【主编观市】

圣诞假期期间各大市场都相对稳定，港股也小幅上涨。

本周进入年度收尾阶段，不太会出现剧烈波动情况。但对于明年行情的调仓换股仍会持续推进。

当前市场毫无疑问吸金很强的板块是算力，央视大国基石纪录片聚焦算力引擎，明确提及算力即国力;上海：到2025年底力争全市智能算力规模突破100EFLOPS。算力板块包括芯片、服务器及算力中心建设等等一系列品种。

环球时报转发外媒报道，称中国推出全球首款全地形探险骑乘机器狗、 比亚迪成立未来实验室研发机器人：聚焦具身智能。机器人热度不减。

上周五盘后消息，国家发展改革委低空经济发展司正式亮相，低空司官宣成立当天，一共发了两则动态新闻，分别聚焦低空基础设施建设和低空智能网联系统建设。相关5G类、通讯类预计关注。

全球航空事故接二连三，或对国产大飞机带来一定的催化。

继微信小店开启“送礼物”功能之后，抖音也推出了送礼物红包功能。特朗普敦促最高法院暂缓实施TikTok强迫出售令。零售相关预计反复活跃。

乌克兰计划从2025年1月1日7时起停止通过其天然气运输系统向欧洲转运俄罗斯天然气。这个时候刚好又是冬天差不多最冷的时候，天然气或迎来涨价。

【本周金股】

申洲国际(02313)

耐克第二财季营收123.5亿美元，预期121.3亿美元;毛利润率43.6%，预期43.1%;库存79.8亿美元，预期76.5亿美元;总体耐克品牌营收119.5亿美元，预期116.4亿美元。耐克为申洲国际第一大客户，占比达到31.1%。

申洲国际为国际品牌下半年补货的主要得益者，预计申洲在下半年录得8%收入增长，这主要得益于Puma的订单恢复，以及Adidas、Lululemon和国内运动品牌的双位数订单增长。此次耐克财报的转好，对于公司的业绩带来新的预期催化。公司在大客户内部分额整体呈现持续提升，随着行业供应商集中度上行，预计公司市场份额仍有提升空间。此外，公司综合竞争力较强，持续进行多样化新品牌合作，进一步带动公司向上。新品牌客户方面，公司已经成功接手了多个知名品牌的订单，例如安踏子品牌斐乐(FILA)的订单、与新客户如POLO(RALPHLAUREN)、Lululemon、Lacoste(法国鳄鱼)等建立合作关系，随新合作客户愈加深入，订单的增长性长期看好。

产能：2024年积极推进招工，2025年预计继续新建海外产能，持续强化产业链优势。1)为满足增长的户结订单需求，2024年以来公司加大招工力度，积极提升产能利用率并扩充海外产能，2024H1柬埔寨成衣新工厂员工人数已达到计划规模(1.8万人)且效率持续爬坡、越南胡志明成衣工厂人数较年初增加0.22万人;2)收购越南西宁工厂以提升面料供应能力。2024年收入期计稳健增长，盈利质量修复带动净利润期计快速增长，综合来看估计2025年公司收入有望稳健增长10%+。

【产业观察】

铅酸电池：重视25年需求拐点

政策对铅酸的导向型非常明确，一是加大补贴，二是标准倾斜，铅酸在二轮上的统领地位被再次确认。

今年需求受制于三重因素未释放：

1)新国标确定时已经快到11月，天气转冷，错过旺季;2)二是以旧换新政策第一轮执行，补贴规则暂未完全跑通;3)铅价骤涨骤跌，扰动销量。

一级市场明年铅价趋稳+补贴弹性释放，替换市场周期性替换高点到来，一般铅酸电池收入存在3年周期，替换市场25年大大受益。

铅酸回流锂电不考虑政策也是趋势。23年锂电在两轮车份额已经从高峰25%降到15%，铅酸逆势回升10%。为什么要回流?安全性更高且有成本优势。目前两轮车处于200元不到/单车微利，单车1kwh，铅酸可以比锂电便宜100-200元，炒的比较热的钠电-20%毛利率没有量产优势。

港股天能动力(00819)4-5倍PE(明年锂电+铅价稳定减亏)，A股骆驼股份、天能股份估值都在11倍左右;股息率高：23年骆驼股份、天能股份、超威动力三家股息率平均值3%，港股天能动力5%。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(十二月)未平仓合约总数为27299张，未平仓净数11123张。恒生期指结算日2024年12月30号。本周期指结算。

从恒生指数牛熊街货分布情况看，20009点位置，熊证密集区靠近中轴，恒指在20000点附近寻平衡。2025年新年伊始，部分机构修复市场市值平衡，恒生指数本周看涨。

【主编感言】

上周四有数据显示，目前，中国与香港股市中，海外主动型基金的资金累计净流入量仍处于2022年末以来的历史低点，但海外被动型基金累计净流入量仍处于2022年末以来的峰值水平。

国信海外王学恒团队认为，在美债收益率逐步上升的背景下，恒生指数的风险溢价下降至5.9%，处于经济扩张后期的中枢水平，意味着港股的投资性价比暂时处于中间水平。基本面角度看，港股总体法盈利预测仍未回归上修阶段，这可能会成为部分长线资金的顾虑。

大盘还在找方向，宜观望。

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