文/港股研究社

2024年，“雪王”在互联网上勇往直前，推新品、出联名，甚至播出了一系列IP动画，全网播放量超800万，可谓是风头无两。

图源来自蜜雪冰城官方

如今，刚进入2025年，“雪王”转而进入资本市场再次激起一阵涟漪。1月1日，元旦当天，蜜雪冰城股份有限公司(以下简称“蜜雪冰城”)正式更新港股上市招股书，这预示着“雪王”的上市进程再进一步。

“雪王”的勇往直前，也体现在业绩里

从更新后的最新业绩来看，蜜雪冰城在2024年的营收与盈利继续展现稳健增长态势。

数据显示，在2024年的前9个月里，蜜雪冰城实现了449亿元的终端零售额，同比增长了21.4%；出杯量也达到了71亿杯，同比增长22.4%。同时，其营业收入为187亿元，同比增长21.2%；净利润则达到了35亿元，同比增长高达42.3%。

门店建设方面，蜜雪冰城也在持续优化。截至2024年前三季度，蜜雪冰城在全球范围内的门店数量已突破45,000家，同比增长25.3%，其中近一年内新增门店达到了9,000家。

蜜雪冰城之所以能够保持如此领先的门店规模，背后离不开其强大的供应链支撑。据灼识咨询报告指出，蜜雪冰城拥有国内现制饮品行业中规模最大的端到端供应链体系，涵盖了采购、生产、物流、研发和品质控制等多个关键环节

此外，蜜雪冰城还采取了一系列的降本增效措施，使得公司整体盈利能力得到了显著提升。招股书显示，2024年1-9月，蜜雪冰城的毛利率为32.4%，较去年同期提升了2.7个百分点；净利率则达到了18.7%，较去年同期提升了2.8个百分点。

图源来自蜜雪冰城官方

值得注意的是，近年来蜜雪冰城在拓店方面更加注重低线城市的发展。截至2024年9月30日，国内超过4万家的门店中，有23,162家位于三线及以下城市，占比高达57.2%，并且保持着每年新增3000-5000家门店的高速增长态势。

长远来看，与一二线城市的高度竞争相比，下沉市场的广阔空间将成为蜜雪冰城稳定发展的重要推动力。

一方面，当前三线及以下城市的现制茶饮店覆盖程度相对较低，消费者对现制饮品的需求尚未得到充分满足。

数据显示，截至2023年年底，三线及以下城市的现制茶饮店门店密度仅为每百万人273家，远低于一线城市的474家。预计至2028年，三线及以下城市的现制茶饮店市场规模将以最快增速从2023年的960亿元增长至2,682亿元。

另一方面，进军下沉市场这一点似乎已经成为现下多数行业的共识。正如刚进入复苏回暖期的酒旅行业，华住集团、亚朵、锦江首旅等头部酒店集团也在瞄准下沉市场，首选未被完全开发的地区，以填补市场布局的空白。

在拓店的路上一路狂奔，蜜雪冰城虽然收获了同样可观的业绩增长，但依旧难逃新茶饮行业一轮接着一轮的内卷。

步调一致的新茶饮们，卷完出海卷上市

过去的几年里，各大茶饮品牌与“雪王”一样，铆足劲的向前。一边递表IPO，一边出海东南亚，新茶饮们用统一动作诠释了什么是行业共识。

2018年，喜茶、蜜雪冰城、奈雪的茶先后进入海外市场，东南亚作为首站。随后，霸王茶姬、甜啦啦、奈雪的茶、茶百道也纷纷进驻东南亚市场，各色中式新茶饮在海外市场的大街上如雨后春笋般涌现。

在这个被誉为中国新茶饮的"大航海时代"，不出海就“出局”变得深入人心。令人欣慰的是，新茶饮们依然斗志昂扬，并未止步于国内的跑马圈地，版图正在向海外拓展。

在扩大版图的同时，新茶饮们又不约而同的将目光转向了上市。2024年开年，古茗开始筹划港股IPO事宜，茶百道、沪上阿姨紧随其后，霸王茶姬和茶颜悦色也接连被传出IPO计划。

前赴后继之下，截至目前，已经成功上市的新茶饮有两家，一家是奈雪的茶，于2021年6月30日以“新茶饮第一股”的身份成功在港交所挂牌。另一家是茶百道，手握“加盟制茶饮第一股”标签，于2024年4月23日在港交所上市。

两者的上市时差相隔之久也让人耐人寻味。从业绩和股价表现来看，上市三年，奈雪的茶市值蒸发近300亿港元，2023年上半年净亏损超过4亿元，去年前9个月关闭了165家直营店；而茶百道2024年一整年股价跌幅达35.43%。

究其本质，是因为新茶饮行业白热化的竞争超出了市场预期，致使投资者对于新茶饮的盈利能力和业绩稳定性心生疑虑。与此同时，持续的价格战更是让品牌现状雪上加霜。

上半年，随着古茗推出4元柠檬水，书亦推出6元大杯金桔柠檬，以及喜茶叠加活动后，价格线击穿至5元，新茶饮的价格带纷纷打到个位数，都在向蜜雪冰城看齐，过去“小众”的平价路线摇身一变成为现在的“主流”。

华安证券研报也指出，新茶饮品牌10元以下消费占比从2020年的7%提至2023年的30%，而同期，20元以上占比从33%跌至4%。

新茶饮们卷完产品卷价格，卷完出海卷上市，当平价茶饮赛道也变得拥挤后，蜜雪冰城又将如何？

向“下”拓店，向“外”生长

抓住下沉市场之余，面对愈发内卷的新茶饮行业，蜜雪冰城也有不同的思考，一个堪称“万金油”的思路——多赛道跨界。

先是进军影视圈，然后开始茶饮搭卖零食，甚至勇闯AI赛道，“雪王”的身影开始出没在更多“意料之外”的地方。

最早在2023年8月，蜜雪冰城就正式推出了动画《雪王驾到》。从宣传层面来看，雪王的出其不意营造出了不错的造星效果，第一季更新至第三话时，动画评分已经达到9.9分；再到今年的第二季，全网播放量突破800万，话题曝光量更是高达9500万。

比起其他品牌不断联动二次元，蜜雪冰城选择直接“成为”二次元，从视频内容互动的维度去深度共情年轻人。也因此，“雪王”凭借可爱、接地气的形象吸粉无数，一步一步积累到了不错的路人缘和大量的“真爱粉”。

“雪王”的出圈无疑在带动品牌形象打破圈层，更加筑牢了品牌在消费群体中的深层印象，这不仅是品牌营销的终极奥义，也是事半功倍的有效举措，对于品牌产品后续的推出和销售也是利好的。

而茶饮搭卖零食的方式，虽是“老”菜新做，但何尝不是一次拓宽边界。

深入来看，零食量贩属于混合零售，与茶饮最大的差别就在于效率，毕竟茶饮门店会受制于门店的制作能力，零售则不受影响。

而且，在新零售领域，门店可以通过提高连带率来拉高客单价，还可以用特色产品来吸引更多元的消费者，比如星巴克的咖啡杯，海底捞的自热火锅，茶颜悦色推出的“碧根果碎”，正是其招牌单品幽兰拿铁的配料，原材料的利用率也进一步提高。

将零食货架与奶茶店相结合，既满足了老顾客的既有消费习惯，又与主营业务形成了互补效应，进而提升了门店的单位面积效益，并增强了顾客的品牌体验。

对于众多忠实顾客而言，零食与奶茶的消费需求高度重叠。相较于现场制作的茶饮，保质期更长且便于携带的零食能够极大地拓展品牌的消费场景。

此外，“雪王”还勇闯AI赛道。从新公司雪王爱智慧的业务范畴来看，引入AI技术的重心仍然围绕着现制茶饮展开，蜜雪冰城正在逐步升级和完善“互联网+明厨亮灶”工程建设，并引入AI识别技术，对制作流程和标准等多个维度进行实时监控。

全盘来看，现在的“雪王”，先是在品牌营销上“突围”，再是产品维度上的跨界，最后是技术领域的大跃进，已然进入全速前进的快车道。