出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　黄光裕出狱近4年来，背后国美转型动作频频，但却多以失败告终。其中，“真快乐”启动两年后即更名、杀入万亿家装市场仅一年多时间便业务停摆、直播带货也显然并非国美零售的救命稻草。如今，国美又将目光放在了卖车市场。

　　2024年底，国美车市战略发布会暨生态合作伙伴大会在京举办，是国美高调进军汽车零售业的起点。不同于其他明星公司下场造车，国美车市更聚焦于新形势的“卖车”，主要将与各类汽车品牌商达成合作，同时也包括导航平台、电商垂类平台、MCN机构等，在卖车的同时，国美还将拓展二手车外贸、汽车电池回收等产业链相关业务。

　　愿景似乎美好，不造车而是卖车的业务也似乎对公司的经营成本要求相对较低。但事实却是，当前的国美零售，不仅撑不起百亿烧钱的造车，且曾经的零售主业经营状况也每况愈下，各项经营指标、公司的股价表现均难言乐观。

　　从“真快乐”到家装、超市、直播再到卖车 国美一再画饼却多为狼狈收场

　　从行业整体来看，近年来各大厂商纷纷下场造车、国家政策的支持与激励、消费者更加注重购车体验，似乎让汽车销售市场一片繁荣。

　　但实际上，汽车经销商所面临的销售及盈利压力却并不小。伴随着汽车市场已逐渐转变为买方市场，经销商面对更加激烈的竞争格局，往往“以价换量”，压缩利润空间，同时探索更多销售模式与渠道。

　　据汽车流通协会发布的《2024年上半年全国汽车经销商生存状况调查报告》显示，经销商对主机厂满意度降至10年来历史新低，主要表现为新车价格严重倒挂，市场价格混乱、厂家政策缺乏延续性等，导致经销商经营压力加大，大量经销商亏损或在亏损边缘。

　　2024上半年，经销商的亏损的比例达到50.8%，盈利的比例35.4%。有三分之一的经销商目标完成率不足70%，尤其是新车销售亏损严重，即便是盈利的经销商，单店的利润同比也出现大幅下滑。而对未来的市场，仍存在很大的不确定性。

　　而在这样的节点国美选择高调进军汽车零售市场，或并非良好契机，对于已经深陷泥淖的国美零售而言，究竟是救命稻草，还是雪上加霜，仍有待观察。

　　更何况，纵观近几年，特别是黄光裕出狱以来，国美为了追赶时代，可谓四处押宝，但频繁画饼之后，却多为狼狈收场。

　　2021年1月，国美零售将APP更名为“真快乐”，作为国美打造的娱乐化零售新物种，“真快乐”APP的经营理念是“真选低价、快送准时达、娱乐买娱乐卖分享乐”。但实际上，“真快乐”的战略与相关措施却并不清晰，18个月还没到，黄光裕、杜鹃夫妇便开始频繁减持国美股票，随之而来的还有拖欠工资发放、大规模裁员。直到2023年初，“真快乐”APP重新更名为国美APP，黄光裕曾立誓的“18个月恢复原有市场地位”也自然食言。

　　与“真快乐”近乎同期，国美还曾高调进军家装市场，收购打扮家80%股份，也曾在战略发布会上立下“三年实现5000亿GMV，最终占据30%的家装市场”的豪言。但仅仅半年过去，打扮家就开启裁员、停薪，创始人也被撤裁，2022年之后，打扮家陷入了严重财务危机，业务最终停摆。

　　而在这之后，快要走到穷途末路的国美似乎又想模仿东方甄选，靠着直播翻身。但自家APP本身不仅流量与用户有限，直播的主播也基本是公司内部员工，在直播技巧、设备等方面显然存在明显不足。在一系列裁员、拖欠工资之后，员工似乎更在意的能否保住一份工作、以及被拖欠的工资什么时候能到手。

　　不仅如此，国美也在试水超市赛道，2023年底，黄光裕再次放话，“3年要开店一万家”。尽管国美零售表示国美超市并非由公司运营，而是由主要股东黄光裕及其关联方与第三方合作经营，但当下黄光裕的一举一动，都将影响到市场对于摇摇欲坠的国美的未来预期。在当前零售超市业态本就深陷困境，亏损、关店、裁员接踵而至时，国美超市此时入局，试图凭借线下超市力挽狂澜，或难上加难。

　　7年半时间累计亏损超537亿 负债率高达148.02%存巨额资金缺口

　　更何况，国美与黄光裕近年来四处下注，背后或主要是因为主业经营近乎停摆，业绩一落千丈。

　　2017年，是国美零售出现收入缩水、陷入亏损的开始。2017-2022年，国美零售的收入规模直线下滑，分别为730.52亿元、652.90亿元、602.07亿元、445.67亿元、469.26亿元、179.20亿元，5年的时间来收入缩水近八成。

　　同期间，国美零售分别亏损4.50亿元、48.87亿元、25.90亿元、69.94亿元、44.02亿元、199.56亿元，其中特别是2022年，公司延迟了财报发布，直到2023年中旬2022年报才姗姗来迟，而当年国美零售锐减179.20亿元，亏损同比扩大353.34%。

　　而2023年以来，国美零售的业绩更是近乎跌到谷底。2023年及2024上半年公司仅实现9.22亿元、2.67亿元收入，相比以往的数百亿营收规模已遥不可及。同时分别亏损100.57亿元、44.32亿元。自2017年以来，国美零售已经累计亏损超537亿元。

　　不仅如此，尽管黄光裕及家人已经屡次减持套现，但当前的国美零售却是债台高筑，流动性不容乐观。截至2024上半年，公司的资产负债率高达148.02%，而流动比率则降至0.12。更何况，由于近几年对外投资增加、陆续还债，公司账上的资金持续减少，2021-2024上半年分别净减少52.19亿元、42.09亿元、1.03亿元、0.12亿元。截至2024上半年，公司账上的现金仅余0.55亿元，公司资金已经明显捉襟见肘。而同期的应付账款及票据、短期借款、其他流动负债却分别高达57.59亿元、228.53亿元、109.30亿元，超400亿流动负债又将如何偿还？

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责任编辑：公司观察