金吾财讯 | 兴业证券发研指，华住集团(01179)2024Q3实现营业收入64.4亿元，同比增长2.4%，增速落在2024Q2指引的下限。调整后EBITDA为21.1亿元，同比下降9.5%，其中境内和境外分部为20.9、0.2亿元，同比下降7.5%、71.2%。调整后EBITDA率为32.8%，同比下降4.3个百分点，环比下降0.4个百分点。调整后净利润为13.7亿元，同比下降10.8%。利润率的下降主要源于去年高基数影响、期内RevPAR承压而成本刚性导致，2024Q4整体和剔除DH的收入指引均为1~5%同比增长。该行指，公司2024Q3的境内RevPAR、ADR、OCC分别为256元、301元、84.9%，同比下降8.1%、下降7.0%、下降1.0pct。2024Q3境外RevPAR、ADR、OCC分别为82欧元、117欧元、69.8%，同比增长3.7%、增长2.5%、增长0.8pct。境内RevPAR降幅较Q2扩大，与行业趋势一致，主要由于ADR下降所致，境外经营指标保持良性增长。该行续指，2024Q3公司在境内新开门店790家，开店数量较上半年进一步加快，全年开店指引年内第二次上调，从2200家上调至2400家。期内关闭门店231家，出于主动调整产品结构和迭代物业的考量。截至2024Q3公司的总门店数为10845家。2024Q3签约数量再创新高，超过800家，为未来开店提供保障。该行表示，2024Q3公司在去年高基数影响下境内酒店RevPAR承压下降，其中OCC韧性较强，ADR降幅较大，公司保持积极拓店、坚定发力中高档品牌、提升低线城市渗透率、加强商旅合作、提升会员粘性，保持行业领军地位。境外部分持续推进轻资产化、精简管理结构、提升运营效率。该行预计公司2024E/2025E/2026E营业收入为237/258/280亿元人民币，同比增长8.2%/9.1%/8.3%；归母净利润为37/44/48亿元人民币，同比下降9.3%/增长17.4%/增长11.2%。该行维持“买入”评级，当前股价对应2024E/2025E/2026E的PE为19/16/15倍。