金吾财讯 | 华源证券发研报指，特步国际(01368)核心主业为跑步鞋履，主品牌主要覆盖大众及部分精英客群需求，而索康尼、迈乐产品则针对专业跑、越野跑客群。主品牌跑鞋矩阵可大致分为精英系列、专业系列及大众系列，通过技术迭代继续维持头部系列跑鞋在业内的领先地位。其他品牌以索康尼为代表，公司继续发扬该品牌专业跑步的基因，并通过通勤及休闲系列、复古系列扩大品牌覆盖客群。公司持续赞助马拉松赛事，并通过签约体育明星代言产品宣传品牌专业运动装备设计与零售商的定位，持续提升品牌形象。该行续指，特步国际作为国内头部运动服饰公司，聚焦跑步赛道，通过持续研发投入在鞋履及服饰端获得多项科技成果，筑高竞争壁垒；同时，通过差异化渠道布局竞争、注重电商渠道及合理运用赞助及代言人等方式提升品牌竞争力，长期看发展空间较大。该行预计公司2024-2026年归母净利润分别12.64亿元/13.95亿元/15.99亿元，同比分别增长22.73%/10.36%/14.65%。该行选择与公司同属运动服饰行业的安踏体育、李宁为可比公司，2024年平均PE为14.0X，特步国际2024年对应PE为11.4X，考虑到公司在运动服饰赛道的品牌形象、产品研发能力及营销能力位于上乘，首次覆盖给予“买入”评级。
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