【券商聚焦】摩通升Synchrony Financial(SYF)评级至增持 下调Redwood Trust(RWT)评级至与大市同步

金吾财讯
10 Dec 2024

金吾财讯 | 摩根大通发布2025年消费与专业金融展望,市场结果很可能取决于特朗普政府在其政策目标实施上能走多远。目前股票市场似乎已经将许多更可能发生的结果纳入了估值之中。该行认为,该行所覆盖的领域(以及金融行业整体)已经计入了显著的监管放松、不那么严格的资本要求以及更高的资本回报。该行认为这限制了上行空间,并使风险/回报偏向不利,因为溢价估值可能会制约回报,而如果事态发展不如预期,下行情景可能会加剧。

该行将Synchrony Financial(SYF)评级由与大市同步上调至增持评级,以反映更高的年百分率(APRs)带来的收益上升空间以及相对于市场的折价。SYF已经开始实施抵消因消费者金融保护局(CFPB)延迟费用规则导致的收入损失的缓解措施,这可能会在延迟费用规则陷入诉讼期间造成一段过盈期。如果CFPB在特朗普政府下撤销其延迟费用规则,若这些缓解措施能够持续存在,则可能对估计构成上行潜力。SYF相对于标准普尔500指数(SPX)的折价仍然高于历史平均水平(创造了相对跑赢市场的机会)。

该行将Redwood Trust(RWT)评级由增持下调至与大市同步,由于长期利率升高推迟了折让累加,并可能对住宅投资者贷款组合施加额外压力。该行此前的增持评级是基于RWT有能力缩小其证券组合和市净率(P/BV)倍数中的折价。然而,较高的长期利率会推迟折让累加,并对RWT住宅投资者组合(截至2024年第三季度占经济投资的63%)的信用表现施加额外压力,这可能会影响公司的估值倍数。此外,虽然公司在2024年由于银行退出市场而实现了大幅超出预期的大额贷款发放,但我们认为这一机会现在已经被充分理解并纳入了估计之中。

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