近日，月子中心行业爆出大料，上海、广东、江苏等地有网友反映“一觉醒来，爱家月子中心的工作人员全都跑路了。”

爱家月子中心一夜之间人去楼空的消息甚嚣尘上，市场传出背后的运营公司江苏爱之家母婴服务集团有限公司由于经营不善进入了破产程序。根据企查查资料，该公司近日新增一条开庭公告，案由是“补发工资”。

在国内生育率严重下降的背景下，许多月子会所品牌在重压之下纷纷倒闭，这已不足为奇。然而，在爱家月子中心深陷危机之际，国内最大的高端月子中心品牌圣贝拉却逆势而上，再度冲刺资本市场，近日在港交所更新了招股说明书。 在当前充满挑战的市场环境中，圣贝拉是否能够独善其身？

“高端+多元化”模式刺激增长

圣贝拉成立于2017年，主要从事月子中心业务。

惹人注目的是，圣贝拉的创始人、主席向华今年年仅38岁，毕业于英国牛津大学。除了担任圣贝拉高管外，向华还担任世界青领联盟总秘书长、全国保健服务标准化技术委员会委员等职位。

与国内大部分月子中心不同，圣贝拉以“高端”定位打响知名度。2024年上半年，其圣贝拉中心每间房每晚的产后护理服务平均合约价值高达7119元（单位人民币，下同），28天产后护理套餐价格更是从13.88万元起步。

圣贝拉的月子中心有三个品牌，分别是圣贝拉（针对高净值家庭的旗舰超高端月子中心品牌）、艾屿（侧重心理健康的针对中高产家庭的高端品牌）及小贝拉（针对年轻中产家庭的轻奢品牌），这些月子中心的客户群体面向高净值及中产阶级人群。

有媒体爆料称，正是因为其高端定位，圣贝拉的月子会所吸引了众多知名艺人，如戚薇、唐艺昕、李艾、吉娜·爱丽丝、麦迪娜等前来入住。

对于高净值人群而言，面对非奢侈品消费，并无需降级。

弗若斯特沙利文报告显示，2018年至2023年，资产净值为人民币600万元的富裕家庭、资产净值为人民币1千万元的高净值家庭、资产净值为人民币1亿元的超高净值家庭及资产净值为3000万美元的国际超高净值家庭的数量总体呈上升趋势。此外，统计局数据显示，2023年中国高净值人群消费价格总水平上升5.4%。这些群体，构成了圣贝拉超高端及高端月子中心服务的主要目标客户。

圣贝拉的野心不止在月子中心，公司于2018年推出家庭护理服务，2021年又收购广禾堂食品，进军女性功能性食品供应。由此，圣贝拉形成了月子中心、家庭护理服务及女性功能性食品为主的收入结构。

2021年以来，月子中心业务收入经历了疫情依然实现逆势增长，2024年上半年亦保持较高增长。在月子中心业务推动下，公司总收入在2023年为5.6亿元，较2021年翻超一倍，2024年上半年收入同比增长32%至3.58亿元。

此外，家庭护理服务及女性功能食品业务收入亦整体实现增长。

圣贝拉收入的快速增长主要得益于公司近年来的逆势扩张。2021年至2023年及2024年上半年，公司分别净增加了10家、11家、7家及17家月子中心，截至2024年6月底，公司品牌名下的月子中心总数达到了60家。

此外，公司收入的主要来源——圣贝拉中心的每间房每晚的产后护理服务平均合约价值逐年提升，也带动了整体收入的增长。

租金及人工成本高昂，半年亏近5亿

作为中国最大的产后护理及修复集团，圣贝拉成立以来受到资金的青睐。

成立至今，圣贝拉累计获得7轮融资，投资方包括腾讯(00700.HK)、高榕资本、国寿投资等一众大佬。其中，腾讯的持股比例为11.6%，为公司第三大股东。

近年来，圣贝拉持续扩大月子中心业务，并拓展至其他赛道，获得的融资在一定程度上缓解了其扩张带来的资金压力。然而，由于租金及劳务成本等支出高昂，圣贝拉在2023年才实现经调整净利润，且仅为微利。

招股书显示，2021年至2023年及2024年上半年，圣贝拉经调整利润分别为-2986.8万元、-4462.8万元、2077.2万元及1714.9万元。

若未经调整，圣贝拉母公司应占亏损在上述报告期分别达1.19亿元、4.07亿元、2.39亿元及4.81亿元。

圣贝拉的月子中心大部分设于高档酒店，少数设于独栋别墅，因此需支付租赁成本，公司2023年的租赁成本就达到1亿元。此外，公司劳工成本亦较高，2023年达到了1.22亿元。在2023年，该两项成本合计占公司销售成本超过62%。

此外，行政开支、销售及分销开支等支出亦是不小的数目，因此圣贝拉经调整的净利润水平并不高。

在港股市场，爱帝宫(00286.HK)亦是从事月子中心业务的企业。2020年至2023年期间，爱帝宫仅有一年实现盈利，其余年份均处于亏损状态，反映出在宏观经济承压、出生率下降等冲击下，月子中心行业面临的挑战不小。

此外，爱帝宫的销售成本亦较高，即使在盈利的年份，整体盈利质量也并不高。

小结

圣贝拉面向高净值人群的月子中心业务整体上抗风险能力较强，经营层面相对稳定，这是其与中低端月子中心的最大优势。

然而，圣贝拉也面临诸多挑战，整体盈利质量不佳，规模效应仍欠缺，多元化业务尚需时间整合。

目前，圣贝拉手头现金并不充裕，2024年6月底现金及现金等价物仅4500余万元。若能成功在港交所上市融资，将有利于提升其持续经营能力和竞争力。