金吾财讯 | 兴业证券发研报指，2024年Q4旅游增势延续，用户偏好音乐节、体育赛事等体验支出，多样化需求带动行业进一步增长。此外，中国政府增加法定节假日等宏观政策利于旅游行业情绪恢复，免签政策优惠提升出境游意愿。2025年Q1春运需求旺盛，机票层面，2025年春运期间平均票价达810元，节前高峰均价1114.8元，节后高峰均价1338.6元，同比略有上涨，中转票性价比吸引平台用户。此外，出境游和入境探亲需求旺盛，带动国际机票均价达近4000元，较平日上涨超两成。面对返乡、学生、出入境等群体需求，同程旅行(00780)推出抽奖报销机票、“程包你的寒假路费”等专项福利活动，同时慧行系统基于先进算法和AI技术，助力有中转需求的用户迅速规划旅行方案。该行指，同程旅行在亚洲等地区引进优质供应商，强化与国际OTA、酒店、航司的合作，持续扩大出境游产品服务范围。此外，公司基于经验积累和对出境游用户需求的理解，推出针对年轻用户的标志性营销活动，实行精准营销，加强收入管理，因此国际业务投资对核心OTA利润率影响进一步缩小。另外，公司持续扩大与手机品牌合作，通过应用商店的促销活动和社交计划投资品牌推广，获取新用户。同时，公司利用微信生态系统获取流量，国庆期间独立应用程序DAU超300万。该行指，宏观政策改善用户情绪，旅行者需求多样化提供新增长机会。公司专注于优化营销效率和运营杠杆，有望实现利润率的持续改善。预期2024/2025/2026年收入分别171.4/198.3/225.9亿元，经调整净利润27.4/31.6/38.7亿元。维持“买入”评级。