Upstart在11月初发布了强劲的财报后，股价飙升至80美元以上。毫不奇怪，在美联储降息后，人工智能借贷金融科技开始从更高的贷款需求中受益。但有外国分析师认为，其股价仍高于60美元，估值过高。

作者：Stone Fox Capital

宏观环境仍未提供帮助

Upstart在第三季度的贷款需求大幅反弹，但财务结果并没有获得同样的好处。公司环比增加了30%的贷款，导致贷款量增长了43%，平均贷款额达到8800美元，但收入仅反弹了28%，达到1.62亿美元。

该金融科技公司仍然主要专注于无担保个人贷款，令人失望的是，向有担保汽车贷款和房屋净值信贷额度（HELOCs）的扩展尚未产生有意义的增长。Upstart正在推动进入优质贷款市场，推出T-Prime计划，以提供另一个超越无担保个人贷款的增长机会。

来源：Upstart

汽车领域是一个巨大的失望，该季度仅发放了1080笔贷款，总额仅为2600万美元。尽管Upstart在一年中增加了新的银行合作伙伴，但贷款量实际上低于2023年第三季度的水平，经销商订阅收入仍然基本不重要。

该季度的一个大亮点是，业务增长并不是真正基于美联储降息。在2024年第三季度的财报电话会议上，首席执行官Dave Girouard就宏观经济环境发表了以下评论：

与上个季度一致，这些改善并不是主要由宏观经济的改善推动的。虽然美联储利率下调50个基点在9月底为平台量提供了适度的推动，但总体而言，利率在Upstart宏观经济指数中仍然相当高，尽管稳定，但仍远高于历史平均水平。这都是为了说明我们认为任何重大的宏观经济胜利仍在我们的未来。

Upstart仍然报告称，UMI指数在9月导致违约率增加了50%。公司列出的11月得分为1.39，表明宏观经济环境正在改善，但仍导致贷款违约率增加了39%。

来源：Upstart

仍然没有便宜货

即使股价回落至64美元，该股票的完全稀释市值仍接近65亿美元。投资者希望在股价超过80美元时抛售了股票，因为当时市值开始超过80亿美元，基于超过1亿股的稀释股，目前的9200万股中不包括超过1200万股的股票期权。

Upstart预计第四季度收入将达到1.8亿美元，贡献利润率仅为59%，低于上一季度的61%。最大的问题是，Upstart现在约50%的贷款是通过承诺资本发放的，例如与Blue Owl达成的20亿美元交易。这些交易显然成本要高得多。

人工智能借贷平台预计到2024年底，收入将以7.2亿美元的运行率增长。共识分析师预测Upstart在2025年将达到8.22亿美元的销售额。

来源：YCharts

对于一个预计在2025年实现37%销售增长的人工智能借贷平台来说，该股票并不算疯狂昂贵。最大的问题是，Upstart还没有实现盈利，但股价已经以8倍的前瞻性销售额进行交易。

该金融科技公司仅预计第四季度调整后的EBITDA为500万美元，调整后的净亏损为500万美元。Upstart预计从第三季度开始，收入增加2000万美元，EBITDA仅增加300多万美元。

总结

该股票肯定交易波动较大，因此在借贷领域出现积极势头时，股价再次飙升至80美元以上是有可能的。Upstart的估值已经不够吸引人，而且在任何进一步的上涨中，股价会迅速变得昂贵。更不用说，如果人工智能借贷平台在业务扩展过程中继续难以实现盈利，该股票还存在一些下行风险。

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