金吾财讯 | 第一上海发研报指，中国电力(02380)2024年首十个月的合并总售电量为108,220,668兆瓦时，较去年同期增加30.56%。得益于新增装机投产，公司控股风电售电量同比增长57.05%；光伏售电量同比增长79.55%。水电则是得益于今年上半年来水恢复，售电量同比增长62.62%。公司整体售电量增速在行业中表现优异，彰显公司增量项目稳步推进，从而带动售电业务高速发展。该行表示，公司今年上半年清洁能源新增装机3.3GW，其中风电、光伏分别为1.2GW/2.1GW，拉动风、光业绩高速增长。上半年公司风、光度电利润分别同比下降2.5/3.3分，主要是平价项目占比增加导致。截至2024年6月，公司共计清洁能源合并装机占比达到77.07%，预计全年新增装机约7GW。公司目标2025年清洁能源装机占比达到90%。新能源新增项目加速发展将为公司带来持续稳定的利润增长。该行续指，公司2024年盈利增长确定性较高，当前低造价趋势下自投项目的回报增厚；水电盈利受益于来水恢复。该行预计2024-2026年公司归母净利润为51/60/71亿元，同比增长92/17/18%。由于新能源消纳及市场化交易比例提升导致电价有所下降，以及港股新能源运营商整体估值中枢下降，该行下调新能源板块估值至7XPE，公司2025年合理市值在585亿港元，对应目标价4.73港元，煤电/水电/新能源板块分别1xPB/8xPE/7xPE估值，较现价有52%的上升空间，维持买入评级。
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