智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，24年的以旧换新政策将在年末退出，但市场也有政策延续的预期，在政策推出的正常状况下，需求将会在25年初有所透支，叠加春节相对较早(1/29)，从历史经验看，预计1-2月终端渠道会迎来补库，批发表现会好于零售表现。24年8月补贴加码前整体需求并不及预期，基数不高，25年从宏观角度看内需有望改善，新能源车或继续受益，预计25年新能源乘用车批发1528万辆/+26%，渗透率53%/+7.1PP。

出口方面，虽外部政策有所限制，但中国车企渠道、售后网点铺设的逐渐完备仍有望推动整体出口量的增长，预计25年出口558万辆/+14%。最终预计狭义乘用车零售2351万辆/+2.5%，在出口增长、渠道补库的预期下，批发2934万辆/+7.8%。

11月销量延续亮眼表现，新能源同比继续高增。11月乘用车批发销量为294万辆、同比+14%、环比+8%。估计最终11月零售约238万辆、同比+25%、环比+5%。电车11月批发144万辆、同比+49%、环比+5%，渗透率49%，同比+11.6PP、环比-1.3PP。

库存方面：11月出口40万辆，同比-2%、环比-14%，对应最终渠道补库17万辆，历史季节性为加库15万辆，符合历史季节性表现。从测算的数据看，现在总库存在270万左右，燃油车库存在90万左右，整体库存已低于去年同期。

价格方面：11月下旬行业折扣率环比微增(油车为主)，折扣率5.7%，环比+0.1%(11/10)，较去年同期+1.7PP(11/25)。

新能源：11月批发144万辆、同比+49%、环比+5%，渗透率48.9%、同比+11.6PP、环比-1.3PP，燃油车销量环比+10%超预期，主要车企新能源销量分别为：比亚迪50.4万辆、吉利12.2万辆、五菱10.4万辆、长安9.4万辆、特斯拉7.9万辆、奇瑞7.2万辆、理想4.9万辆、埃安4.2万辆、零跑4.0万辆、赛力斯3.7万辆、长城3.6万辆、小鹏3.1万辆、小米2.3万辆、东风2.2万辆、蔚来2.1万辆。

自主：11月自主车企批发200万辆、同比+31%、环比+15%，自主占比68%、同比+8.4PP、环比-1.9PP。

12M24展望：8月中下旬政策加码后零售表现改善并一直延续至今，对销量的预期也有所上修，目前预计全年狭义乘用车零售2294万辆/+9.6%、批发2721万辆/+5.7%，预计4Q零售同比+21%，批发同比+12%。同时自主份额和新能源渗透率预计依然保持持续提升的状态，全年分别有望达到66%/+9.1PP、45%/+10.1PP。

投资建议：11月汽车继续热销，看好12M24以及2025汽车销量的增长

整车标的推荐吉利汽车(00175)(龙二出现)；建议关注江淮汽车(600418.SH)(豪华品牌)、赛力斯(601127.SH)。本周吉利银河星舰7上市起售9.98万元，定价超预期背景下有望获得强劲订单。零部件看好明年或依旧估值中枢下移、估值波动区间变窄，但仍可把握汽零EPS增长的投资机会。重点关注细分龙头企业，推荐新泉(603179.SH)、豪能(603809.SH)、拓普(601689.SH)、星宇(601799.SH)、敏实(00425)、继峰(603997.SH)等。

重卡政策发力+年末旺季，11月数据改善确定、12月有望继续向上，重点推荐重汽(000951.SZ)、潍柴(000338.SZ)，建议关注重汽(03808)。

风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。