近日，有消费者展示了自己购买的700多元的波司登羽绒裤，充绒量只有3克。波司登（03998）客服回复称，“绒跟绒之间不一样，我们用的绒朵，没有杂质的，在克数上会轻。”即使使用的是上乘绒御寒，3克羽绒裤到底能否经受寒冬考验？

　　目前，这款引发争议的3克羽绒裤在多个波司登网店已经下架。《财中社》发现，波司登其他羽绒裤价格区间基本在339-1149元，充绒量在25克-64克，其中，售价最贵1149元的一款“登山滑雪男款鹅绒裤”充绒量最多。尽管充绒量在页面中不一致，不过规格参数和尺码信息分别为100-149克、64克，按最低的64克，也远高于3克充绒量的20倍以上。

　　据波司登经典款羽绒裤官方介绍，一件羽绒裤等于“1件秋裤+一件保暖裤+一件棉裤”。消费者不禁质疑，充绒量3克的羽绒裤真的能一件顶三件吗？波司登官方客服并未明确回复，仅反馈“目前正在做核实中”。

　　不过，客服同时建议羽绒裤在冬天另搭配一件秋裤。

　　在传统羽绒市场上，充绒量是消费者评判产品保暖性能的关键指标。消费者挑选羽绒服时，首选是充绒克数高的“厚羽绒服”，订制羽绒服更是恨不得拆两件的绒做成一件，细细叮嘱“品牌羽绒服的绒太少了，给孩子冻着了”，而以厚实著称的、用更保暖鹅绒的加拿大鹅，其经典款更是充绒量达565克。

　　波司登是中国知名羽绒服装品牌商，专注于羽绒服研发、设计、制作。旗下羽绒服品牌包括波司登、雪中飞、冰洁等。起家时波司登也是以平价开始，如今“士别三日”，公司3克羽绒服卖到700元，波司登已非“吴下阿蒙”。

　　近年来羽绒服市场售价确在水涨船高，行业龙头波司登业绩也节节上涨。截至2024年9月30日的2024-2025财年上半年，波司登收入同比增长17.8%至88亿元，股东应占溢利同比增长23%至11.3亿元。

　　在过去的几年中，波司登“攀比”上了奢华羽绒服竞争对手加拿大鹅。在2023年推出上万元的鹅绒服，波司登在网上一跃成为新一代国货羽绒服“顶奢”。不过今年的新款价格折半，目前线上在售的上市最贵价羽绒服价格“仅有”6649元，淘宝自营店总销量97件。

　　尽管对标“鹅子”，不过市场还没来得及调整。目前，线上波司登淘宝自营店中月销量最高的羽绒服售价299元，按总销量排名前20的羽绒服产品中，千元以上仅有一款。京东自营店中，累计1万评论以上的18款在售产品，也仅有1款千元以上。

　　波司登还通过对外投资向高端转型。2021年12月，波司登引入经营联营公司高奢专业滑雪品牌博格纳（BOGNER）。2024年10月9日，波司登完成对加拿大奢侈羽绒服品牌慕瑟纳克（Moose Knuckles）31.6%股份的战略投资，波司登认为本次投资是公司聚焦中高端羽绒服核心主业，探索国际市场运营的重要举措，2023-2024财年博格纳亏损2032万元。

　　虽然一心高端化，但2024年以来，随着羽绒等核心原材料成本上升和更具性价比产品销售涨幅更快，波司登毛利率有所下降。据东方财富Choice数据，羽绒服装用白鸭绒90%和白鹅绒价格在2022年3月创下最低点后一路走高，到2024年6月达到最高价，白鸭绒和白鹅绒价格分别从302.4元/千克、603元/千克飙升至545.1元/千克、1227.6元/千克，羽绒原材料成本近乎“翻番”。

　　2024-2025财年的上半年，波司登毛利率为49.9%，比上年同期略低0.1个百分点，其中核心业务品牌羽绒服业务毛利率下降0.1个百分点至61.1%。该业务毛利率停滞甚至下滑，主要因为旗下雪中飞品牌收入增速比波司登品牌更快，但雪中飞品牌毛利率为50.1%，低于波司登品牌的66.3%毛利率。

　　与原材料涨价相比，波司登毛利率虽有下滑但不并不明显，这与公司提前备货有关。2024-2025财年的上半财年末，公司存货中的原材料为20.8亿元，而上年同期金额只有12亿元。

　　尽管毛利率停滞，波司登的收入仍然强劲。波司登主营业务中，品牌羽绒服业务、贴牌加工管理业务、女装业务及多元化服装业务占总收入比分别为68.9%、26.3%、3.5%、1.3%。

　　波司登在财报中表示，公司将统筹发展定位在中端市场的雪中飞，通过差异化提升市场占有率，因为波司登中端羽绒服的营收上涨幅度最高。波司登的主营业务中，核心的品牌羽绒服业务收入为60.6亿元，同比上升22.7%。其中，波司登品牌收入同比上升19.4%达52.8亿元，而雪中飞品牌收入同比增长47.1%至3.9亿元。雪中飞品牌与波司登品牌相比，属于“高性价比”中端羽绒服市场赛道。

　　上半财年，波司登存货周转天数为189天，比上年同期的160天增加29天。波司登的解释是，公司进一步优化和提升渠道商品管理能力，希望在下半年不确定的市场环境中以小单快反的供应链管理体系应对消费者需求，故放缓上半财年给经销商的发货节奏和发货速度所致。

　　波司登在上半财年中披露，经销商首单订货比例完成目标40%。这其中，消费者关注的3克羽绒裤是何时定下的，是否经过充分的市场调研与需求评估？

　　在小红书上的选购羽绒服指南上，短款羽绒服挑选参考为充绒量130克以上。抛去3克羽绒服，波司登299元的“销冠”短款羽绒服最小码充绒量61克，“皮厚馅儿薄”的羽绒服能守护消费者过冬吗？

（文章来源：财中社）