金吾财讯 | 港股三大指数午后回落，全日反复。截至收盘，恒指跌0.04%，国企指涨0.02%，恒生科指涨0.69%。蓝筹中，联想集团(00992)涨9.2%，理想汽车(02015)涨6.13%，中芯国际(00981)涨5.15%；跌幅方面，中升控股(00881)跌4.38%，农夫山泉(09633)跌4.11%，京东集团(09618)跌3.55%。板块方面，港股电讯设备股早盘集体走高，鸿腾精密(06088)涨17.76%、长飞光纤光缆(06869)涨14.92%，中兴通讯(00763)涨13.18%，小米集团(01810)涨4.27%。国家工信部公布，今年首十一个月通信业整体运行态势平稳，按照上年不变价计算的电信业务总量增长10%。移动电话用户规模稳中有增，5G用户数突破10亿户。截至11月底三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达17.9亿户，比上年末净增4,682万户。其中，5G移动电话用户达10.02亿户，比上年末净增1.8亿户，占移动电话用户的56%，占比较上年末提高9.4个百分点。芯片股普涨，地平线机器人(09660)涨5.83%，华虹半导体(01347)涨5.44%，中芯国际(00981)涨5.15%，上海复旦(01385)涨1.16%。TechInsights发布2025年半导体制造市场展望，由于终端需求的改善和价格的上涨，IC销售额预计在2025年将增长26%。随着售出设备的增多，IC销量预计将跃升17%，这将带动硅需求相应增长17%，因为IC是硅的主要消耗者。为了支持这一增长，持续的投资对于提升制造能力和推动技术进步至关重要。因此，半导体资本支出预计将激增14%。2025年，设备市场将迎来强劲增长，预计增幅为19.6%。这一激增主要受到中国持续高需求的推动，中国预计将继续在市场中发挥重要作用。设备公司对中国持续强劲的影响力充满信心。此外，IC销量的上升也将推动设备销量的更高增长。随着设备变得越来越复杂和先进，对尖端技术解决方案的需求将不断增长，如混合键合和高数值孔径（High-NA）光刻技术。个股方面，中兴通讯(00763)涨13.18%。中兴通讯与四十余家合作伙伴联合，共同发起了开放智算产业联盟(COIA)。联盟成立大会于2024年12月18日在北京召开。在成立大会上，中兴通讯产品规划首席科学家王卫斌作为副理事长参加联盟的启动仪式。中兴通讯孟伟作为联盟秘书长分享了联盟2025年的工作规划，他表示联盟将以开源为抓手，推进开放、包容、普惠的人工智能新生态。中兴通讯王长金在技术分享环节，介绍了中兴在智算一体化的思考和实践，他描述了中兴一体化算力底座、一站式AI开发平台和全系列多规格的解决方案。长城证券指出，2024年公司围绕AI大模型、卫星通信、5G-A、裸眼3D四大技术创新能力，持续推出多款业界首创产品，包括全球首款5G+AI的3D平板nubia Pad 3D II、性能续航全能王者游戏旗舰手机红魔9Pro系列、具备AI多场景体验的全能影像旗舰nubia Z60 Ultra、小折叠努比亚Flip 以及百元AI 智能手机努比亚小牛。服务器方面，公司提供高性能训练服务器、高性价比推理服务器、开箱即用的训推一体机、全系列通算服务器、高性能文件存储，满足从中心到边缘的多样化智算建设需求。金山云(03896)涨37.80%。隔夜美股市场金山云收涨14.35%，10.2美元。同时，港股金山云股价自11月初上涨至今，累计涨幅已超200%。日前金山云青海智算中心点亮活动在海东市河湟新区中国电信(国家)数字青海绿色大数据中心举办，标志着金山云青海智算中心正式开通运行。该项目总投资约8.8亿元，共规划256台算力服务器集群，总算力规模超过4000P。此前摩根士丹利发布研究报告称，认为金山软件(03888)旗下游戏业务强劲表现，金山云与小米重新建立的合作关系为市场对金山软件预期带来可观的上升空间。该行重申金山软件“增持”评级，并将目标价由36港元上调至41港元。

海通证券指出，国内下游资本开支步入AI加速期，25年资本开支有望进一步加速。字节AI用户数大增，豆包在9月率先成为国内用户规模破亿的首个AI应用，11月份豆包在DAU和增速上已超越ChatGPT。产业链公司业绩已现拐点，重视需求爆发下业绩更大成长空间。2024年以来，受益下游互联网、运营商资本开支增长，国内算力产业链公司业绩迎来拐点，尤其步入下半年，业绩明显加速，光模块、网络设备、PCB等公司均在24Q3收获亮眼表现。我们预计，随着AI相关收入占比逐步提升，25年AI带来产业链增长弹性将更为显著，业绩有望盈利全面向上机会。