文｜港股研究社

如果说2023年标志着AI大模型技术的崛起，那么2024年无疑是AI广告应用爆发的元年。

大洋彼岸的Applovin凭借着智能广告分发引擎完成彻底翻身，股价上涨超过30倍。一跃成为AI领域乃至整个美股市场的明星。

与此同时，心动网络作为同样深耕于游戏开发者服务平台的企业，于今年迎来了价值重估。

自2024年初开始，心动网络的股价一路上扬，从年初的10港元上涨到如今的26港元，与前几年股价走势正好形成一个“U”字，涨幅达90%。

股价与业绩双重复苏，TapTap平台成为投资者看好的关键

根据最新的财务报告，心动网络今年的业绩表现十分出色。公司实现营业收入 22.21 亿元，同比增长 26.7%，实现归母净利润 2.05 亿元，同比增长 127.4%。上半年实现毛利润 14.97 亿元，同比增长 44.3%，毛利率为 67.4%，较去年同期提升 8.2个百分点。

从业务细分来看，公司游戏业务实现营收 14.86 亿元，同比增长 29.3%。其中，网络游戏收入 14.26 亿元，同比增长 32.0%；付费游戏收入 0.55 亿元，同比减少 14.5%。

心动网络游戏业务的迅猛增长主要归功于今年几款自研游戏的强劲表现。2024年1月和5月，公司成功在港澳台及中国内地市场推出了《出发吧麦芬》，该游戏上线后一直稳居iOS系统游戏排行榜前十，与《铃兰之剑》和《火炬之光：无限》共同推动了收入的增长；7 月，自研游戏《心动小镇》在中国内地上线，一经发出便在社交媒体上引发热烈讨论，首月便获得超2500 万下载量的好成绩。

除游戏业务，上半年信息服务业务营收也迎来 7.34 亿元的佳绩，同比增长 21.7%。其中，用户增长为营收做出了重要贡献。据悉，TapTap中国版app的平均月活跃用户数（MAU）同比增长27.3%，达到了4320万。

得益于游戏与TapTap广告双轮驱动，心动网络在2024年实现了股价与业绩的双重复苏。

与此同时，多家机构对心动网络评级“买入”，大多数的卖方测算都在去年的总收入上增加过亿的增长。目前来看，根据心动网络新游戏的表现和taptap的稳定增长，这个目标不难实现。

有投资者表示：相比于其他纯游戏公司，心动网络最大的想象力还是在taptap，纯游戏公司估值给不了太高。

国元证券也在对心动网络2024年中报的点评中指出：新游戏的推出带动了业绩的高速增长，TapTap平台成为投资者看好心动网络的关键因素。

产品、市场、政策三方面助力，TapTap价值迅速释放

taptap在心动网络业务价值中的凸显与产品本身、市场需求和政策利好三方面密切相关。

从产品角度来看，TapTap在第三方游戏引进、优质内容挖掘和运营模式方面表现出色。

TapTap首先通过自研游戏获取独家内容，再利用这些优质内容吸引自然流量，实现用户增长。比如近期推出的第一方游戏《出发吧麦芬》，投放了上千条素材，成功带动了taptap用户活跃提升。在第一方流量进入后，Taptap采用“不联运分成”模式吸引第三方开发者入驻，同时还推出了全新的开发者服务系统（TDS），旨在为第三方开发者提供更为细致有效的服务。

如“不联运分成”:不会从第三方开发的游戏收入中抽成，又如为第三方提供基础服务、测试、更新等综合运营数据包，帮助第三方开发者在taptap上进行内容开发与社群运营。

据悉，截止今年3月份，被TapTap收录的独占游戏大概有270款，其中有超过160款可以提供体验下载，其中包括众多独家游戏精品。

第三方开发者借助游戏论坛进行社区营销与内容运营，进一步丰富taptap内容，为平台带来了新鲜的内容血液，逐渐形成了繁荣的垂直领域生态。这个社区生态又进一步吸引用户增长。基于此，taptap形成了一个能够协同共生的良性循环，塑造了属于自己独特优势“护城河”。

正是由于这样一个能够跑通的商业闭环，让taptap 塑造了自己的竞争优势，有了进军国际市场的勇气。taptap海外版已经上线，其负责人透露，目前海外还没有类似taptap的平台。

从市场角度来看，taptap 同样备受追捧。从第三方视角来看，一款游戏要想成为破圈爆品，除去游戏体验外，营销和分发工作至关重要。相比于大型游戏企业在营销上的高投入，中小型开发者没有那么多广告预算，想要让用户了解游戏，更多还是依托游戏论坛或者社区营销。

taptap就提供了低成本的投放渠道，能够为第三方开发者提供精细化运营的游戏社区，这对于产品玩法有特色的游戏非常友好。游戏开发者们能够在taptap上建立社群，完成用户运营，从而建立口碑、完成拉新。

另一方面，用户也需要一个内容丰富、类型多样、高品质的游戏社区来满足他们的选择需求。

iiMedia Research（艾媒咨询）数据显示，在2023年中国游戏用户偏好游戏类型中，40.74%消费者偏好休闲益智游戏，28.71%消费者偏好RPG角色扮演游戏，31.90%消费者偏好STG射击游戏，18.28%消费者偏好派对和桌游，29.69%消费者偏好MOBA多人在线战术竞技游戏，其中很大一部分人群是同时偏好两种及以上的游戏类别。而游戏种类多样，各有特点和玩法的游戏社区，可以带给用户不同的体验。

同时，据艾媒咨询游戏用户调查显示：现在游戏用户还十分看重游戏的便捷性和灵活性，他们希望能够在不受设备限制的情况下，随时随地享受高品质的大型游戏。

打开taptap游戏排行榜页面，有一个热门标签，其中角色扮演、模拟、策略、卡牌、Roguelike等品类游戏一应俱全。

近期，taptap还上线了云游戏功能，能够将游戏的运算和存储过程转移到云端服务器上，使得玩家不再受限于硬件设备的性能，实现了游戏的跨平台、跨终端畅玩。

从政策角度来看，taptap也迎来了利好期。截至今年11月份，国家获批游戏版号数量达1281款，其中国产网络游戏版号1184款，进口游戏版号97款，比去年累计增长了206个游戏版号，这无疑释放出积极信号：游戏版号限制可能取消。

版号限制的进一步下放，使游戏市场不可避免进入内卷的状态。在这种趋势下，Taptap作为游戏广告分发服务平台，自然成为了游戏厂商竞相追求的香饽饽。

基于庞大的用户群体，以及和新游戏之间的联动，TapTap在行业中极具“稀缺性”。同时，平台ai广告的精准投放与用户的及时反馈，也为TapTap提供了强大的发展动力。

AI数字广告爆发元年，心动网络的机会在哪里？

今年资本市场迎来ai广告的大爆发，ai广告作为taptap平台重要的增长引擎之一，为心动网络带来广阔前景。

中信建投的研报指出，2023年在GPT的推动下，北美AI广告、AI教育、数据服务等领域涨幅居前；而2024年，北美新一代生产力工具的商业化价值开始凸显。同时，在国内，AI生产力工具广泛覆盖C端用户，B端的付费意愿更强，有望率先实现爆发。

心动网络高层也敏锐地捕捉到了ai广告的发展潜力，目前正在积极布局ai赋能。据了解，心动公司每周都会举办多场以AIGC为主题的工作例会，针对算法、产品、美术等多个领域进行部署和落地。

据悉，公司正在进行的改革包括美术中台围绕AIGC探索与部署全新的工作流，以及与Stable Diffusion相关的训练、生产等工作；利用LLM及GPT API相关技术，对公司既有产品进行产品形态的升级研发和测试等内容。而ai广告成为其研发和应用的重点。

一方面，TapTap能够通过分析用户讨论、游戏偏好和付费倾向等信息，利用算法推荐精准匹配游戏产品，帮助开发者提高广告投放效率。另一方面，ai赋能广告，能够降低广告制作成本，帮助第三方开发者快速生成投放素材。

在2023-2024年期间，广告主通过oCPA出价（智能优化工具）的消耗占比不断提升，越来越多开发者愿意将游戏后链路数据回传给TapTap，通过模型学习后高效地获得优质付费用户，提升广告投产比。

心动网络在AI游戏广告分发上的优势，再加上中国AI产业的爆发，其飞轮和网络效应正在加速显现。

截至2024年10月，TapTap站内广告投放上涨，曝光同比上涨43%，占游戏行业广告市场10%份额。随着游戏开发商的增多，越来越多的开发者在新游首发时便选择在TapTap进行广告投放，以提升首发期的获量规模。

估值提升，业绩增长，心动网络长期值得期待

当前，心动网络的股价停留在26.85港元，这一价格与北美AI广告服务提供商Applovin和The Trade Desk（TTD）的股价形成了鲜明对比，后两者的股价分别高达313.07美元和127.93美元。

在AI广告应用的领域，心动网络与中国资产估值的逐步回升趋势相呼应，展现出巨大的增长潜力。

心动网络依托其TapTap平台的独特优势和强大的自研游戏开发能力，在资本市场的游戏板块中占据了独特地位。目前，心动网络正站在一个新的起点上，准备发力。

未来，公司有望通过深入挖掘AI广告技术的潜力，并积极推动游戏业务的国际化，实现股价和业绩的双重增长。