【解剖大盘】

尽管今天港股继续震荡，只是微涨了0.21%，但在A股的逐步企稳之下，后期向好的势头已经在孕育当中。因为不能一直在60日线震荡，必须要选择方向。

压制已久的特朗普2.0情绪得到缓解。11月20日，高通公司高管在一次投资者活动上表示，高通对即将上任的特朗普政府持“积极”态度，并不担心美国拟对中国征收关税的计划会影响其在中国的业务。目前高通近一半的收入来自中国。

如果说高通是处于自身利益讲这番话，那么看下高盛的2025年中国市场展望报告。高盛预计，MSCI中国指数和沪深300指数在2025年将分别上涨15%和13%。约7%至10%的每股盈利增长、适度的潜在估值上升以及投资者普遍较低的仓位，这些因素交织在一起，为中国股票带来了有利的风险回报。

高盛建议继续超配A股和H股。宏观层面上，高盛认为，一系列增量政策有助于促进中国经济增长模式从贸易和投资主导转向国内需求和消费主导。高盛预计消费增长可能会从2024年的3.8%回升至2025年的5%。这主要得益于以消费为重点的领域提供了更有针对性的财政支出和补贴，服务型行业的产出缺口进一步缩小，以及金融资产价格上涨带来的积极财富效应小幅推动消费增长。海外业务占比高的如申洲国际(02313)今天情绪不错，涨超6%。

场外资金也在积极展开回购。Wind数据显示，11月19日，共47只港股获公司回购，7只个股回购金额超千万港元。其中，腾讯控股(00700)、友邦保险(01299)、中远海控(01919)回购金额最大，回购金额分别为7.03亿港元、3.96亿港元、3759.16万港元。龙头腾讯(00700)、美团(03690)均涨超1%。

市场也有一些扰动，美国国务院领事事务部发声明，将关闭乌克兰基辅的美国大使馆，因收到或会出现重大空袭的情报，已指示大使馆员工在原地避难，并且建议美国公民在空袭警报响起时做好随时避难的准备。较早时乌克兰使用美国ATACMS导弹袭击俄罗斯，俄罗斯总统普京上月已警告，俄罗斯将对乌克兰使用美国武器作出回应。但大概率不会有大规模的动作，都不想激化矛盾。中国黄金国际(02099)、老铺黄金(06181)均涨超6%。

据报道，随着中美两国在先进技术领域的竞争日益激烈，美国国会的一个委员会提出了一项类似“曼哈顿计划”的倡议，以资助开发与人类一样聪明、甚至比人类还要聪明的人工智能(AI)系统。可见，AI的竞争已经进入白热化阶段。

当地时间11月19日，在“Microsoft ignite 2024”全球开发者大会上，围绕AI助理(AI Agent/AI智能体)，微软更新了多款AI产品。AI助理被视作AI应用的重要场景。AI助理或将掌握移动互联新入口，流量分发格局有望重塑AI助理，智能体因具备较强交互性以及便利性，或可打通原先同个终端不同App之间的天然壁垒。美股软件股Shopify、Duolingo、Palantir、CRM等年内都录得不错的涨幅。映射到A股，AI营销、AI电商、AI音频、AI视频、AI Agent等AI应用主题，以及AI耳机、AI眼镜等软硬件结合主题，有望在2025年成为较好的投资机会。

对于AI的炒作，基本都是映射美股为主，隔夜美股市场“AI应用大牛股”AppLovin创历史新高，同类品种汇量科技(01860)再次闻风而动，今天大涨超37%。金山云(03896)：公布2024年第三季度业绩，总收入达人民币18.86亿元，同比增加16.0%。毛利为人民币3.034亿元，同比增加54.6%。非公认会计准则EBITDA为约1.85亿元，同比扭亏为盈，今天也大涨26.72%。金山软件(03888)：三季度收入同比大增42%，也涨超9%。

其它品种如先知AI平台5.0的第四范式(06682)、AI修图类美图公司(01357)、AI工业大模型创新奇智(02121)、AI智慧医疗的医渡科技(02158)均同步大涨超10%。可见，很多相关AI类个股在业绩得到验证的前提下，资金就会云集这个板块。

AI总龙头”英伟达(Nvidia)将于美东时间周三盘后(北京时间周四凌晨)披露三季度财报，这也将是其纳入道指之后的第一份财报。分析师普遍预计，季度销售额将达到331亿美元，较上一季度增长10%，较上年同期增长83%。

这份财报关系到靠着人工智能(AI)炒作起来的牛市是否仍有支撑，还是说AI泡沫即将就此刺破，英伟达的最新业绩报告可能会决定美国股市的近期走势，主要看点并不在于其业绩本身，超预期是肯定的。关键是第四季度的业绩指引，这将决定了市场是继续炒作还是获利了结。

其实，英伟达的涨幅还不算是最猛的，美股当地时间11月19日，英伟达独家液冷供应商Vertiv(维谛技术)股价涨超14%，创下历史新高，最新股价已是2023年初的十倍。有消息指出，新一代Blackwell芯片在配置最多可容纳72个芯片的服务器机架时出现过热问题，此类服务器每个机架功耗最高可达120kW。

液冷逐渐成为数据中心的主流冷却技术，维谛技术直接享受这波大红利。港股这边有此概念的是东岳集团(00189)，公司的产品线中包括了可能与液冷技术相关的产品，如聚四氟乙烯(PTFE)和聚偏氟乙烯(PVDF)，这些材料因其耐化学性和耐高温性，在液冷系统中可能被用作管道或容器的材料。今天涨3.73%。

除了AI这条线，医药类今天也表现突出。11月19日，医保局召开资本市场专家交流会。财政兜底医保缺口，保证每年医保支出10%以上的增长。商保近期会有政策落地，预计11月底医保局会召开相关发布会。地方集采权限收紧，未来更多由中央统筹。有了财政支持，医药类就有了上涨的底气。如底部的信达生物(01801)，CXO类也在逐步消化小肯尼迪负责医疗系统的影响，药明合联(02268)、泰格医药(03347)均涨超5%。

最强的是来凯医药(02105)，全球首个用于长期体重管理的胰高糖素样肽-1受体激动剂(GLP-1)周制剂诺和盈已于近日在上海复旦大学附属中山医院开出全国首批处方。来凯医药(02105)此前公布，与礼来(LLY.US)签订临床合作协议，支持及加速LAE102针对肥胖症治疗的全球临床开发，礼来将负责在美国执行一项I期研究并承担相关费用，而来凯医药将保留LAE102的全球权益。今天大涨超48%。

国务院新闻办公室将于2024年11月22日(星期五)上午10时举行国务院政策例行吹风会，请商务部国际贸易谈判代表兼副部长王受文和外交部、工业和信息化部、中国人民银行、海关总署有关负责人介绍促进外贸稳定增长的有关政策措施，并答记者问。看能否带来新的催化。

【板块聚焦】

当地时间11月19日，上海垣信卫星科技有限公司北京时间11月20日与巴西国有通信企业Telecomunicações Brasileiras S.A.正式签署合作备忘录，垣信卫星将为巴西地区提供卫星通信服务，并通过与TELEBRAS的合作率先实现对巴西偏远和网络不发达地区的宽带互联网接入，推动巴西国家数字包容公共政策执行落地，向学校、医院及农村地区提供战略服务。

垣信卫星为巴西地区提供的卫星通信服务将基于千帆星座实现，垣信卫星将在2026年为巴西地区提供正式的商用服务。千帆星座将于2025年开始在全球范围内提供卫星互联网服务，为交通运输、新能源、智慧城市、智慧农业、应急救灾、低空经济等领域赋能。

千帆星座主要对标的就是马斯克的星链，这个未来发展空间很大，但短期业绩上很难体现。港股市场主要品种：南京熊猫电子股份(00553)、上海复旦(01385)。

【个股掘金】

心动公司(02400)：股权激励对业绩正面提振 多款热门游戏带来预期

海南在全国率先开展“游戏出海”试点工作，目前已部署游戏186款，游戏玩家覆盖100多个国家和地区。2024H1，公司实现营业收入22.21亿元，同比增长26.7%，实现归母净利润2.05亿元，同比增长127.4%。

点评：公司发布公告，由于合资格参与者根据公司于2021年6月25日采纳的购股权计划行使购股权，公司于2024年11月19日发行3.5万股。施行股权激励对业绩有产生正面提振。公司2024年1月和5月完成《出发吧麦芬》在港澳台及中内地市场的上线并取得亮眼成绩，和《铃兰之剑》《火炬之光：无限》一起带动收入新增长，7月自研游戏《心动小镇》在中国内地上线，首月获得超2500万下载量的好成绩。

分业务看，公司游戏业务实现营收14.86亿元，同比增长29.3%。拆分看，网络游戏收入14.26亿元，同比增长32.0%；付费游戏收入0.55亿元，同比减少14.5%。上半年，信息服务业务实现营收7.34亿元，同比增长21.7%。2024H1，TapTap中国版app平均MAU同比增长27.3%，达到43.2百万，《心动小镇》的发行与TapTap平台紧密合作，为平台带来大量新用户和更广泛的品牌认知。

同时，公司已完成AIGC服务TapSight的准备工作，进一步提升客户服务能力。24年底到明年，公司重点在推动《出发吧麦芬》日服及英语服；长线产品《仙境传说M》海外初心服版本；《伊瑟：重启日》预计25年1月上线港澳台地区。

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