作者 | PropNotes

编译 | 华尔街大事件

11 月 4 日，Palantir ( NYSE: PLTR)公布了第三季度财报，此后股价在过去两周内飙升 58%（最高时）：

Palantir 第三季度的收益非常可观。该公司的营收和利润均超出了原本就过高的预期，尽管 Palantir的规模在过去几年中已经大幅增长，但该公司实际上还是成功地重新加速了销售增长：

目前Palantir 的叙述有三个真正的关键：

销售增长/质量。

利润拐点。

人工智能的影响。

从销量增长和质量来看，公司在较高基数上继续加速收入增长，这是相当罕见的。当增长率较低时，你经常会看到这种情况发生，但当收入增长率已经达到 20% 以上时，提高收入增长率确实是一件很了不起的事情。

大部分增长来自于新客户的获取，过去 3 年该公司的客户数量增长了 5 倍：

值得注意的是，商业上的成功实际上落后于政府收入的增长，收入增长率为 33%，而政府收入增长率为 27%，这可能会让一些人感到惊讶：

无论如何，随着净美元留存率提高到 110% 以上，该公司的收入质量看起来与增长一样强劲：

净美元留存率为 118%，比上一季度增加了 400 个基点。这一增长得益于现有客户的扩张和去年第三季度获得的新客户，因为我们看到了人工智能革命对工业和政府的影响。

由于净美元留存不包括过去 12 个月内获得的新客户的收入，因此尚未完全反映我们过去一年美国业务的加速度和速度。

随着利率持续走低，我们似乎生活在一个市场比其他任何东西都更奖励高质量收入的世界，这似乎是该股令人印象深刻的走势背后的一个关键驱动因素。

其次，随着公司的发展，它在业务中实现了经营杠杆。随着销售持续快速增长，公司在支持产品交付基础设施方面的投资越来越少，这意味着越来越多的资金开始落入利润中。

您可以从公司的毛利率和营业利润率不断提高中看出这一点，最近分别达到约 81％ 和 13％：

这比该公司 2023 年第三季度报告的 TTM 数据 79% 和 1.71% 有了显着改善。

展望未来，随着公司拥有更多的现金流，投资者显然希望 GAAP 营业利润率继续提高至 20% 或以上。

最后，第三，从很多方面来看，该公司都是最好的“AI”故事之一。微软和谷歌正在研究如何解锁搜索和办公用例以利用最新的 AI 进展，而 PLTR 则通过其“AIP”平台提供直接的 AI 价值：

与可以帮助营销人员和中台更高效运作的文字游戏 AI 模型不同，Palantir 已在整个公司的组织平台堆栈中启用 AI，这有助于管理层做出有关有效部署资源的关键决策。

显然，客户从Palantir 的核心产品中获得了巨大的价值，这推动了我们上面谈到的收入质量和利润率的提高。

鉴于此，该公司有空间提高价格，并从类似的运营支出水平中获得更高的利润率，这又会让投资者非常高兴。

目前，凭借Palantir 的收入质量和增长、利润率的提高以及 AI 业务驱动力，预计该公司的有机业务和业务叙述将在未来蓬勃发展。

但问题是：Palantir 股票太贵了。几乎按照任何指标来衡量，该公司的股票市场定价都是荒谬的。以下是需要了解的关键统计数据：

TTM收入：26.5亿美元。

TTM净收入：4.76亿美元。

市值：1400 亿美元。

这相当于销售额的约 52 倍和净收入的约 300 倍。天哪！展望未来，分析师预测以下情况：

25财年收入：34.7亿美元。

25财年净收入：11.5亿美元。

这仍然相当于大约 43 倍的销售额和 121 倍的净收入，与市场相比，从名义上看，这些数字非常非常昂贵。

另外，这已经是十二个月后的事情了，这意味着该价格中已经包含执行风险。

这些指标使Palantir 成为市场上最昂贵的股票之一，量化评级系统将Palantir 的估值评为“F”：

这里需要注意的一个关键点是，Palantir 在过去一年半内对盈利能力产生了影响。这意味着，未来投资者应该会“充分发挥”Palantir的盈利能力，这使得 100 倍以上的远期数字非常令人担忧。

有时，当一家公司徘徊在盈亏平衡点时，其市盈率可能会高达数百倍。

在这种情况下，Palantir 确实非常昂贵。

如果你按照表面价值来看待分析师的估计，那么按照这个价格，该股要到 2027 财年才会跌破 100 倍 TTM 市盈率：

即使将Palantir 与高增长、高利润的同行进行比较，该股票在市盈率方面也独树一帜，尤其是在销售额方面：

从历史角度来看，该公司目前的销售额比 2021 年上市时更高，值得注意的是：

虽然分析师喜欢这家公司及其基本表现，但由于人工智能和利率下降，该股似乎正处于无法抑制的投机狂潮之中。在未来，预计无法获得Palantir 50 倍以上的销售倍数。

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