协鑫新能源（00451）谋划转型又前进了实质一步。2025年1月10日，公司公告，本公司与卖方（朱共山家族信托最终全资拥有之公司）订立买卖协议，双方同意交易以LNG为主业的目标公司，成交价为3.25亿元。

　　由于朱共山家族集团持有上市公司协鑫新能源超20%的股份，本次交易构成关联交易。通过本次交易，协鑫新能源获得了参股LNG接收站的机会，只不过，本次收购的两家LNG公司，一家要到2025年四季度才能完成建设，另一家尚在研究中，这更像是大股东朱共山家族集团的套现行为，短期对上市公司的盈利改善并无实质性帮助。

　　在此之前，协鑫新能源还于2023年10月向朱共山家族控制的协鑫能科（002015）以较低价转让光伏资产，至2024年上半年，该笔交易已部分完成。

　　关联交易买入亏损的LNG资产

　　本次交易是协鑫新能源自2022年转型天然气业务的一次实质行动。

　　2022年上半年，协鑫新能源表示，将以轻资产的模式进军液化天然气业务，不过，从上市公司层面，在2022年却几乎看不到相关的投资行为。

　　此前，协鑫集团与保利集团在中国香港地区成立了保利协鑫天然气集团，据协鑫新能源2023年年报，该集团拥有非洲埃塞俄比亚欧加登盆地天然气的上游勘探和开采期达45年，资源量达5万亿立方米的天然气及大约40亿吨原油已完全具备规模化商业开发条件。协鑫新能源与其探讨了相关合作机会。

　　2023年，协鑫新能源也招聘了具有天然气业务的团队，当年，该公司LNG业务及相关收入为862万元。2024年上半年，LNG产品与相关销售收入为307万元，主要为LNG及其产品贸易产生。这个规模的业务几乎可以忽略不计。

　　事实上，此次收购短期内也难以为协鑫新能源贡献利润。此次收购的目标公司为英属维京群岛注册的有限公司，其通过间接非全资控制的协鑫油气投资如东LNG接收站项目和茂名LNG接收站项目，目标公司分别间接持有如东LNG公司和茂名LNG公司24.5%和20.6%的权益，并采用权益法衡量。

　　如东LNG接收站项目于2022年月开始建设，预计于2025年四季度完成；茂名LNG项目尚未完成审批，正进行准备建设工作。2022年及2023年，拟收购的目标公司均处于亏损状态，这两年的亏损在1000万元左右，2024年前7个月的盈利也主要来自关联方贷款的收益。

　　此外，本次交易的如东LNG接收站估值使用的是过去三年可资比较的两次收购经调整市净率平均值，即1.87倍；而尚处于研究阶段的茂名接收站则主要基于账面值估算。考虑到尚未达产及尚在研究中的LNG接收站，且母公司持续亏损的状况，很难说这一价格是便宜的。

　　低价转让光伏发电资产

　　这是协鑫新能源过去一年多时间第二次较大笔的关联交易，此前则是协鑫新能源向协鑫能科出售旗下的光伏发电资产。

　　2023年10月12日，协鑫新能源发布公告称，与朱共山家族持股48.03%的协鑫能科达成购股协议：同意出售第一批公司（除通榆协鑫外）各自的全部股权及通榆协鑫88.58%的股权，此外还出售第二批公司全部股权。

　　据协鑫能科公告，此次两批共涉及36家标的公司，合计583.87兆瓦，折算约0.58GW，交易价格为10.04亿元。由此可以计算出，每GW的收购价格为17.31亿元。

　　协鑫能科并没有提供上述36家公司的合并报表，投资者无从知晓这些公司合计净资产，协鑫能科表示，上述目标公司截至2022年底资产净额为8.69亿元。如果以10.04亿元买入，从市净率角度看，虽然有所低估，但不至于太离谱。

　　不过，港股的协鑫新能源披露了截至2023年6月底的数据，公司把26家分成2批，其中第一批31家，第二批5家。据协鑫新能源披露，截至2022年及2023年6月底，第一批目标公司资产净值为9.13亿元和15.9亿元，第二批资产净值分别为623万和1494万元，截至2023年底的两批目标公司合计净资产为16.05亿元。

　　目标公司净资产之所以2023年上半年会飙升，主要是债转股所导致的资本公积飙升。以标的公司中收购价最高的微山鑫能为例，其股权转让价格为1.05亿元，截至2022年底，其所有者权益为0.76亿元，不过到了2023年6月底变成了1.32亿元，由此导致其以远低于净资产价格转让。微山鑫能之所以在2023年上半年净资产增加，主要是对母公司的款项5282万元实行了债转股。

　　收购价超7000万元、金额排名第二的上海协鑫新能源也是如此。2023年上半年，该公司资本公积增加2.23亿元，主要是应付母公司的2.23亿元的款项转增资本公积。

　　窥一斑可知全豹，这两家公司的净资产变化一定程度说明，在以2022年底的净资产评估完后，协鑫新能源又对出售公司的应收账款给予了较大的免除，如果按照2023年6月底16.05亿元的净资产计算，其10.04亿元的估值显得更便宜。

　　事实上，协鑫新能源出售电站的价格较不少上市公司便宜。比如，2024年底，正泰电器（601877）董事会授权管理层出售光伏电站，其14GW总装机容量的光伏电站市场价约420亿元，平均每GW价格约30亿元。

　　在协鑫新能源转让之前的2023年9月26日，ST易事特（300376）拟向中核汇能转让0.1GW的光伏电站，其中股权价为3.01亿元，折算下来为每GW30.1亿元。

（文章来源：财中社）