金吾财讯 | 建银国际发布研报，万洲国际(00288)旗下史密斯菲尔德美国上市进程备受关注，此次IPO发行价拟定在23.00-27.00美元。假设不行使超额配售权，将发行1740万股，其中史密斯菲尔德和万洲国际间接全资子公司SFDS各出售1740万股；还有最多522万股的超额配售权。按公司2024财年第四季度盈利指引计算，预计初始发行价对应市盈率为11.1-13.5倍，上市完成后，史密斯菲尔德市值约91-107亿美元，预计万洲国际2025年第一季度将获得一笔一次性现金收入。该行指，从盈利预测来看，预计万洲国际2025财年利润率有望改善。在美国市场，通过缩减上游养猪业务规模和优化包装肉制品产品组合，预计2025财年运营利润率（OPM）将提升0.5个百分点至8.8%；在中国市场，尽管消费需求疲软影响销量，但创新销售终端、拓展销售渠道的举措将使利润率保持稳定，预计2025财年OPM提高0.2个百分点至11.1%；在欧洲市场，生猪供应反弹致猪价下跌，上游业务运营利润受损，不过包装肉制品价格上涨和产品组合优化部分抵消了负面影响，预计2025财年OPM收缩0.4个百分点至7.5%。整体而言，万洲国际2025财年OPM预计将扩大0.2个百分点至9.3%。该行续指，2024-2026财年，预计万洲国际营收分别为256.5亿美元、255.6亿美元、259.0亿美元，净利润分别为13.65亿美元、14.65亿美元、15.12亿美元，核心收益复合年增长率为21%（营收复合年增长率持平）。该行认为万洲国际凭借强大的定价能力和垂直整合的商业模式，仍是消费领域的优质股。维持其“跑赢大市”评级，目标价从7.20港元上调至7.40港元。