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路透伦敦1月13日 - 伦敦金属交易所$(LME.UK)$ 目前已从 2022 年濒临死亡的镍危机中完全恢复，去年的交易活动是自 2015 年以来最强劲的一年，也是有记录以来第四高的一年。

伦敦金属交易所表示，这个拥有 148 年历史的机构在 2024 年的日均交易量为 664,698 手，比 2023 年增长了 18.2%。

镍的交易量猛增了 58.8%，到年底时已恢复到 2021 年市场崩溃 (link) 和 2022 年 3 月暂停交易之前的水平。

支撑镍价回升的因素是 LME 镍库存的急剧上升（这是交易所库存上升的大趋势的一部分），以及投资者对工业金属行业重新产生的兴趣。

基金资金的涌入也提升了芝加哥商品交易所（CME） 的交易量，该交易所一直在积极扩大其金属产品组合，以与 LME 竞争。

事实上，随着上海期货交易所（(ShFE)）寻求扩大其国际影响力，以及新的参与者提供替代定价模式，世界金属交易正成为一个竞争日益激烈的领域。

股票流动性

LME 的镍危机 (link) 由于库存量低，中国青山集团等大空头头寸持有者缺乏实物交割选择，镍危机变得更加严重。

此后，交易所批准了六种新品牌镍的良好交割，其中五种来自中国，一种来自印尼。

截至 2024 年 11 月底，LME 镍库存（包括在仓和非在仓库存）从 2023 年 5 月的不足 4 万吨增至近 23 万吨。

现在，LME 库存与镍市场动态更加一致，这增强了市场信心和交易量。

镍只是库存周期大转折的一个组成部分。截至 11 月底，LME 所有金属的库存为 220 万吨，比 2024 年初增加了 50.5 万吨，是 2022 年大部分时间的两倍多。

更多的库存意味着更多的融资，尤其是在铝和锌的情况下，随着交易商套利储存差价，库存也会增加。

去年，除锡以外，LME 所有基本金属的交易所库存水平都有所上升，这有助于解释所有核心合约交易活动的增加。

投资雷达

2024 年锡的交易量比 2023 年猛增了 25.9%，尽管锡是唯一一种交易所库存在这一年中下降的金属。

这说明去年LME交易活动增加的另一大驱动力--投资者重返基本金属市场。

9月份，基金在LME锡合约上持有创纪录的多头头寸，反映出投资者对清洁能源金属的广泛兴趣。

2024 年上半年，伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商品交易所（CME）的铜交易量激增，这并不令人意外，因为基金纷纷涌入这个名义交易量创历史新高的市场。

散户投资者也被吸引到金属交易中来。

芝加哥商品交易所的微型铜合约是 "为个人投资者量身定做 "的，其交易量在 2023 年和 2024 年均翻了一番多。虽然每份合约仅可交易 2,500 磅铜，但去年的交易量相当于 330 多万吨。

然而，铜的资金流动随着铜价达到顶峰，三大交易所的交易量在 2024 年下半年都出现了下滑。

9 月份之后，资金也离开了锡市场，LME 合约的交易量增长从第二季度的 40% 以上放缓至 12 月份的 8.9%。

事实上，由于美元回升和美国股市创下历史新高，金属再次从投资者的视线中消失，LME 12 月份的总交易量自 2023 年 3 月以来首次出现萎缩。至于会持续多久，我们拭目以待。

更多合约，更多竞争

尽管在钴和锂等电池金属方面输给了芝加哥商品交易所，但 LME 现在可以拥有三个流动性越来越好的钢铁合约。

CME 的氢氧化锂合约成交量从 2023 年的 20,307 手激增至去年的 91,094 手，成为中国以外流动性最高的参考点。

CME 去年的钴交易量为 28,720 手，与伦敦合约的 1,600 手相比相形见绌。

与此同时，上海交易所通过新的铅、镍和锡期权合约以及氧化铝合约充实了其核心基本金属产品组合，氧化铝合约在首个交易整年中的交易量超过了 7,900 万手。

上海期货交易所毫不掩饰其吸引更多海外参与者进入上海市场的雄心 (link)，并一直在寻找国际交割点以实现基准定价地位。

去年，芝加哥商品交易所（CME）的铝期货和期权交易量也在增长，LME 在全球金属定价中的主导地位正面临着来自东西方的威胁，以及希望在金属交易中分一杯羹的新参与者的威胁。

必和必拓 去年暂停镍业务似乎使ABAXX商品交易所和Global Commodities Holdings$(GCH)$ 推出替代定价模式的计划 (link)。

但 ABAXX 于 1 月 10 日推出了硫酸镍合约，并刚刚宣布 (link) Traxys 和 HNK Alpha 之间执行的第一笔大宗交易。

与此同时，GCH 周五在 LinkedIn 上发布消息称，"全球首个真正的实物镍合约即将推出"，鹿特丹全板金属的买卖价差。

LME镍矿传奇的尾巴上可能还有一根刺。

本文仅代表作者观点，作者为路透专栏作家。

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