金吾财讯 | 摩根士丹利发布研究报告，深入剖析了当前市场环境下利率和美元对股票市场的影响，并给出相应投资建议。利率方面，其依旧是决定股市走向的关键因素。12月债券收益率与股市表现的相关性转为负值，且上周五强劲的就业报告推动10年期国债收益率上升，给股市估值带来压力。在此背景下，摩根士丹利更坚定看好优质股。这是基于三点判断：一是当前处于经济周期的后期延伸阶段，而非新周期的开端；二是优质股的盈利预期正在上调；三是资产负债表质量较高的公司对利率的敏感度更低。美元走势同样备受关注。自9月底以来，美元已累计上涨近10%，同比涨幅达6%。摩根士丹利分析认为，本财报季提及汇率影响的次数可能增加。不过，美元走强对指数层面的盈利结果影响较小，更多是在个股层面发挥作用，因为不同公司的海外销售占比差异很大。数据显示，标普500指数整体的海外营收占比低于30%，指数层面的每股收益（EPS）增长与美元汇率变动的统计关系较弱。随着美元走强，对美元敏感度低的股票相对表现更佳，且这种趋势在财报季有望延续。展望财报季，美元走强可能加剧每股收益预期修正的分化程度，进而导致市场表现差异扩大，为股票挑选创造良好环境。摩根士丹利预计本财报季标普500指数的每股收益将有个位数的超预期表现。在行业配置上，持续推荐消费服务板块而非消费品板块。因为消费服务板块中旅游、休闲、媒体及体验等细分领域的盈利预期正在增强，而消费品板块的盈利动力不足，且关税风险仍对其估值构成压力。具体到市场预期，市场预计2024年第四季度标普500指数每股收益将增长12%，全年增长9%，2025年增长15%；销售额方面，第四季度预计增长3%，2024年全年增长3%，2025年增长6%。2025年利润率的扩张预计将成为推动每股收益增长的主要因素，预计息税前利润率（EBIT）和净利润率都将增长1%以上。摩根士丹利提醒投资者，市场存在诸多不确定性。如美联储降息延迟对利率敏感业务的影响、海外营收占比较高的公司受美元波动的冲击程度、消费者信心变化对消费支出的影响，以及潜在关税政策对企业的作用等。投资者需密切关注这些因素，灵活调整投资策略。