智通财经APP获悉，据知情人士透露，全球第二大矿业公司力拓(RIO.US)与嘉能可近期就合并业务进行了初步谈判。若合并成功，这将成为历史上最大的矿业交易，有望打造出一个能与长期行业领先者必和必拓集团相媲美的矿业巨头。不过，由于涉及机密信息，这些知情人士要求匿名，且目前尚不清楚谈判是否仍在进行中。力拓和嘉能可的代表均拒绝置评，力拓的美国存托凭证下跌，而嘉能可则上涨8.7%。

从市值来看，力拓周四伦敦收盘时市值约为1030亿美元，嘉能可市值约为550亿美元，必和必拓市值约为1260亿美元。尽管合并前景诱人，但任何交易都会面临多重潜在障碍。其中一位知情人士表示，嘉能可庞大的煤炭业务或成绊脚石，可能会被剥离，而其在哈萨克斯坦和刚果民主共和国的资产对力拓来说吸引力有限。此外，两家公司的文化和历史也大相径庭。

过去几年，采矿业交易浪潮汹涌，主要因最大生产商希望扩大铜产量，而铜是全球脱碳努力的核心金属。嘉能可和力拓都拥有全球最优质的铜矿，但力拓和必和必拓一样，仍严重依赖铁矿石推动利润增长。然而，中国持续数十年的建筑热潮即将结束，铁矿石市场似乎将进入长期疲软期。

历史重演

嘉能可曾于2014年提议与力拓合并，是该行业最积极的交易者之一。该公司前首席执行官伊凡·格拉森伯格曾率先与力拓接洽，目前仍持有力拓近10%的股份。

加拿大皇家银行资本市场分析师本·戴维斯表示：“历史总是重演，这很有趣，尤其是从那时起，他们走上了截然不同的道路。”

此后十年，力拓集团一直试图摆脱对化石燃料的依赖，完全退出煤炭开采，转而发展铜和锂业务。相比之下，嘉能可则增加了煤炭业务，包括从力拓集团收购矿山。

嘉能可在2023年试图收购泰克资源有限公司(TECK.US)，但未能成功，最终收购了这家规模较小公司的煤炭部门。必和必拓去年试图以490亿美元收购英美资源集团，这迫使英美资源集团加快业务改革，作为其防御战略的一部分，但最终却空手而归。

在席卷该行业的交易浪潮中，铜是重中之重。大型矿业公司迫切希望增持这种投资者青睐的大宗商品，但现有矿山正在老化，品位较低，而新矿很难找到，建造成本高昂。

收购嘉能可后，力拓将获得智利科拉瓦西矿的股份，该矿是力拓觊觎已久的矿藏之一，也是其十多年来觊觎的矿藏之一。英美资源集团在同一矿山的股份是必和必拓去年收购提议的主要诱因，而彭博社此前曾报道称，在2015年大宗商品价格暴跌期间，力拓曾向嘉能可和英美资源集团发出收购该矿股份的要约。

彭博行业研究分析师格兰特·斯波雷表示，两家公司的合并将创造出全球最大的铜矿开采公司。

合并面临重重障碍

然而，障碍也十分明显。嘉能可是全球最大的煤炭运输商，该公司最近在听取投资者反馈后决定不剥离这个利润丰厚的部门。嘉能可开采镍和锌，而力拓不开采大宗商品，并且在刚果民主共和国拥有铜和钴矿——这是一个难以经营的地方，力拓长期以来一直避免进入。

嘉能可还经营着世界上最大的大宗商品交易业务之一——购买、销售和运输大量金属、煤炭和石油。与力拓的合并将引发人们对嘉能可煤矿资产的质疑，力拓几年前退出了该业务。嘉能可还是全球最大的动力煤运输商和最大的焦煤生产商，任何合并都可能引起监管机构的反垄断审查。

最明显的障碍之一是两家公司之间的文化冲突。嘉能可以勤奋、勇敢著称，在进入矿业之前，它是一家大宗商品交易商。2011年，该公司在前老板格拉森伯格的领导下上市，之后他把公司交给了加里·纳格尔，后者是一名南非培训的会计师，在公司中不断晋升，在经营煤矿和交易煤矿生产的燃料方面名声大噪。

力拓一直对并购持谨慎态度——十多年前，两笔灾难性的并购交易曾困扰着力拓——但近年来力拓谨慎地回归了并购领域。该公司以31亿美元收购了一家铜矿公司，收购了阿根廷的一个锂项目，并于去年达成了一项以67亿美元收购Arcadium Lithium Plc的交易。

机遇与挑战并存

力拓首席执行官雅各布·施陶霍尔姆一直公开对大型交易和股东反弹的可能性持怀疑态度。就在上个月，他还表示，投资者可能会看到为获得更多铜而进行大型交易的负面影响。

力拓还进行了彻底的文化变革，力拓试图从澳大利亚古老土著遗址被毁的命运中走出来，这一事件最终导致首席执行官和董事长双双丢掉了工作。

在施陶霍尔姆的领导下，嘉能可努力重塑声誉，并努力解决矿场欺凌、性骚扰和种族歧视等问题。嘉能可也面临着声誉方面的挑战，近年来，该公司花费了超过15亿美元来解决一系列针对全球贿赂和腐败的调查。

这两家公司都有大型基石股东。彭博社汇编的数据显示，继格拉森伯格之后，嘉能可的第二大股东是卡塔尔主权财富基金，而中国铝业公司持有力拓超过14%的股份。

此次谈判正值力拓公司发展势头强劲之际。与大多数竞争对手相比，力拓公司拥有无与伦比的增长计划，其铜、铁矿石和锂项目都将在不久的将来投入使用。

戴维斯表示：“鉴于两家公司的战略分歧，力拓目前的动机尚不明确。对于嘉能可来说，这可能为其大股东提供了一条退出途径。”