金吾财讯 | 近日，中国工程数据工业协会统计，2024年国内挖掘机主要制造企业共销售挖掘机20.11万台，同比增长3.13%。结束了挖掘机销量连续三年的下跌。其中，国内挖掘机销量达到110543台，同比增长11.7%，出口挖掘机达到110588台，同比下降4.24%。在历经三年的回落周期后，以挖掘机为代表的工程机械企业在2024年有实现复苏，开启上行周期的趋势。东吴证券近期发布调研报告指出，看好2025年地产基建边际复苏，对应盈利能力较强的中大挖&非挖板块销量回暖，为工程机械主机厂带来较大利润弹性。从市场需求来看，2024年的地产政策是显著倾向于扶持、振兴地产的。政策端多次出台对房地产的支持政策，包括有关存量房贷利率的下调，以及此前在国务院常务会议上被再次提及的城市更新改造工作。购房信心的修复有利于房地产企业止跌企稳，城市更新的政策导向也有望支撑拿地开工，带动国内的需求回暖。而另一方面来说，2024年3月国务院发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》知道各地方政府推动大规模淘汰老旧设备，以补贴政策的模式刺激工程机械端的下游更新。从上述的挖掘机销量数据来看，“两新”政策的成效助力国内市场的工程机械需求修复，带动挖掘机销量稳步回升。值得关注的是，根据新华社2024年12月25日消息，雅鲁藏布江下游水电工程获得核准，预计建成后的水电工程发电量将是三峡工程的三倍以上，建成后将成为全球最大的水电站。该工程预计将于2025年全面开工，有望显著拉动国内工程机械的需求。在国内需求回暖，行业重回景气中期的假设下，工程机械企业的业绩与利润或迎来超预期的一年。同时，中国工程机械在海外市场的需求在2025年也有望迎来提升。2024年以来，中国与中东地区、南非地区的合作日益紧密，沙特、南非等多个国家成为中国重要工程机械贸易伙伴。随着MENA地区的基建需求增长，包括塔吊、挖掘机、起重机等出口设备有望进一步提升，推动工程机械出口维持增长趋势。招银国际近期研报指出，预计中国工程机械制造商的全球扩张将在 2025 年继续，中东、非洲、拉美等新兴市场将为各类机械提供爆发式增长潜力。在中国，我们预计更新换代周期加上政府加大政策刺激力度将有助于稳定机械需求，从细分市场来看，预计挖掘机将在 2025 年在中国和出口市场实现双增长，而其他机械在海外的增长将好于中国。