“为了上市梦想”，古茗这是第二次提交招股书了，蜜雪冰城先后冲击过A股和港股，霸王茶姬、茶颜悦色被爆正在境外开展上市计划。这么“卷”IPO，难道上市后它们就能“享清福”了？

文丨金融八卦女作者：乌彦祖假正经

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“新茶饮第三股”要来了吗？

近日，证监会发布了古茗境外发行上市备案通知书。虽然古茗IPO的事情还有不少，但至少标志着公司在港股上市又近了一步。若上市成功，古茗将成为中国第三家上市的新茶饮公司。

2021年奈雪的茶率先“上岸”，此后多家茶饮品牌“败兴而归”，2023年底，茶饮市场再次掀起IPO热潮，茶百道、蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗等多家公司先后向港股发出了申请，结果只有茶百道成功了。 

“为了上市梦想”，古茗这是第二次提交招股书了，蜜雪冰城先后冲击过A股和港股，霸王茶姬、茶颜悦色被爆正在境外开展上市计划。

这么“卷”IPO，难道上市后它们就能“享清福”了？

1.

/ “老二”先拿到上市通行证，

因为给加盟商挣到钱？ /

2024年1月2日，古茗首次向港交所递交招股书。按照港交所规则，6个月内未通过聆讯，招股书失效。

于是，7月2日，古茗招股书失效。古茗后面，蜜雪冰城、沪上阿姨递交的招股书也跟着失效了。

港股不待见茶饮品牌？这些品牌也没有继续递交招股书。

到了9月，有媒体报道，古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨等三家企业正与监管部门就IPO的事情“沟通”。证监会也回应：正按照规定推动三家公司的备案工作......所以，这次古茗拿到证监会的“上市备案”也是正常的事情。

拿到了“许可证”，不意味着就一定能上市，至少是IPO稳步向前地推进了“实质性”一步。而且，古茗还是有实力的。

古茗的招股书显示，2023年，古茗的GMV（商品交易总额）达人民币192亿元，较2022年增加了37.2%。

截至2024年12月10日，古茗的门店数已增至9800家，跟三万多家的蜜雪冰城存在差距，但仍是中国新茶饮市场中门店数量排名第二的品牌。

古茗还给加盟商挣到了钱。加盟商单店经营利润在2023年达到人民币37.6万元，加盟商单店经营利润率达20.2%。75%的加盟商经营两家或以上加盟店。

多重“利好”下，2020年6月，古茗完成了总额为6.74亿的首轮融资，领投方包括美团龙珠、红杉中国和冲盈资本。紧接着在2021年1月，古茗又获得了由Coatue Management领投的A轮融资（具体金额未公开）。

倘若古茗能顺利上市，最开心的将是创始人王云安，他手里43.21%‌‌的持股，或许能换算成一笔泼天富贵。

2.

/ 27岁买奥迪A6、死活不在京沪开店，

现在要死磕咖啡店？ /

王云安1986年出生于云南，祖籍浙江，父母在中缅交界处从事百货生意。考入浙江理工大学后，受父母和杭州浓厚的创业氛围影响，加上又读了李嘉诚自传，于是“创业”的冲动就压抑不住了。

大学期间，他做过各种小生意，倒卖收音机、卖棉被、摆地摊，还帮同学办信用卡。大学没毕业就赚了几十万，当时老师给他的评价是：“少有的懂经营的人，你没必要上班，直接创业就好了。”

2010年，24岁王云安在浙江台州市创办“古茗茶饮”品牌。刚开店，生意并不好，最惨的时候一天营收不到100元。用王云安的话来说，当时不懂商业逻辑，但是很用心做下去，逐步摸索。

众所周知，茶饮店最赚钱的方式不是卖饮品，而是搞加盟。

2011年，品牌创立第二年，王云安就做起了加盟。第三年店铺就增加到100家，也是在这一年，王云安买了一辆奥迪A6。

2015年，王云安已经开出300多家古茗门店。

2017年，31岁的王云安为古茗茶饮建立冷链配送模式，这一年其全国门店突破1000家。

后面在资本加持下，古茗在全国开了超过九千家店铺。

王云安的经营策略很有意思：

一、拓展一个城市，要么不开店，要么密集开店；

二、就是不在北京、上海这两个超一线城市开店。

网友戏称古茗的策略是“农村包围城市”，最开始以江苏为据点，此后扩展到福建、湖北、湖南、江西等省份。

2023年更是打破“黄河以北不开店”的不成文策略，开始向北方市场进军，以山东北部多个城市为起点，迅速扩张至其他多个城市。

目前，古茗仍未大举进入北京、上海，仅在今年6月在上海BFC外滩金融中心短暂开出为期三天的快闪店。

2021年4月，王云安受母校浙江理工邀请回去演讲，他说：创业是一条不归路，我们必须认清自己的重要性，只有认清自己的定位，才能更好的面对困难，享受成果。他鼓励同学们尽早树立小目标，然后不顾一切地去追梦。

对于一家企业，认准定位真的很重要，但如果大家都能认清自己的定位呢？

古茗茶品的售卖价格主要集中在10-20元这个区间，根据统计，公司在该价位段的市占率可达16.4%，位居市场第一。

但这个区间，古茗并非一家独大。根据灼识咨询数据，2022年我国中价现制茶饮市场规模为865亿元，占现制茶饮市场规模的51.5%。茶百道、书亦烧仙草、CoCo都可、一点点等品牌都是这个区间的强劲竞争对手。

为了“卷”同行，古茗还盯上了咖啡赛道，在门店上新咖啡机。当前，公司咖啡产品已上线旗下超 2000 家门店，而在今年 9 月，这一数字尚且仅为 500 家。

快速扩张咖啡机真的有点刻不容缓的意思，因为当下茶饮品牌太卷了。

截至2024年11月12日，数据显示“奶茶饮品”行业门店总数达41.26万家，近一年新开14.23万家门店，其中，净增长显示为-1.77万家。也就是说，一年多开了14多万家，但关了将近16万家。

茶饮市场，隐约有触顶的感觉，八妹在北京也感觉到，身边经常会出现新的“奶茶店”，同时也会有大量店铺关闭。

事实上，头部茶饮品牌们几乎都出现了扩张停滞，即便上市的一些品牌也已陷入亏损状态不能自拔。

3.

/ 上市就破发、“努力也白搭”，

茶饮股都“混得”怎样了？ /

2021年，奈雪的茶IPO成功，因而享有““茶饮第一股””的美誉，也推动了茶饮行业的资本化进程。

不过，这个显眼的title对公司的发展并没有什么帮助。

股价方面，奈雪的茶就没有巅峰一说，发行价为19.8港元/股，结果开盘当天就破发。此后股价持续走低，当前仅维持在1.5港元/股左右，市值也仅有25亿港币左右。

股价是经营的晴雨表。奈雪的茶财报显示，2022年，公司收入为42.92亿元，但亏损4.61亿元‌。2023年，奈雪的茶实现了上市以来的首次全年盈利，收入增长至51.64亿元，同比增长20.3%，经调整净利润为2090万元。

今年8月，奈雪的茶发布2024年半年报，营收25.44亿，期内亏损4.35亿元。也就是说，奈雪的茶自从上市以来，就2023年实现了微微盈利，其他年份均处于亏损状态。

亏损不断，股价走低，连资本的态度也开始变得“消极”。

天图投资是奈雪最早期的重要投资者之一，从天使轮到A轮、A+轮以及B-1轮都积极参与其中。八妹发现，天图投资分别于2023年1月6日、2024年7月19日、2024年9月27日到10月2日三次减持奈雪的茶的股票，总计套现1.84亿港元。

另一大机构投资者——太盟，前段时间也抛售2432万股，均价1.97港币，套现4801.74港币，持股比例从5.28%暴降到3.88%。

奈雪的茶也曾努力过，推出了9-19元的平价系列茶饮，但十几元的茶饮品牌太多，这一经营效果并不好。

根据官方数据，2024年1-9月，奈雪的茶直营店关闭了165家，关店比例超过10%，同期，2023年1-9月仅关闭了24家，2022年1-9月关闭了35家。

今年2月28日，奈雪宣布实行新的加盟政策，不再坚持大店模式。加盟店单店最小面积从原来的90平方米调整为40平方米，投资预算从原来的98万元起调整为58万元起，2024年6月30日前完成签约的加盟店，每家店可获得6万元营销补贴。

这价格还是没有竞争力。横向对比，喜茶的加盟费用最低为38.8万元，古茗为33万元，茶百道为26.2万元，蜜雪冰城为37万元，沪上阿姨为26.2万元。

再说，另一个上市的茶饮品牌——茶百道。

2024年4月23日，顶着“新茶饮第二股”的称号，茶百道登陆港交所，发行价为每股17.50港元。结果首日跌破发行价，盘中一度大跌38%，此后股价也复制了奈雪的茶的走势，一度跌到4港元附近。

今年9月后，茶百道股价开始不断上涨，最高涨到16港元/股，目前仍维持在11港元附近。

数据说话，最近三年，茶百道净利润率始终保持在20%以上。半年报显示，茶百道营收23.93亿，净利润达2.37亿。

此外，茶百道很会“搞事”。线上活动搞得有声有色，2023年外卖业务占比升至58.0%。今年8月，“秋天第一杯奶茶”重要节点，外卖平台渠道销售额突破亿元大关。

茶百道还很会吸引消费者，产品特别丰富，有水果茶、纯茶、奶茶、轻乳茶、酸奶昔等品类可供选择。杨枝甘露、乌漆嘛黑等口味都是他们首创。

即便能持续盈利，又做出这么多“花活儿”，茶百道在资本市场也勉强混个温饱，股价依旧没能突破17.5港元的发行价。

2023年，中国新茶饮市场规模达3333.8亿元，预计2025年年新式茶饮市场规模达3749.3亿元，也就是说年均增长不到7%，未来空间不算大。

炒股的人应该知道，一只股票值钱，要么独霸一个赛道，有独特性，要么前景广阔，能吃到足够的蛋糕。

显然，茶饮品牌还没有企业能达到这两个条件中的任意一个，包括古茗和蜜雪冰城。

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