金吾财讯 | 华泰证券发研报指，万国数据(09698)3Q24总收入同比增长17.7%至人民币29.66亿元，主要得益于国内行业供需情况改善与海外业务的强劲增长。3Q24公司经调整EBITDA为人民币12.96亿元，同比增长15%，基本符合彭博一致预期(12.95亿元)。公司经调整EBITDA利润率为43.7%(3Q23：44.7%)。该行表示，截至3Q24末，公司数据中心运营总面积达到647,468平方米(同比增长16.8%)；国内IDC业务的供需情况有所好转，带动公司国内机柜利用率提升至73.6%，单价企稳至2034元/平米/月。公司海外业务拓展迅速，在运营IT容量提升至103MW，3Q24海外业务形成收入/EBITDA3.63亿/0.97亿元，公司预计其海外业务在运营容量将在18月内提升400MW，储备项目IT容量达412MW，继马来西亚与印尼之后，公司也成为了首个在泰国部署超大规模数据中心的服务商，此外，鉴于海外业务的较高景气度及已签约客户需求，公司上调其2024年海外业务的资本开支指引至80亿元。该行观察到AI需求带动下，国内数据中心行业呈现持续复苏态势，海外数据中心建设维持较高景气度，公司作为运营规模领先、出海布局领先的IDC供应商有望受益。该行看好公司的长期发展，参考2025年彭博一致预期可比公司EV/EBITDA均值15.6倍，考虑到B轮融资后上市公司在其国际子公司中的持股比例有所下降，给予其13倍2025年EV/EBITDA，对应目标价26.40港币(前值：27.49港币，基于15.5倍2024年EV/EBITDA)。维持“买入”评级。