金吾财讯 | 高盛在19发布的研报中指出，2024年至今，其覆盖的五家美国媒体公司，迪士尼(DIS)、康卡斯特(CMCSA)、福克斯(FOXA)、华纳兄弟探索(WBD)和派拉蒙(PAPA)平均股价上涨10%，其中福克斯因体育和新闻网络组合表现强劲，股价上涨67%；迪士尼则因直销亏损收窄、主题公园业务韧性以及强劲的中期展望，股价上涨23%。高盛重申对福克斯(买入评级，位于确信名单)、迪士尼(买入评级)和康卡斯特(买入评级)的买入评级，认为这些公司在新闻和体育、主题公园投资以及高质量盈利增长方面具有优势。高盛认为，2025年美国媒体行业将面临诸多挑战，如剪线潮、体育版权成本上升和流媒体竞争加剧等。然而，公司更倾向于选择那些具有强大竞争优势和高增长可见性的股票，如福克斯、迪士尼和康卡斯特，这些公司的资产组合对大众娱乐的敞口较小，且资产负债表的韧性使其能够更好地投资于增长。此外，高盛还强调了新闻和体育的持久性，尽管美国体育版权成本通胀将继续对利润率构成压力，但公司在特定直播活动观众增长方面取得了积极进展。以下是高盛对三家公司的分析和评级(含目标价)：福克斯(FOXA)：预计福克斯在2025财年的EBITDA将增长至34亿美元，超出Visible Alpha共识预期的5%，主要得益于电视业务EBITDA的增长，预计达到8.18亿美元，同样超出共识预期的5%。电视业务EBITDA的增长将受益于Tubi亏损的减少、政治广告收入的增加、失去WWE Smackdown转播权后的成本节约、超级碗赛事的广告收入以及转播费的增长。此外，预计在2025财年将对福克斯的数字体育战略有更清晰的了解，这可能包括推出直接面向消费者的产品、与流媒体平台聚合商的合作，或者推出Venu平台。我们对福克斯新闻频道的收视率增长势头以及Tubi超出预期的增长表示鼓舞。高盛认为福克斯的估值具有吸引力，其股价约为2025财年预期EBITDA的5倍，同时考虑到其约60亿美元的战略资产价值，维持福克斯“买入”评级目标价为57美元。迪士尼(DIS)：预计迪士尼在未来三年(2025财年、2026财年和2027财年)的每股收益(EPS)将以15%的复合年增长率增长，分别达到5.59美元、6.80美元和7.58美元。目前，迪士尼的股价相当于2025财年预测每股收益的20倍市盈率，相较于标准普尔500指数的22倍市盈率(FactSet数据)存在一定的折让，尽管其盈利增长速度更快。高盛认为，得益于主题公园的供应催化剂以及增长投资(包括公园升级、ESPN独立频道的推出和Disney+的发展)，迪士尼有望实现其强劲的长期增长前景。预计随着ESPN独立频道的推出，体育业务的EBIT共识估计将会上升，同时高盛认为对主题公园需求的担忧是暂时性的。维持买入评级，目标价为137美元。康卡斯特(CMCSA)：投资者情绪有望在2025年因连接性和平台业务的稳健性以及2026年EBITDA增长的加速而得到提振。尽管康卡斯特在2024年的增长相对温和(收入增长1%，EBITDA增长为0%)，且预计2025年也将呈现类似情况(高盛预计收入增长为0%，EBITDA增长为1%)，使其在未来十二个月内基本无增长，但考虑到其2025年的市盈率为9倍，以及2025年10%的自由现金流收益率，高盛认为其股票估值具有吸引力。预计康卡斯特2025年的每股收益将增长5%，得益于80-90亿美元的股票回购计划，并且在2026年将因周期性因素(如冬季奥运会、超级碗、世界杯、Epic Universe主题公园的扩展)的推动下实现加速增长，维持买入评级，目标价为50美元。