碳酸锂：下游排产略好于预期，期价或偏强震荡

　　上周期价在震荡区间内先跌后涨，上周五11合约收涨2.68%至76500元/吨，上周累计上涨2.14%。碳酸锂周度产量小幅下降。最新当周碳酸锂周度开工率略微下降至约46.7%；锂辉石提锂开工率约54%，锂云母提锂开工率微跌至约25%，盐湖提锂开工率约65%。消息面上，Pilbara表示计划于12月1日停止Ngungaju工厂运营，进入维护状态；全年精矿生产指导从计划的80-84万吨下调了10万吨至70-74万吨，与24财年72.5万吨的产量大致持平。11月正极、电池企业整体排产环比微增，略好于此前预期。下游排产好于预期以及澳矿减产预期兑现等因素推动期价上涨，前主力11合约进入交割、下游参与交割接货意愿或相对较乐观，期价或偏强震荡。

　　贵金属：美国非农就业不及预期，贵金属价格下跌

　　上周贵金属价格冲高回落，沪银尾盘跌势扩大，上周五夜盘沪金跌0.14%至627.84元/克，上周累计上涨0.65%；上周五沪银跌0.88%至7923元/千克，上周累计下跌2.92%。美国10月ISM制造业PMI下降至46.5，为15个月以来新低，弱于预期。此前美联储和白宫官员提前向市场发声提示飓风及波音罢工对10月就业产生不利影响，美国10月新增非农就业人数录得增1.2万人，较上月而言下行21.1万人，低于此前预期。美国10月失业率增4.1%，持平上月前值；美国劳动参与率增62.6%，较上月而言下行0.1个百分点。美国非农私营平均时薪为35.46美元，时薪增速同比回升至增4%；环比回升至增0.4%。美国非农数据公布后，市场预期年内两次美联储议息会议或各降息25bp，CME美联储观察模型显示，美联储至11月降息25个基点的概率为99.7%，维持当前利率不变的概率为0%，降息50个基点的概率为0.3%；直至12月维持当前利率不变的概率为0%，累计降息25个基点的概率为19.5%，累计降息50个基点的概率为80.3%。对于美国政府债务持续膨胀的担忧持续、去美元化趋势及地缘冲突等仍然支撑贵金属长线表现，下周关注美国大选结果、美联储议息会议，期价或高位震荡。

　　铜：震荡为主，关注本周宏观事件

　　(1)宏观：10月非农新增1.2万人，远低于市场预期的10万人。前月数据再现大幅下修，9月非农新增数据从初值的25.4万人下修至22.3万人，8月从15.9万人下修至7.8万人，合计下修11.2万人。

　　(2)库存：11月1日，SHFE仓单库存51402吨，日增454吨；SHFE周库存153221吨，较上周五减9854吨；LME仓单库存271375吨，持平。

　　(3)精废价差：11月1日，Mysteel精废价差1138，收窄30。目前价差在合理价差1465之下。

　　综述：海外方面，飓风和罢工拖累10月美国非农转差，但美国就业市场真实需求并不弱，不至于引发衰退交易，短期市场关注本周国内会议及美国大选。基本面，国内社会库存未继续累增，交易所库存连续两周去化，铜精矿TC小幅上涨，但由于现货散单TC持续偏低，明年长单的确定或存在较大分歧，而倘着长时间的低加工费可能会令冶炼厂存在减产压力。整体而言，短期铜价仍受宏观主导，预计本周价格波动率会有所放大，参考7.5-7.8万。

　　锡：高位震荡

　　缅甸锡矿目前并未有明确复产消息，锡矿供应仍保持偏紧态势，加工费维持低位运行，10月随着国内大型炼厂检修结束，云南、江西锡锭开工率恢复至正常水平。下游需求相对平稳，上周锡锭社会库存减214吨至9781吨。短期市场关注周内美国大选及国内重要会议，预计价格维持区间震荡运行，参考25.5-26.5万。

　　工业硅：枯水期来临，西南季节性减产

　　11月1日，Si2412主力合约呈冲高回落走势，收盘价12905元/吨，较上一收盘价涨跌幅-1.71%。西南正式进入枯水期，供应压力将边际改善，但由于北方存在新增产能投放预期，同时需求暂无改善预期，基本面

　　改善幅度相对有限，以及行业库存依旧较高，月底仓单集中注销后将流回现货市场，对反弹仍有压制。临近美国大选以及国内

　　重要会议，市场仍有大幅波动可能性，后续盘面以宽幅震荡对待，Si2412合约参考区间（12500，13400）。策略上，恢复波段操作思路。

　　铅：再生铅减产，但需求走弱制约铅价

　　原料方面，受部分再生铅供应减少的影响，近期废电瓶价格有所下调，回收商出货较积极，再生铅原料库存增加。供应方面，变化主要体现在再生铅方面，作为我国再生铅主产区的安徽，环保督察将持续至11月底，且安徽部分地区还出现重污染天气影响，再生铅供应或有明显下降。需求方面，下游补库以刚需为主，终端消费已逐渐步入传统淡季，铅蓄电池成品库存继续增加。库存方面，截止10月31日，铅锭社会库存为6.89万吨，较10月28日减少0.18万吨，较10月24日增加0.34万吨。综合而言，环保督察及重污染天气对再生铅供应造成影响，但同时需求趋弱也对铅价带来制约，预计铅价上方空间有限，关注再生铅减产力度。

　　不锈钢：仓单库存高企，期价承压运行

　　镍矿方面，随着印尼镍矿审批配额释放，矿端价格支撑已有走弱迹象，11月印尼中高品味镍矿内贸升水下调至17美元/湿吨，但印尼政府把控下，未来镍矿回调节奏仍需观察。镍铁方面，镍铁厂家挺价，为不锈钢提供较强成本支撑，但鉴于不锈钢需求弱势及矿端支撑回落预期，后市镍铁价格存在小幅下调空间。供应方面，11月不锈钢粗钢排产329.6万吨，月环比增加1%。需求方面，金九银十传统旺季基本落空，房地产等宏观利好政策对不锈钢需求改善作用仍需要时间等待。社会库存方面，上周不锈钢89仓库口径社会库存100.11万吨，环比下降2.89%；截至11月1日，不锈钢期货库存10.66万吨，周环比增加3.11%，处于近年高位水平。综合而言，镍铁价格暂坚挺，为不锈钢价格提供底部支撑，但供应维持高位而淡季需求难见明显起色，加上矿端支撑回落预期和仓单库存高位压力，不锈钢期价承压运行。

　　镍：预计短期镍价跟随宏观震荡

　　宏观方面，关注财政政策力度；海外一是关注11月5日美国大选，二是美国10月新增非农数据大幅下降，超出市场预期，市场可能对此解读为美联储降息预期升温而非经济衰退。镍矿方面，矿端价格支撑有走弱迹象，印尼中高品味镍矿内贸升水从10月的22美元/湿吨下调至11月的17美元/湿吨。供需方面，精炼镍基本面未有明显变化，延续过剩格局。综合而言，美国非农数据超预期下降或使降息预期升温，美国大选在即，宏观情绪具有不确定性，为镍价增加弹性，但基本面延续过剩格局，LME累库明显，矿端支撑存在减弱预期，镍价上方空间始终有限，短期镍价运行区间参考120000-132000元/吨。

　　铝:短期保持震荡，趋势维持偏多观点

　　美国非农超预期下降，数据或有失真可参考意义削弱，欧美PMI数据仍在收缩区间，国内PMI数据连续两月在扩张区间，叠加三季度GDP表现亮眼，市场对国内经济复苏仍有乐观预期。

　　国内铝土矿供应压力或逐步在几内亚进口矿量抬升的节奏中逐步缓解，持续关注进口矿量变化情况，氧化铝价格高位，电解铝成本支撑抬升，电解铝厂氧化铝原料库存低位，反映现货市场流通货源紧张，氧化铝虽有冗余产能但受矿紧限制投产难增，氧化铝-电解铝供需目前维持紧平衡状态，下游电解铝开产高位，预计年内产能可达4400万吨，云南枯水期不减产，电解铝供应高位并保持相对稳定，铝棒、铝锭库存持续去库。

　　宏观风险主要关注美国大选及联储降息节奏情况变化，基本面保持原料紧张，供应稳定高产，下游需求确有改善，近期市场资金在宏观不

　　确定性环境下较为谨慎，铝价短期维持震荡盘整，趋势依旧偏多看待。

　　锌:高位震荡盘整

　　宏观近期需关注美国大选及美联储降息情况，全球经济衰退担忧情绪仍存，国内政策面稳中向好，10月PMI数据落在扩张区间，国内地产、出行等消费明显改善。矿端供应维持紧张格局，北方矿山面临季节性减产，进入冬季下游有冬储需求，预计TC加工费保持低位提增有限，精炼锌产量略有抬升，部分厂家因冶炼利润亏损有减产观望预期，下游企业开工率有小幅改善，海外库存累增，国内库存保持低位，需求旺季不旺，进入淡季持续观望需求变化情况。

　　锌价高位震荡运行，矿紧传导的供应边际收缩对锌价形成较强支撑，现实需求表现较弱，后续关注宏观情绪叠加需求改善情况，短期锌价或有小幅回调盘整，中长维持多配观点。

（文章来源：广州期货）