贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格继续下跌；COMEX黄金期货跌0.12%报2745.9美元/盎司，COMEX白银期货跌0.67%报32.575美元/盎司；夜盘沪金-0.14%，沪银-0.88%。金银价格下跌一是因为此前金银已经经历一轮大涨，且临近重要事件节点，部分资金选择了结离场；二是目前美债利率和美元处于高位对贵金属形成利空；三是新增非农虽然大幅回落但失业率保持稳定，且就业市场的扰动多由于飓风、罢工等临时因素，基本面仍较为稳健。考虑到目前十年美债收益率和美元仍处于阶段性高位，阶段性的利空仍将存在；未来可以继续关注利率和美元回调带来的利好机会。此外，目前白银相对于黄金的估值仍较低，金银比向下修复或尚未结束，建议重点关注。Comex黄金运行区间【2680,2850】美元/盎司,沪金运行区间【610，645】元/克。Comex白银运行区间【32，36】美元/盎司，沪银运行区间【7900，8800】元/千克。

　　投资策略：逢低做多；由于金银下跌空间有限，也可卖出虚值看跌期权

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　LME铜上一交易日收于9539.0美元/吨，跌0.08%。上海升水55，广东升水10。宏观方面，美国10月非农新增1.2万远不及预期，失业率4.1%。美国10月ISM制造业PMI降低至46.5。市场对本次将小幅降息的预期变动不大。基本面上，进入十一月，预计未来国内供应环比大致持平。进口方面预计到港将有所降低。消费端，短期消费边际有所改善，此外再生杆开工继续回落，有利于精铜消费。展望后市，近期临近国内外宏观重要节点，驱动方向性暂时不强，而现货端支撑尚未明显发力。因此，预计短期铜价维持高位震荡。

　　投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME上一交易日收于2599.5，日跌26.5或1%。实际消费方面汽车方面消费仍略有好转，光伏开工分化、小厂开工走弱，铝棒等合金开工需求转差；库存表现来看，西北发运略有好转但不明显，铝锭上周去库延续向好，但在途货量增加，预期后期库存边际走弱但整体仍能去库。现货市场方面，库存去化仍支撑持货商挺价，贸易商压价采购无果后逐渐接入升水货源以交单，华南现货贴水继续收窄，华东持稳；铝棒加工费继续小幅上涨。成本端，氧化铝现货报价续涨、煤价继续小幅走弱、炭块价格持稳；周五夜盘跟随有色整体走弱，但现货强支撑下近端氧化铝维持偏强。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价和电价基本持稳。

　　投资策略：单边建议观望；LME关注12月结构情况，前期内外反套底仓持有，但逢高参与1-2月的内外正套更安全。

　　风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大

铅

　　上周五伦铅收涨0.07%至2038.5美元，沪铅反弹0.42%至16760元/吨，现货对2411合约贴水报价，下游观望，散单成交偏弱。当前铅价波动趋缓，市场等待宏观指引，由于部分地区天气污染环保管控因素，对供应有干扰，而终端在持续去库，后续因汽车产业及电池出口有边际改善，预期铅市场累库大幅放缓，铅价下方有支撑，价格或维持区间震荡，预计沪铅波动区间【16500,175200】元/吨，伦铅主要波动区间【2000,2200】美元/吨。

　　投资策略：下游可适量逢低补库，尝试跨市反套。

　　风险提示：美国大选带来的政策不确定性对商品的剧烈冲击。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　上周五伦锌震荡运行，周五夜间美国公布非农数据远不及预期，美元指数应声走软，伦锌收涨3066美元，涨幅0.94%。现货市场，上海市场对2411合约转为贴水30-50元，广东市场对2412合约升110-115元。周五沪锌当月基差依旧维持较高，沪伦比价继续走高，进口亏损大幅收窄。单边价格上，由于市场静待国内国外重要节点告一段落，因而短期锌价或将维持较低波幅，关注伦锌3000美元一线的支撑有效性。

　　投资策略：可考虑回落后进行补库

　　风险提示：宏观情绪进一步转弱

镍

　　上一交易日LME镍收于16120美元/吨，涨385（2.45%），沪镍主力收于124610元/吨，涨1280（1.04%）。本周宏观事件密集，国内人大常委会和美国大选进行中，注意宏观情绪或有大幅波动。现货面，印尼镍矿升水持稳，菲律宾雨季到来，菲矿贸易商维持观望；镍铁-不锈钢产业博弈持续，近期钢厂外采生产利润较差，高价镍铁成交不佳，若维持高价或有冰镍产线转产镍铁，预计镍铁价格或承压运行。展望后市，基本面弱势结合宏观情绪波动预期，预计沪镍主力核心区间【12.0，13.5】万元/吨。

　　投资策略：区间下沿可适当建立多仓。

　　风险提示：印尼产业政策变动超预期，国内外政策不及预期等。

锡

　　LME锡上一交易日收于31800美元/吨，涨1.35%。沪锡夜盘收于260620元/吨，涨1.92%。基本面上，供应端，有消息称缅甸进行许可证期限缴费，但尚未听闻具体措施，建议持续关注。国内仍面临原料偏紧问题，本月或有冶炼排产小幅降低出现。消费端，现实情况表现变化不大，消费仍与价格高度敏感，低价有一定弹性。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍是去库格局，但幅度弱化。综上，宏观国内外临近重要节点，目前看单边趋势性驱动不强，叠加供需矛盾弱化，预计锡价偏强震荡。

　　投资策略：观望或等待低位多配机会。

　　风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2412收12905元/吨，涨-0.35%，主力合约持仓12.98万手，增仓-23207手。现货价格硅厂挺价情绪较强，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11600元/吨，通氧553#华东均价11850元/吨，421#华东均价12200元/吨。西南减产供给下降，但需求预期不佳，基本面改善有限，后续北方及其他非主产区有新产能投放，工

　　业硅11、12 难见去库。在无突发扰动（如北方环保限电） 情况下，虽短期内西南减产对市场情绪有所提振，但基本面疲软，库存高企，继续向上缺乏支撑， 主力2412合约价格运行区间【12600,13400】元/吨。

　　投资策略：可逢低做多，区间操作。

　　风险提示：宏观情绪扰动，突发环保限电

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2501收76500元/吨，涨2.68%，持仓23.29万手，增仓-2116手。现货价格区间波动，电池级碳酸锂均价7.39万元/吨；工业级碳酸锂均价6.97万元/吨。供给端生产平稳，周度产量看基本持平。终端需求表现强劲，年底排产突破季节性，需求端高开工率有望维持至12月份，超此前市场预期，年末价格中枢预期较此前上修。2025年平衡仍有10万 LCE以上过剩预期，中长期过剩观点维持。预计近期碳酸锂主力合约下方支撑加强，价格运行区间预计【81000,73000】元/吨，后续关注下游排产和上游冬季检修情况。

　　投资策略：观望

　　风险提示：宏观情绪变化，供给扰动

（文章来源：金瑞期货）