作者：老司基一枚

　　来源：雪球

　　这两天，A股持续走强，作为牛市旗手的券商板块来势凶猛。

　　收到小伙伴留言，说比较纠结要持有哪些券商股，想买传统龙头又不想错过20cm高弹性，但好像都快到前高了，不知往上还有多少空间？如果长期持有，是买券商ETF好，还是买个股好？趁着行情不错，今天来聊聊这个话题。

　　持续放量，这轮行情不简单

　　老司基看了一下，9月底以来，A股成交额连续一个多月超1万亿。刚过去的10月份，沪深两市日均成交额为1.98万亿，同比大增140%，环比大增150%，创下2016年来沪深两市历史单月成交额之最。

　　下图中，老司基用红色圆圈标记的位置是近期的市场成交额，基本在1.5万亿-2万亿区间，像10月8日最高达到3.5万亿，是A股历史上最大的单日成交额。相比之前每天5000亿，如今的成交量不可同日而语，每天都是4-5倍放量，这个量能级别甚至达到或超越了2015年牛市巅峰时情形，对券商板块的刺激实在太大了，也会对后续券商业绩产生积极影响。

　　2024年以来A股全市场成交额变化情况

数据来源：Wind，时间截至：2024.11.4

　　我们知道，牛市行情，券商是最受益板块，甚至都没有之一。这种海量成交额，一方面可以直接提升券商的经纪业务收入，也就是股民交易的佣金收入；另一方面也能带来券商自营业务收入增长，也就是券商自己炒股的收入。2024年第三季度，43家上市券商自营业务收入合计567.2亿元，同比大增174.5%。这表明在牛市背景下，券商自营业务收入的弹性显现，对整体业绩有显著贡献。

　　研究机构指出，10月以来市场成交额保持高位，叠加低基数，预计券商四季度业绩同比增速明显强于三季度。从业务弹性来看，权益自营随着市场上涨率先反应，持续较高的交易量将驱动经纪业务高增，伴随股市向好，财富管理业务景气度有望回升，券商ROE或持续回升，基本面向好。

　　还有多少空间？

　　在9月24日突然启动的A股行情中，券商第一波表现可谓一骑绝尘，短短6个交易日，券商指数大幅飙涨52%。成分股中，东方财富大涨127%，国海证券、天风证券等个股涨幅超过70%。

　　9月底大涨行情券商指数成分股涨幅前十

　　后来，随着A股市场冲高回落，券商板块也跟随出现调整。不过，本周券商股频频异动，大有第二波行情要来之势。

　　至于第二波行情，券商板块还有多少上涨空间，老司基个人认为，牛市不言顶，这个空间可能大得很，或许会超越绝大多数人的预期。只要市场能持续维持目前的活跃成交，券商板块行情就不会终止。放眼未来，单日3.5万亿成交额不会是A股天花板，这轮牛市中，5万亿成交或许我们也能见到。

　　当前市场环境中，券商板块正逐渐显露出其潜在的投资价值，简单梳理下投资逻辑。

　　从行业层面看，并购重组带来新契机。近年来，头部券商的并购整合已拉开序幕，合并后的券商不仅在资源配置上更为高效，也具备了更强的市场影响力。这种整合对整个板块的投资吸引力有显著提升作用。最新案例是，国泰君安与海通证券今年9月的合并重组，拉开了头部券商整合的大幕。

　　最近，头部券商中信证券和中信建投，传将互换高管，券商合并传闻再起波澜。中信证券+中信建投、中金公司+银河证券、国泰君安+海通证券，被视为头部券商合并预期中的三大最佳之选。除了这些头部券商外，今年以来，还有国信证券+万和证券、浙商证券+国都证券、西部证券+国融证券等并购案例，共同推动券商板块合并潮不断升温。

　　老司基认为，如果哪天再来个头部合并，券商板块应该会再次起飞。券商行业集中度偏低、政策支持打造航母级券商，受益于本轮市值管理及并购重组市场改革的利好政策落地，叠加资本市场成交额持续回暖，预计仍有反复活跃的机会。

　　从业绩层面来看，盈利底部有望确认。市场行情回暖叠加利好政策不断落地，将推动券商基本面与估值提升，市场普遍估计其盈利底部会在三季度确认，后续业绩高弹性将得到迅速展现。

　　数据显示，今年第三季度，A股上市券商合计实现归属于母公司股东的净利润约393亿元，同比增长约41%，相较于第一、二季度，业绩回暖明显。

　　从估值水平来看，仍位于历史底部。Wind数据显示，截至11月4日，中证证券公司指数的最新市净率（PB）为1.56倍，处于历史估值百分位的34%，低于历史上66%的时间。

　　券商指数PB估值中位数为1.82倍，最高估值为4.84倍。如果单纯按照中期上涨估值修复到平均值、长期上涨达到或超过最高估值测算，目前潜在的估值上涨空间分别为17%和210%，长期看还有两倍空间，可以留着慢慢涨，别急着下车。

　　注意，以上只是单纯计算估值修复，如果算上业绩的增幅，那是倍乘效应。假设未来业绩增幅也达到2倍，2*2那就是4倍空间，妥妥的戴维斯双击。

　　中证证券公司指数历史市净率走势图

数据来源：Wind，时间截至：2024.11.4

　　如何上车？

　　简单原则是，大跌大买，小跌小买，不跌不买。

　　老司基觉得，如果你对券商个股有深入研究，还是精选个股比较好，尤其是有合并重组预期的券商龙头股，容易获取超额收益；如果你对个股没啥研究，买个指数基金，既能避免个股踩坑，也能获得板块的平均收益，也是不错的。

　　目前跟踪中证证券公司指数的基金有43只（A/C份额单独计算），总规模高达980亿元。有人说，A股这轮行情将创历史新高，不要浪费我们有生以来的最大牛市。

　　看来，以后每一个不赚钱的日子，都是我们对这一轮牛市的辜负。

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责任编辑：王若云