金吾财讯 | 国泰君安发研指，BOSS直聘(02076)24Q3营业收入19.11亿/+19%，现金收入增速约为10%，GAAP归母净利润4.22亿/+36.22%，经调整归母净利润7.18亿/+26.42%，经调整归母净利润率24.5%。该行指，公司收入增速逐季度持续放缓，增长面临压力，但属于预期之中，公司此前已经有充分沟通。宏观环境影响下企业需求波动是主因；用户数仍在增加，但主要为求职者，所以C/B比例预计仍然承压。用户结构看，头部KA企业在经济波动阶段需求更稳定，所以ARPPU同增。该行预计2024Q4收入增速为13.6-14.6%，预计25年收入增速+。该行续指，增长压力之下，公司延续了上个季度的策略：通过降本增效等方式保持利润率持续提升的趋势和聚焦短期有变现能力的目标的策略。反映到财报上，是明显更加克制的销售投放，以及快速降低的研发费用率。但短期人员调整的成本导致管理费用率提升。目前BOSS直聘已经从逆势高增长的逻辑，转化为稳定释放利润的阶段。BOSS直聘后续后续的增长来自：1）相比同行，公司在蓝领、KA等领域，仍然又较为明显的匹配效率优势以及品牌认知，因此处于份额提升阶段。2）出海与国际化将成为重要增量。3）政策催化下，经济向好驱动的企业招聘用工需求回暖。该行表示，公司通过效率提升以及聚焦有变现能力的项目保持利润率持续提升的趋势。且基于自身匹配效率优势，公司自身份额仍在持续提升，维持2024/25/26年经调整归母净利润28.01/35.17/42.02亿元。公司为招聘平台龙头，给予2025年高于行业平均15xPE估值，维持2024年目标市值527亿元人民币，对应目标价64.11元港币。该行指其业绩符合预期，给予增持评级。