金吾财讯 | 天风证券发研指，裕元集团(00551)公告24年1-9月财报及10月月度报告。24Q1-3公司营收61亿美金同增1.5%，经营净利率（OPM）6.6%同增2.7pct，归母净利3.3亿美金同增141%；24年10月公司制造业务营收同增21.3%（24年1-9月制造营收分别同增13%、-12%、0%、+3%、+8%、+3%、+22%、+21%、+27%），累计同增10.2%；宝胜营收10月单月同增4.7%，累计同减8%。该行指24Q3随着全球鞋履市场进一步常态化，对公司供应鞋履产品需求大幅提升，其制造业务订单满载而推动整体产能利用率及生产效率继续上升。而品牌客户侧重具开发实力的策略性供应链伙伴亦加深此良好趋势。公司制造业务24Q3营运淡季不淡，产能持续处于供不应求状态，而鞋履出货增长强劲，单价跌幅亦逐季收窄；公司继续平衡需求与订单排程，透过灵活调度产能并落实有序加班计划，今年以来新增产能稳步提升，各制造厂区之产能负载不均状况按季改善。该行表示，公司遍布全球的产能具备超卓生产能力，于快速反应能力、灵活性、创新能力、设计开发能力以及卓越的品质受到广泛认可。基于24年10月制造营收延续成长，零售业务成长转正；以及24Q1-3裕元净利率大幅增长，制造规模效应持续提升，成本优势逐步显现，该行调整盈利预测，预计公司FY24-26年收入分别为86.5亿美元、96.5亿美元、109.4亿美元；归母净利分别为4.6亿美元、5.4亿美元以及6.2亿美元（原值为4.3亿美元、4.8亿美元以及5.3亿美元）；EPS分别为0.28美元/股、0.33美元/股、0.38美元/股（原值为0.27美元/股、0.3美元/股以及0.33美元/股）；对应PE分别为7X、6X、5X。该行维持公司买入评级。