文 | 源媒汇 陈不白 

“一把手”退休在即，中信建投的投行业务，面临二十年未有之大变局。

近日，中信建投内部宣布，党委书记、董事长王常青即将到任退休，原中信银行行长刘成将接替王常青，出任中信建投新一届党委书记。按照惯例，刘成将出任中信建投下一任董事长。

最近几年，在王常青的领导下，中信建投的投行业务一路从“投行一哥”到跌出前三甲，引发行业侧目。随着王常青即将交棒，复兴重任落到了新班子的肩上。

 王常青“潦草”交班

王常青可谓是中信建投的元老级人物。

2005年中信建投筹建，原中信证券投行部总经理王常青，与领导张佑君搭班子，分别出任中信建投副总经理、总经理。2011年，张佑君卸任中信建投董事长，王常青接任，正式成为中信建投“一把手”。

算下来，王常青坐镇中信建投已接近二十载。任职期间，王常青带领中信建投干了不少大事，包括进行股份制改革、带领中信建投先后完成港股和A股上市、实现营收翻5倍、资产规模翻10倍等。

2024年前三季度，王常青领导下的中信建投实现营业收入143.15亿元，归母净利润42.97亿元，排在行业第8位。

作为投行业务出身的领导，王常青率领中信建投，在投行业务方面闯出了一片天地。

在王常青的任期内，中信建投的投行业务多次登顶行业冠军。其中，2018年，中信建投以29.10亿元的投行业务收入，成为券商行业“投行一哥”。2020年，中信建投又以57.46亿元的投行业务收入，力压中信证券、中金公司，重回“投行一哥”宝座。

不过，最近几年市场寒意阵阵，即便强如“三中一华”，投行业绩也大不如前。2022年、2023年，中信建投的投行业务收入分别为59.27亿元、50.22亿元，下滑明显。

2024年前三季度，中信建投的投行业务收入，更是破天荒地跌出了行业前三。

数据显示，2024年前三年季度，43家上市券商合计投行业务收入217.19亿元，同比下降38.38%。投行业务排在行业前三的，是中信证券、中金公司和国泰君安，分别实现投行业务收入28.2亿元、20.6亿元、18.0亿元。同期，中信建投的投行业务收入为14.97亿元，同比大幅下滑62%，是“三中一华”中业绩下滑最大的券商。

来源：东吴证券相关研报

可以说，打了多年的漂亮仗，临退休这一仗，王常青打得并不好。

而接棒王常青的刘成，主要业务能力还是在风险出清、业务合规方面。刘成历任国家发改委财政金融司主任科员、国务院办公厅正局级秘书、中信银行行长等职。据财新相关报道，刘成履职中信银行期间，对中信银行的业务合规流程和办公文书的规范性要求较高。

真正承接中信建投投行业务的领导，是2024年11月初入职的新任总经理金剑华。金剑华曾在中信建投任职超25年，历任投行部副总经理及并购重组等多个业务条线的负责人，曾参与一拖股份、衢州发展IPO等项目。

在履新后的第一次公开亮相中，金剑华表示，看好龙头科创企业和央国企，在“耐心资本”的引领下，资本市场长钱长投的良性生态正在逐步形成，A股市场有望成为全球资金配置的重要场所。

而在金剑华入职前，2024年前三季度，中信建投的投行业务收入再创新低。

 投行业务拖累整体营收

仅从披露数据比较详细的2024年上半年业绩来看，中信建投投行业务的营收下滑，是各项主营业务中最大的，同比下滑超过60%。而从毛利率指标来看，中信建投的投行业务，是唯一毛利率出现亏损的主营业务。

中信建投的投行业务，主要由股权融资业务、债务融资业务及财务顾问业务三部分组成。

在股权融资方面，2024年上半年，中信建投的IPO主承销家数、金额，以及再融资承销家数、金额均大幅下滑。其中，IPO主承销金额仅17.67亿元，同比2023年上半年大幅下滑93.97%。

一位中信建投内部人士告诉源媒汇，前几年高峰期，公司IPO保荐承销项目有几十家，现在业务少了很多，公司降薪、裁员压力还是挺大的。

再融资主承销金额也是大幅缩水。2024年上半年，中信建投的再融资主承销金额为25.63亿元，同比2023年上半年暴降93.29%。

2024年上半年，中信建投可以对外称道的股权融资项目并不多，包括万达轴承、爱迪特IPO主承销、中信重工股权再融资等，这些项目的主承销金额并不大。

在债务融资业务方面，中信建投仍然保持住了自己的基本盘。

2024年上半年，中信建投共计完成主承销项目1516单，主承销金额7004.83亿元。主承销项目单数和金额均排在行业第2位，不过仍较上年同期减少200多亿元。

能够取得这样的成绩，很大程度上，是靠金融债项目的业绩爆发。

2024年上半年，中信建投的金融债主承销金额为2017.95亿元，同比大幅增长63.87%。不过，企业债、可转债项目承销金额严重拖后腿，还是影响了中信建投的债务融资业务的业绩增长。

对于相关业务项目数量、业绩大幅下滑，上述中信建投内部人士告诉源媒汇，“主要是行业政策收紧原因，可对比下同行”。

 频繁违规，撤否率高企

作为国内一流投行，中信建投的投行业务不仅业绩下滑，展业质量也并不尽如人意，一直处于原地踏步的状态。

自从2022年证券行业开始发布券商投行业务评价结果，连续三年，中信建投的投行业务质量评级就一直都是B类，与其投行业绩表现反差很大。

相比之下，“三中一华”中的其他3家，中信证券和华泰证券的投行业务质量都一直相当稳定。

源媒汇统计发现，2024年的12个月里，其中有8个月，中信建投的投行业务都发生过问题，涉及多个IPO保荐项目，包括郑州恒大智控科技股份有限公司（下称“恒大智控”）、广东紫晶信息存储技术股份有限公司（下称“紫金存储”）、长春卓谊生物股份有限公司（下称“卓宜生物”）等。

2023年9月26日，上交所受理恒大智控的科创板上市申请；2024年5月11日，恒大智控撤回上市申报材料，上交所决定中止审核。两个月之后的7月19日，上交所对恒大智控IPO项目保荐代表人严砚、吕映霞，采取监管警示的监管措施。上交所发现，作为恒大智控IPO保荐人，中信建投及两位保荐代表人存在多项违规，包括未能充分核查恒大智控研发费用、函证程序执行不到位等。

和恒大智控类似，卓谊生物项目也涉及到核查不充分问题，被监管处罚。具体原因为：未充分核查IPO企业关联交易情况。

紫金存储则更“刺激”。头顶“光存储第一股”光环的紫金存储，于2020年2月在科创板上市；2022年2月，紫金存储因为涉嫌信披违法违规，被证监会立案调查；2023年4月，紫金存储被证监会行政处罚，并于2024年7月7日正式摘牌退市。证监会查出，紫金存储在上市之前的2017至2020年，持续进行财务造假，累计虚增营收超过7亿元，虚增利润超过3.7亿元。

由于紫金存储项目的承销保荐业务是由中信建投负责的，所以中信建投也被追责。

2024年8月，广东证监局对中信建投时任分管投行委委员兼投行部深圳部负责人李某、项目内核责任人董某欣、项目质控责任人张某进行谈话；紫金存储保荐项目代表人刘某清、邱某辉，受到三年内签字的发行上市申请文件及信息披露文件均不被监管接受的处罚。

此外，作为紫金存储IPO项目的中介机构之一，相关欺诈发行被受损投资者追偿。中信建投与律所、审计机构一起，先行赔偿了10.86亿元。2024年6月，三家中介机构一起起诉紫金存储，追偿垫付的10.86亿元资金。

一边是保荐项目频繁被处罚，一边则是撤否率居高不下。

据Wind数据，2024年前三季度，中信建投成功保荐上市的IPO项目为19家，撤回IPO保荐项目36家，IPO项目撤否率高达65.5%，处于较高水平。撤回来的也不乏知名项目，譬如硅谷数模（苏州）半导体有限公司、青岛中加特电气股份有限公司等。

这一次，在新帅刘成的带领下，中信建投能否突出重围，再续辉煌，尚需时间验证。