金吾财讯 | 兴业证券发研指，京东物流(02618)以不高于 64.84 亿元人民币收购跨越剩余的36.43%的股份。本次收购后，京东物流将持有跨越速运100%的股份。本次收购京东物流将分 3 期支付，每一期都分为基础对价+盈利支付。基础对价为基础利润按15 倍 PE 计算对价，2023 年基础利润为 8.30 亿净利润，2024 年基础利润为8.92 亿净利润，2025 年基础利润为 9.59 亿净利润；盈利支付为超额分润概念，为实际利润超出基础利润部分的 50%，作为盈利支付，公司预计跨越速运 2024/2025 年的实际净利润分别为 21.49/23.51 亿元人民币。该行指，本次收购有望带来如下益处，1）跨越自身业绩具备增长性，跨越速运 2022/2023 年除税后净利润分别为8.48/14.47 亿元人民币，2023 年除税后净利润同比增长70.6%，同时预计2025 年净利润有望达到 23.51 亿元人民币，同比增长9.4%；2）有望加深品牌合作，减少合作阻力，例如在航空、国际业务、销售等方向。在航空方向，跨越速运对于跨境业务在境内的头程以及入仓的环节具备经验，双方可在航线航时方向有更多的协同作用，为京东物流国际化发展赋能；3）从管理层面，双方在系统、平台的对接上仍有完善空间，有望提升管理效率。该行表示，收入端，公司有望通过运输路线加密、一线人员增加等方式提升服务质量，并发掘产业带等机会带动收入增长；同时接入淘天后，亦为新的收入增量来源。本次收购预计不对资本开支和销售费用投放节奏产生影响。该行预计公司 2024-2026 年营业收入分别达到1803亿、1960亿、2112 亿元，增速分别为 8.2%、8.7%、7.8%。经调整净利润分别达到72.6 亿、79.5 亿、87.9 亿元，经调整净利润率分别为4.0%、4.1%、4.2%。维持公司“增持”评级。