上周（12月9日-13日），黄金市场震荡偏强，欧美降息预期提振黄金的流动性溢价，但随着通胀数据的超预期抬升，明年降息路径的削弱使得黄金重归震荡。国内投资者交投情绪有所下降，人民币金价较海外折价进一步走阔。

　　市场观点方面，过去一周金价先涨后跌，在欧美降息交易以及国内刺激预期的推动下，金价一度反弹至2700美元/盎司以上，沪金也回到630元/克的前高附近，但随后数据显示美国11月CPI如期反弹，PPI超预期反弹，市场对2025年的降息预期下降，风险偏好回落，叠加多头获利了结，黄金连续两日显著回调。

　　11月美国CPI同比从2.6%升至2.7%，环比0.3%，核心CPI维持在3.3%，环比0.3%，住房成本略有放缓，但通胀下行开始停滞。PPI同比则超预期从2.6%升至3%，环比0.4%，均高于市场预期，市场对美联储2025年的降息预期下降，12月美联储预计可能降息25bp，但表态可能偏鹰派。欧央行如期降25bp，会议声明中删除了货币政策将维持限制性的表态，欧元区面临的经济下行风险比美国更大，其维持宽松偏向的货币政策意愿与必要性均强于美国，这在一定程度上决定了美元整体偏强的表现基调。

　　在地缘事件方面，地缘因素对金价的支持在明年或有边际下降的可能。

　　短期继续维持对黄金市场震荡表现的思路，上行需要等待更多催化因素的出现。

　　上周市场动态方面，美国11月通胀回温。美国劳工部周四公布报告称，美国11月PPI同比上涨3%，环比上涨0.4%。此前市场预期分别为2.6%和0.2%。此前周三公布的美国11月消费者物价指数（CPI）虽然符合预期，但升幅为7个月以来最高。

　　欧洲央行降息25BP。欧洲中央银行12日召开货币政策会议，将三大关键利率分别下调25个基点，并下调欧元区经济增长预期。除下调关键利率外，欧洲央行12日发布的货币政策决定还有一项重大调整，即将过去“理事会决心确保通胀率及时回到2%的中期目标，将在实现这一目标所需的时间内保持政策利率足够紧缩”的表述，改为“理事会决心确保通胀率可持续稳定在2%的中期目标”。这是在宣告欧元区通胀水平几乎已达到中期目标，因此欧洲央行可能不再需要维持抑制经济增长的关键利率水平。

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责任编辑：王若云