金吾财讯 | 瑞银全球研究部门近日发布研报，对华润饮料(02460)的业绩和市场表现进行了深入分析。华润饮料作为中国包装水市场第二大和即饮软饮料市场第五大的公司，2023年零售价值份额分别为18.4%和4.7%。公司2014-2023年的收入和EBITDA复合年增长率分别为6%和17%。2025财年第一季度，公司营收为26亿港元，同比下降6%，净利润为1.48亿港元，同比下降28%，毛利率达到29%，同比增长3个百分点。瑞银预计华润饮料2023-2026年的净利润复合年增长率为17%，支持这一增长的是6%的收入复合年增长率和3.3个百分点的净利润率增长。瑞银认为，华润饮料未来的增长动力将来自其自有产能的扩张、渠道和品类的扩展。公司自2022年以来加速自有产能扩张，预计到2026年自有产能将占总产量的65%，高于2023年的33%。此外，华润饮料的总销售点覆盖率约为农夫山泉的一半，但其零售价值仅低25%，表明公司在渠道扩张方面具有潜力。瑞银认为，华润饮料在包装水领域的领导地位，这一即饮饮料零售销售价值最大的品类，将有助于公司在品类扩展上取得进展，特别是在消费者对健康饮品需求上升的背景下，预计其中草药茶品牌“至本清润”将成为2024-2026年的主要收入增长贡献者。瑞银予华润饮料“买入”评级，未来12个月的目标价16.00港元。
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