继奈雪的茶和茶百道后，新茶饮赛道将迎来第三只“奶茶股”。

目前，古茗控股有限公司于香港上市的备案信息已获得监管机构确认。12月9日，中国证监会官网发布关于Guming Holdings Limited（古茗控股有限公司）境外发行上市备案的通知书，通知书显示，古茗计划发行不超过4.41亿股境外上市普通股。紧接着，15日古茗控股有限公司即在港交所更新招股书，距离2024年1月2日首次提交招股书已经过去近一年时间。

不过，目前也许并非古茗IPO的好时机。先于古茗上市、定位高端的奈雪的茶，于2021年6月30日头顶“全球茶饮上市第一股”登陆港交所，发行价为19.8港元，上市首日“破发”低开4.75%，上市后至2024年9月11日触及1.20港元/股的历史新低，跌幅超过90%。紧随其后上市的茶百道，表现也好不到哪里去。当年的香饽饽，如今似乎已被市场冷落。

殷鉴不远，古茗自身也存在诸多问题，如单店GMV出现下降，营收和利润的增速也出现了放缓迹象。同时，在市场竞争中，面向大众市场的古茗，不仅要面对高端茶饮品牌喜茶和奈雪的下沉，蜜雪冰城的“升级”，在属于自己的价位区间里还有如沪上阿姨、茶百道、Coco都可的竞争。

同时，古茗的产品也因为产品质量、商家服务态度等问题而多次被投诉，黑猫投诉上有将2380多条的投诉。

营收、利润增速放缓

从2010年4月1日，王云安在台州温岭大溪镇开启第一家古茗奶茶店，到2024年9月底，古茗门店数量已达到9778家，距离万店仅一步之遥。

在开启第一家店的第一个月，王云安从早上8点忙到晚上11点，营业额平均下来一天也就400元，扣掉水电房租之外，还是亏损状态。多家媒体报道，第一家店生意最惨淡的时候营业额还不到100元。王云安也直言，“当时开店没什么商业逻辑，就是用心在做事。”

皇天不负有心人，王云安慢慢打出了口碑和品牌，门店也从温岭扩张到整个浙江。后来，借助资本的力量，古茗很快走出浙江，进入福建、江西等省份。2020年，古茗从美团龙珠、红杉等外部股东募资6.74亿元。截至最后可执行日期，美团龙珠创始合伙人朱拥华持有古茗8%，红杉持有4%等。

到2023年，古茗全年GMV达到192亿元，同比增长37.2%，2024年前三季度，古茗GMV为166亿元，同比增长20.4%。招股书显示，如果若以2023年GMV和门店数量计算，古茗是全价格带中国第二大现制茶饮店品牌。

不过，在古茗茶饮店加速扩张之际，其交出的2024年前三季度的业绩却出现了增速明显放缓的趋势。招股书显示，古茗在2024年前三季度营收同比增长15.62%，净利润增速为11.78%。上述两大数据相较2022年至2023年均有增速下滑的趋势。2022年和2023年间，古茗营收增速分别为26.80%和38.08%，净利润增速分别为55%和194.6%。

除了营收和净利润增速放缓外，在产品差异化程度较低、市场同质化严重、市场趋于饱和的的当下，古茗单店经营指标在2024年前三季度也出现了同比下降的趋势。

如全国同店GMV在2024年前三季度下降了0.7%，在2021年至2023年间，该指标分别增长12.0%、2.8%和9.4%。在浙江市场，同店GMV下降了0.8%，五个关键规模省份同店GMV降幅为1.4%，福建和江西市场虽然还是正增长，但增速已从2023年的12%骤降至1.1%。

单店售出杯数、每笔订单的平均GMV也出现了下降态势。从2021年至2023年间，古茗单店售出杯数从14.06万杯增至15.21万杯，2024年前三季度则从上年同期的11.42万杯降至10.58万杯。古茗每笔订单的平均GMV也从2021年的26.6元增至2023年的27.8元，2024年前三季度则从上年同期的28.2元降至27.7元。

赚加盟商的钱

古茗的门店，主要通过加盟运营。招股书显示，在截至2024年前三季度末的9778家门店里，直营门店只有7家，贡献的GMV只有0.1%。

很显然，古茗赚的钱，基本都来自加盟商。如向加盟商们销售商品及设备、加盟商管理服务等。“快马财媒”获悉，集中在二三线城市下沉市场的古茗加盟店，加盟费用高达9.88万元，高于奈雪的茶的6万元，也高于4.98万元的沪上阿姨，高于5万元的喜茶。8万元的服务费，也遥遥领先4万元的茶百道和奈雪的茶、5万元的霸王茶姬，再加上设备费、装修费用等整体投入43万元起，仅低于91万元的奈雪的茶和52万元的霸王茶姬。

事实上，加盟商成为了古茗的主要客户。

不算低的加盟费，还是能吸引来很多人加盟，自然是让加盟商有利可图。招股书显示，2023年古茗加盟商单店经营利润高达37.6万元，经营利润率高达20.2%。作为对比，灼识咨询的报告称，大众现制茶饮市场的单店经营利润率在10-15个百分点之间。

加盟古茗能赚更多，自然有的加盟商愿意多开几家店。招股书显示，截至2024年三季度末，在开设古茗门店超过两年的加盟商中，平均每个加盟商经营着2.9家门店，71%的加盟商经营着两家或以上的加盟店。

不过，这个数据也出现了下滑。2023年前三季度末，开设古茗门店超过两年的加盟商中，平均每个加盟商经营着3.1家门店，75%的加盟商经营着两家或以上的门店。

不可否认的是，加盟商能赚37.6万元的时候，古茗也能挣更多。招股书显示，古茗的营收从2021年的43.84亿元增至2023年的76.76亿元，2024年前三季度为64.41亿元。古茗的利润从2021年的0.24亿元增至2023年的10.96亿元，2024年前三季度增至11.20亿元。

不过，在2024年单店GMV、单店售出杯数、每笔订单的平均GMV等指标均出现下降的节骨眼上，加盟商的赚钱能力肯定会出现下降，这样一来，古茗要维持增长和市场竞争力，势必将通过更大的促销力度，更疯狂的开店加盟来推动销量增长、保证利润。但这样高压、内卷的模式，肯定也会导致更多加盟商在开店几个月后就转让或者闭店。而古茗也顺应加盟商需求，在2024年10月中旬发布二手设备官方交易平台，充当“收尸人”的角色。

但有加盟商在社交媒体发声称，其在申请转让店铺时，古茗官方对店铺的估价远低于他们的投资成本。有加盟商投资70万的店铺在古茗的估价中仅有20万左右，50多万开设的店铺最终估价只有12万。更有甚者，60万加盟开设的古茗由于转让困难，最终选择了闭店。

多次被投诉，食安问题严重

近年来，新茶饮品牌们在产品质量、服务等方面的问题层出不穷，食品安全问题更是屡遭曝光，成为大众关注的焦点。

在黑猫投诉平台上检索“奶茶”关键词，可以搜索出2.23万条相关投诉，搜索“古茗”则显示有2383条相关投诉，其中不少投诉都聚焦在“喝出虫子或异物、食品安全”等问题。

2022年7月，广东省潮州市某地消费者从古茗奶茶中喝出一只壁虎，引发舆论热议。

2023年8月，常州市新北区食品安全抽检过程中，古茗茶饮某店使用的不锈钢小料盒被检出大肠杆菌。

2024年“315”期间，古茗因为使用过期食材遭到点名。当月月底，又有媒体报道在古茗某店内发现老鼠，该门店则称“老鼠是从小吃摊跑过来的，当天店内已经进行了消杀”。7月，消费者在饮品中疑似又喝出血痰，事后查验古茗操作不存在违规，但也降低了公众对古茗的品牌信任度。“快马财媒”发现，社交媒体上关于古茗食品安全问题的爆料更是数不胜数。

食品安全问题频出，古茗也没少被罚。2022年，安徽省长丰县某地古茗饮品店因采购和使用不符合食品安全标准的食品原料，及未履行进货查验义务，被罚款5000元。很快，湖南省邵阳市某地古茗茶饮店因使用超过保质期的山核桃仁原料加工食品，被罚了9000元。广西壮族自治区桂林市某地古茗奶茶店因使用超过保质期的原料加工食品，被当地市监局罚款2000元。