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中小券商股权正加速变动，地方国资接盘成主流。

近日，锦龙股份披露，拟转让所持中山证券67.78%股权信息已在交易所预挂牌，征寻标的股权意向受让方。此前，锦龙股份已宣布彻底清仓旗下所持中山证券和东莞证券股权。

证券时报·券商中国记者注意到，民营股东锦龙股份转让证券股权，只是2024年以来中小券商股权加速流动的一个缩影，证监会仅去年受理的中小券商5%以上股权变动在审案例就多达8起。同时，在股权变动背后，地方国资接盘中小券商股权几乎成为主流。

业内人士认为，证券行业竞争逐渐激烈，中小券商生存空间受到挤压，其股东进行股权转让的现象日渐增多。同时，监管部门支持券业通过并购重组实现做优做强，一定程度上推动了股权转让频繁进行。在头部券商的规模效应和品牌优势下，中小券商需要通过并购重组等方式寻求突破，以实现业务的多元化和区域布局的优化。

中小券商股权流动加速

1月6日，锦龙股份公告，拟转让所持中山证券67.78%股权的交易已在上海联合产权交易所预挂牌，意在征寻标的股权意向受让方。目前，该公司已聘请证券服务机构就重大资产重组事项开展尽职调查、审计和评估等工作。

值得一提的是，锦龙股份转让所持东莞证券20%股权仍在推进中，证监会官网显示，东莞证券5%以上股权变动事宜在2024年11月受理，并于2024年11月22日要求进行材料补正。

1月3日，证监会官网披露审批信息显示，2024年1月至今，相继有红塔证券、中天证券、长江证券、瑞信证券、中山证券、东莞证券、国融证券与万和证券8家券商，递交5%以上股权及实控人变动的申请材料。

证券时报·券商中国记者注意到，除了上述公示的正在审批变动中的8起券商股东变动，此前已经有多起中小券商股权变动已完成，同时，市场上还有包括股权变动程序尚未走到证监会审批的，以及多起5%以下股权变动券商的案例，初步统计，2024年以来合计超过16起。

例如，此前国联证券并购民生证券99.26%股权和浙商证券并购国都证券34.25%股权，均在2024年12月已获得证监会核准。

同时，北京产权交易所披露，目前大通证券15.42%股权正在挂牌转让，信息披露截止日直到2025年7月4日。

2024年12月，青海合一实业发展有限公司持有的渤海证券对应出资额10000万元（出资比例1.2442%）股权价值，因无人出价而一拍流拍。

2024年11月26日，瑞银证券33%股权在北京产权交易所被挂牌转让，转让底价为15.37亿元。2024年11月21日，上海联合产权交易所信息显示，星展证券两笔股权转让项目已于11月21日成交，转让比例合计为40%。此外，目前本钢集团有限公司拟出售中天证券21.35%的股权，深圳银之杰科技股份有限公司拟出售东亚前海证券26.10%的股权，均在进行中。

证券时报·券商中国记者注意到，种种现象显示，2024年以来中小券商股权加速流动。业内人士分析，通常而言，中小券商股权转让频繁出现，与中小券商面临生存环境和股东因素有较大关系。

“股东要求我们每年提高净资产收益率（ROE），但是券商的ROE普遍不高，”华南某中小券商人士对记者表示，中小券商股权长期难以给股东带来好的回报也会选择被卖掉，中证协此前披露，2023年证券行业净资产收益率4.8%。

中航证券非银行业分析师薄晓旭则认为，行业竞争逐渐激烈，市场集中度不断提升，在中小券商生存空间受挤压情况下，其股东进行股权转让的现象日渐增多。

地方国资接盘是主流

值得注意的是，此轮中小券商股权流动加速现象背后，地方国资接盘的现象频频出现。

盘点上述股权变动案例，证监会目前在审的股权变动8个案例中，长江证券、瑞信证券、东莞证券、国融证券和万和证券，均出现地方国资接盘的情况。

其中，2024年3月，由于央企退金令等因素，三峡资本拟转让所持长江证券15.6%股权给湖北国资旗下长江产投，后续若变更顺利，湖北国资将成为长江证券第一大股东。

2024年6月，北京国资公司宣布拟收购瑞士银行和方正证券所持瑞信证券85%股权；而东莞证券股权变动中，锦龙股份也是将所持的20%股权拟转让给东莞国资企业；民营大股东长安投资控制的国融证券，最终拟转让给陕西国资控股的西部证券；万和证券则被同样为深圳国资控股的国信证券吞并。

“很多中小券商股权转让案例中，是因为原有的民营股东自身出现流动性压力等各种问题，”一位不愿具名的非银分析师对证券时报·券商中国记者表示。

上述人士表示，以上述中小券商股权转让案例来看，瑞信证券因大股东瑞信集团爆雷被瑞士银行接管，“而转让中山证券和东莞证券的股东锦龙股份自身现金流压力非常大，负债较高”，国融证券原有大股东长安投资自身资金链紧张，此前有多次诉讼或仲裁。

与此同时，“因为地方国资确实想要做大金融牌照，”上述非银分析师认为，地方国资接盘券商股权成为主流，有着地方国资谋求壮大金融板块的雄心，同时，响应监管政策导向，担负防控相应的金融风险的责任，产业股东主业出现问题，接手中小券商股权有助于防范金融风险。

头部券商与特色化券商格局初现

在中小券商股权加速流转之际，头部券商通过并购做大做强也在同步推进。

1月9日，国泰君安、海通证券两家券商合并重组交易申请获上交所审议通过。根据截至2024年三季度末的备考合并财务数据，合并后公司归母净资产3267亿元、净资本1774亿元，均位居行业第一，超越“券商一哥”中信证券，成为国内券业“超级航母”。

在政策层面，2023年11月，证监会发声支持头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强；2024 年 4 月，新“国九条”提出“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”和“鼓励中小机构差异化发展、特色化经营”。

薄晓旭表示，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段。同时，在头部券商的规模效应和品牌优势下，中小券商也需要通过并购重组等方式寻求突破。

她预计，随着行业并购重组案例逐渐增多，行业集中度也有望提升，头尾部券商分化将加剧，行业“头部券商+中小特色券商”格局逐渐明朗。

一位中部地区券商董事长则表示，证券行业同质化依然较为严重，地方券商可以在助力地方经济发展和服务实体经济方面发力，探索一些地方特色类业务。

“未来格局还有可能是地方特色券商，业务特色券商以及头部大券商三足的情况。后续，行业并购可能标的，优先还要看股东是否有风险以及有诉求的券商，”一位券商研究人士对证券时报·券商中国记者表示。

国开证券分析师黄婧认为，在政策引导下，行业并购重组活动如期加速，旨在培育一流券商。

预计2025 年行业并购重组将持续活跃，头部券商通过资本能力实现外延式整合，中小券商则更注重区域和业务互补，希望实现弯道超车。

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