黄金波动性加剧，分析师即使继续乐观看涨，也默默下调了明年的目标价。更有策略师直言，短期内金价可能已触顶。

黄金市场近期持续表现出高波动性，主要受特朗普即将上任所带来的地缘政治不确定性影响。分析师和策略师对黄金的前景看法也变得越来越矛盾，即使是对同样的因素进行分析，也经常出现相互矛盾的结论。

本文中，一位市场分析师仍然认为，黄金的长期上升趋势将延续至2025年。另一位分析师则认为，黄金多头显露疲态，白银前景更乐观。

WisdomTree研究主管：预计黄金明年四季度涨至2850

WisdomTree的商品与宏观经济研究主管尼特什·沙阿（Nitesh Shah）表示，美国债务规模继续扩大、美联储降息周期以及用黄金取代美元作为外汇储备等因素将利好黄金。

沙阿指出，特朗普提出的多项政策，包括延长减税计划，可能会带来通胀压力。与此同时，较低的税率也会进一步推高政府债务。他认为，尽管特朗普的“美国优先”政策可能在年初对美元形成一定支撑，但随着政府赤字不断扩大，这种支撑难以维持。因此，他预计2025年美元将走软，这将成为推动金价上涨的重要助力。

“债务很可能会增加，这将对美元形成压力。”

与此同时，沙阿认为，美联储的宽松周期应会推低债券收益率，这也将成为支撑金价上涨的又一利好因素。他在最新研究报告中写道，“现在我们又回到了降息环境，债券收益率下降，投资者重新对黄金产生兴趣。”虽然预计债券收益率会下降，但沙阿认为，美联储明年的降息空间有限，他目前预计利率将在3.25%-3.50%之间触底。

尽管沙阿对黄金持看涨态度，但他也认为明年金价上涨确实存在上限。他预计，到明年第四季度，金价将维持在2,850美元/盎司左右。“这对黄金来说仍然是一个相当积极的形势，”他说，

“最初我预测金价可能达到3,000美元，但根据我最新的模型分析，这需要债券收益率从当前水平显著下降。”

除了美国货币政策，沙阿还认为，全球金融市场的去美元化趋势将继续支撑金价。尽管央行的黄金购买量可能较近几年放缓，沙阿仍预计各国央行将继续增加黄金储备。沙阿表示，中国买家可能重新进入黄金市场。

“这不是‘是否’的问题，而是‘何时’的问题，坦白说，我认为他们不能再等更低的价格了，因为可能永远等不到……与其他外汇资产相比，中国的黄金储备仍然相对较低。如果他们不想受制于其他七国集团经济体，就需要增加储备。”

另外，沙阿还补充道，在全球不确定性日益增长的背景下，黄金将继续成为重要的避险资产。

道明证券策略师：黄金多头显露疲态，白银前景更乐观

TD证券高级商品策略师丹尼尔·加利（Daniel Ghali）对黄金的前景则持有完全不一样的态度。他表示，黄金多头的疲态迹象表明，短期内金价可能已达到顶部，而白银则在进一步上涨方面更具优势。

在一份研究报告中，加利指出，最近黄金价格的下跌，尤其是宏观基金大幅减仓所导致的抛售，与过去十年中宏观基金从极端持仓水平回撤时的历史模式高度吻合，这种回撤的平均幅度在7%至10%之间。

“然而，自那以来的强劲价格表现却不太典型，伴随着纽约商品交易所黄金未平仓合约的下降，”加利说道。“在考虑了EFP（Exchange for Physicals，期货合约与现货实物之间的交易交换）后，目前几乎没有方向性的资金管理者空头持仓，而西方和中国的黄金ETF持续减持，同时上海交易员最近几周的交易行为发生了显著变化。”

“我们现在预计买盘很快会疲惫不堪。由于俄罗斯发射弹道导弹的避险需求被报道推高了金价，但这种支撑可能在短期内逆转。”

另外，加利补充道，从宏观角度来看，美联储的降息路径大打折扣，不再可能导致“过于宽松”的货币政策立场，因此宏观基金对黄金的兴趣也不太可能恢复到极端水平。

“金价走势终于强劲到足以迫使CTA（商品交易顾问）重新进入‘最大多头’持仓状态，这意味着，我们监测的所有趋势信号都已经指向多头，但这反过来将限制后续的算法买盘活动……与此同时，中国市场的‘TINA（缺乏其它投资选择）’交易仍在逆转，这表明亚洲的需求不会扭转局面。”

相比之下，加利认为，白银的流动性配置明显更具优势。