金吾财讯 | 招银国际表示，由于核电和天然铀矿具备长周期属性，因此需求端和供给端的发展已有相对确定的规划。该行判断，天然铀价格需保持高企才足以激励更多铀矿开发，以满足（1）人工智能、（2）全球减碳、（3）能源自主，以及（4）小型模块化核电（SMR）渐趋普及的因素下全球电力需求的大幅提升。中广核矿业(01164，买入)和Cameco(CCJ US，未评级)将会成为主要受惠者。该行提到，全球核电重回增长通道。基于在建项目的建设进度，同时考虑美国和日本潜在的复工项目，预计2024E-29E每年新增核电机组分别达7、10、9、15、8和8座，平均每年新增核电装机容量将达到11GW，远超1988-23年每年平均的2.1GW。年末核电机组净容量将从2024年的376GW上升至2029年的432GW。如果仅考虑在建项目和计划项目，该行预计2040年核电容量将达500GW，对应天然铀需求92,000tU（2024年预计为61,586tU）。上述的基础情景测算可以理解为未来核电发展的“下限”情况，实际发展情况可能更为乐观。另外，该行预计2028年前天然铀供需缺口仍然较大，将继续支持铀价。该行测算2024-2028年的一级供需缺口将分别达到12,433tU、9,763tU、7,738tU、4,371tU和1,228tU。总体供需失衡的情况虽相对于前几年有所缓解，但由于供需缺口将持续消耗二级供应，加上一级供应持续受到种种因素的干扰，供需缺口或有机会再度扩大。
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