在经历了全球范围内多年的加息后，希望新兴市场在2025年迎来“金发姑娘”行情的投资者正在努力应对特朗普即将重返白宫带来的重大不确定性。

美元在美国大选结果出炉后大幅上涨，再加上对特朗普政府关税政策、潜在的大规模财政支出和美联储放缓降息的担忧，一系列新兴市场货币和债券遭到打压。

PineBridge Investments高级投资组合经理Anders Faergemann指出，特朗普胜选给包括波兰兹罗提和匈牙利福林在内的新兴市场货币带来了压力。此外，墨西哥比索——新兴市场货币的风向标——本周在特朗普胜选后下跌了3.6%，但很快就收复了失地，且与2016年上一次特朗普胜选时近8%的跌幅相比，此次的跌幅要小得多。

在大流行期间，投资者风险偏好持续低迷，且随着全球各大央行纷纷加息，投资者将资金投向了更安全的发达经济体资产。不过，新兴市场的资金流入已经出现了反弹。国际金融协会的数据显示，新兴市场股票和债券的投资组合净流入在2022年几乎为零，但截至今年9月已反弹至略低于2500亿美元，高于去年全年的1770亿美元。

如今，投资者正在衡量特朗普的经济议程对新兴市场资产可能带来的负面影响。欧洲最大资产管理公司Amundi的新兴市场全球主管Yerlan Syzdykov表示：“尽管我们今年一直看好新兴市场资产，且新兴市场资产今年以来的表现强劲，但我们必须考虑明年的情况，在本币和硬通货方面都要更加谨慎。”他补充称，可能出现的“红色浪潮”——共和党同时赢下总统、参议院和众议院——将会“改变游戏规则”。

特朗普经济议程中的关键要素，如对内减税和对外加征关税，将导致更火热的经济增长和更高的消费者价格。这给美联储进一步降息的前景蒙上了阴影。若美联储担心因明年降息幅度过大可能引发通胀反弹，可能导致美联储放缓降息步伐，并为强势美元提供支撑。

富兰克林邓普顿固定收益公司首席投资官Sonal Desai表示：“利率上升和美元走强是逆风，还有一些拟议的政策，比如关税。”

仍有新兴市场资产被看好

瑞银资产管理新兴市场和亚太地区固定收益主管Shamaila Khan表示：“某些行业和国家可能会从特朗普胜选中受益。你可以在新兴市场的投资组合中创造很多价值。”

特朗普胜选后，乌克兰的国际债券和GDP权证大幅上涨，因为人们乐观地认为，特朗普可能会加速俄乌冲突的结束。与此同时，投资者还为特朗普与阿根廷总统米莱之间可能建立更密切的关系而感到乐观，阿根廷的股票和债券也出现了上涨。

银行家们曾预计，今年的债券发行热潮将维持到2025年。巴克莱估计，今年新兴市场主权债券的发行量将达到1600亿美元，明年将达到1300亿美元左右。

一些人担心，特朗普明年1月就职前后的市场波动会影响债券发行，而1月传统上是一个发行量很高的月份。高企的债务成本可能进一步限制新兴市场获得资金的渠道，这也是国际货币基金组织(IMF)的一大担忧。

但总体而言，投资者表示，在2016年特朗普胜选后出现的恐惧、市场波动和风险厌恶情绪这一次不太可能出现，这意味着新兴市场及其内部拥有良好叙事的资产可以继续吸引资本。