庭高端营养健康的战略,先后收购了Solid Gold素力高、Zesty Paws快乐一爪,进军宠物营养行业,进而形成了婴幼儿营养(BNC)、成人营养(ANC)、宠物营养(PNC)三大板块的业务格局。

增收不增利,商誉、负债危机暗藏

需要注意的是,一直以来忙于收购的健合集团也在负债累累的同时,也形成了极高的商誉。更为严重的是,虽然走上了大健康之路,但是道路不平坦。

以健合集团近10年营业收入和净利润情况,自从收购形成三大板块后,反而是增收不增利。从2018年开始,虽然年营业收入均超过100亿元,但是净利润增长有限,到了2021年,更是断崖式下跌到5.08亿元,此后净利润再也没上过10亿元台阶。

健合盈利能力出现下滑,2024年上半年健合集团的净利润率仅有4.57%,较上年同期8.71%的净利率水平几乎减半,也是录得近几年同期最低值。

同时,近几年来毛利率水平也是一路下滑。2020年中期至2024年中期,健合集团的毛利率水平从66.39%降到了60.85%。

三驾马车齐驱,曾为健合集团最大业务的婴幼儿配方奶粉,占营收比例已缩至26.9%;营养补充品业务的收入占比则由去年上半年的60.1%上涨至66.1%。随着净利润断崖式下滑,可见大健康也并非绝佳生意。

更何况,由于收购Swisse等品牌,截至2024年6月30日,健合集团商誉高达77.48亿元。若一旦计提减值,以目前盈利水平来看,恐是十数年净利将要“灰飞烟灭”。

除盈利能力下滑外,健合集团仍有巨债压顶和品牌协同两大难题待解。

自2015年公司大举并购开始,健合集团的资产负债率一直维持高位。数据显示,2015年至2023年,健合集团的资产负债率分别为73.97%、77.50%、70.19%、67.35%、64.73%、63.98%、70.98%、70.70%和68.59%。

2024年中期业绩报告显示,截至6月30日,健合集团未偿还借款账面值为95.03亿元,并且短期债务同比激增294.25%至57.07亿元,较上年末增加约10亿元,而同期现金及现金等价物以及结构性存款仅为24.29亿元。

再看品牌协同方面。

随着国内新生儿数量的下降、母乳喂养的推广以及进口奶粉政策的调整,婴幼儿奶粉行业早已成为红海竞争颇为激烈,而健合集团切入的大健康及宠物领域,目前看似是风口赛道,但也实则暗潮涌动。

最为突出的便是品牌管理及运营,想要形成矩阵式传播,势必需要加大营销投入。

举例来说,自完成收购并将Zesty Paws快乐一爪的收入综合入账后,健合集团宠物营养及护理用品业务的销售及分销成本由2021年的2.75亿元增加到2022年的5.63亿元,这主要是由于将Zesty Paws快乐一爪综合入账及为支持Solid Gold素力高于中国市场扩张而作出投资。

罗飞这样总结健合集团秉承着自身的长期主义:深耕中国,布局全球;聚焦营养,健康未来;价值共创,持续发展。

今年双十一活动已开启,健合旗下三大板块品牌频频在直播间直播卖货,有奥运冠军的助推,该公司2024全年营业收入和净利润如何,还需拭目以待。

敬告读者:本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写,全球财说及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下,本文内容均不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎!未经许可不得转载、抄袭!

Disclaimer: Investing carries risk. This is not financial advice. The above content should not be regarded as an offer, recommendation, or solicitation on acquiring or disposing of any financial products, any associated discussions, comments, or posts by author or other users should not be considered as such either. It is solely for general information purpose only, which does not consider your own investment objectives, financial situations or needs. TTM assumes no responsibility or warranty for the accuracy and completeness of the information, investors should do their own research and may seek professional advice before investing.

Most Discussed

  1. 1
     
     
     
     
  2. 2
     
     
     
     
  3. 3
     
     
     
     
  4. 4
     
     
     
     
  5. 5
     
     
     
     
  6. 6
     
     
     
     
  7. 7
     
     
     
     
  8. 8
     
     
     
     
  9. 9
     
     
     
     
  10. 10