智通财经APP获悉，方正证券发布研报称，2024年动力煤结构性短缺逐渐缓和，煤炭价格逐渐平稳，红利”成为2024年A股市场关键词。展望2025年，供需双强下煤价仍维持高位，提振经济政策有望刺激能源需求。顺周期煤板块有望从政策发力获益，货币政策从“稳健”转向“适度宽松”，利率或许保持在较低位置，高股息板块在低利率市场环境下价值凸显，低利率下高股息&煤电联营值得重视。

方正证券主要观点如下：

2024年价格及行情复盘：煤炭价格逐渐平稳，“红利”成为关键词

2024年动力煤结构性短缺逐渐缓和，2023年事故频发导致2024年安检收严，水电及进口煤填补减产空间，地产方面拖累高耗能用电及非电煤需求，煤炭价格逐渐趋于平缓。自2021年以来，煤炭板块经历了一轮较长的景气上升和延续周期，在宏观经济增速较弱情况下，“红利”成为2024年A股市场关键词，2024年上半年煤炭板块凭借高股息一度走出牛市行情，其中关键在于煤企盈利的稳定性受到认可。由于煤炭开新矿节奏放缓，新增产能变少且主要集中在新疆，而煤炭需求是刚性的，因此煤价底部及煤企“盈利底”预期强化，加之煤炭企业高分红，具有确定性投资回报。

展望：供需双强下煤价仍维持高位，提振经济政策有望刺激能源需求

国内供给端，安检影响逐渐减弱，煤炭企业生产逐步稳定，2025年煤炭产量有望恢复正常。长期看我国新增能产能较少且多位于新疆，内地仍有产能临近枯竭矿井面临退出，紧供给格局仍未结束。

进口端，24年海外煤炭进口逼近5亿吨，月度进口量变化不大，当前进口煤利润空间不大，未来继续放量概率较小。需求端，稳经济政策出台，高耗能企业有望提升产能利用率，且风光绿电消纳能力也存在上限，电煤需求有望继续提升。

分悲观/中性/乐观三种情况进行预测，动力煤需-供缺口约为24753/12138/1425万吨，对应煤价中枢为770/840/950元/吨；焦煤方面，海外钢材需求持续火热，且考虑到地产周期下行趋势有望扭转，预计炼焦煤供需有望改善，悲观/中性/乐观三种情况下焦煤需-供缺口为2718/-24/-2764万吨，而长期看，我国及全球焦煤供给逐渐走弱，焦煤资源将愈发紧张。

投资策略：政策发力顺周期获益，低利率下高股息&煤电联营值得重视

顺周期板块有望受益明年的提振经济政策。可以关注受益顺周期板块。

煤炭龙头企业：中国神华(01088,601088.SH)、中煤能源(01898,601898.SH)、陕西煤业(601225.SH)；

市场煤比例较大、或市场煤比例有望边际改善的标的：兖矿能源(01171,600188.SH)、晋控煤业(601001.SH)、山煤国际(600546.SH)；

与地产基建相关性较大的焦煤板块：山西焦煤(000983.SZ)、平煤股份(601666.SH)、淮北矿业(600985.SH)。

货币政策从“稳健”转向“适度宽松”，利率或许保持在较低位置，高股息板块在低利率市场环境下价值凸显。

煤炭公司普遍高分红，在煤价高位背景下，高股息投资价值依然不可小觑。对于煤电联营企业而言，除了可以回收让利增厚利润，抵抗波动外，煤电联营可以提升经营久期，进一步加强提估值逻辑，拥有久期的煤电联营企业分红更值得期待，建议关注：新集能源(601918.SH)、陕西煤业(601225.SH)、中国神华(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)。

风险提示：安全生产风险、煤价大幅波动风险、宏观经济波动风险、新建产能不及预期风险。