股价已进入连续一个多月的下行通道，随着并不乐观的Q4运营数据发布，九毛九(09922)的前景再度蒙上阴影。

近日，大摩下调九毛九目标价39.5%，从3.8港元降至2.3港元，评级从“与大市同步”降至“减持”，主因是削减2025年盈利预测22%。大摩报告指出，九毛九主要品牌“太二”第四季度有新店关闭，表明经营前景受到挑战，相信九毛九门店网络的“下行周期”将持续一段时间。

国信证券也指出，九毛九2024年上半年经营受外部环境影响承压，经营杠杆负效应影响了经营利润率。

2024年半年报数据显示，期内九毛九实现营业收入30.64亿元，同比增加6.42%;经调整纯利却大降68.88%至0.77亿元。

Q4主品牌同店日均销售额同比降近两成

近日，九毛九发布2024年第四季度最新运营表现。继中报净利大幅缩水后，第四季度其三大餐饮品牌的经营指标均有明显下滑。

分品牌来看，太二第四季度同店日均销售额同比减少24.6%，相比第三季度同比降幅更大，翻台率为3，相比三季度的翻台率3.6次有所减少;怂火锅第四季度同店日均销售额同比减少26.9%，翻台率为2.7，相比三季度的翻台率3次有所减少;九毛九第四季度同店日均销售额同比减少18.5%，翻台率为2.4，相比三季度的翻台率2.8次有所减少。

客单价来看，2024年第四季度，太二(中国内地)及怂火锅的顾客人均消费额较2024年第三季度小幅提升，主要由于促销政策调整，九毛九则保持不变。

智通财经APP了解到，在门店数量方面，第四季度太二门店共有634家，其中自营店相比Q3减少了19家，加盟店减少了1家;怂火锅门店有80家，相比Q3末净增1家;九毛九门店71家，相比Q3减少了1家;新品牌山的山外面门店数持续增长，Q4末为20家，相比Q3增加了3家，且增加的全部为加盟店;赖美丽烤鱼和赏鲜悦木最新门店数都仅有1家。

九毛九方面称，主要品牌的同店日均销售额同比下降主要归因于外部环境变化的持续影响。而从各品牌的经营表现来看，三个品牌分属酸菜鱼、火锅和地方菜三个不同赛道，却不约而同呈现下滑趋势，行业竞争压力恐怕也是不容忽视的因素之一。

2024年，随着存量政策和一揽子增量政策协同发力，餐饮行业复苏与挑战并存。国家统计局数据显示，2024年，我国社会消费品零售总额487895亿元，比上年增长3.5%。其中，餐饮收入55718亿元，同比增长5.3%;限额以上单位餐饮收入15298亿元，同比增长3%。

与此同时，餐饮赛道的竞争也愈发激烈。天眼查数据显示，2024全国餐饮相关企业注册量为357.4万家，企业存量达到1680.6万家，同比增长7.8%，餐饮行业的入局者达到了空前的规模。

竞争压力之下，餐饮板块整体保持低单位数增长。海通国际研报显示，2024年12月国内餐饮上市公司总计收入为138亿元，同比增长1.3%;1-12月累计收入为1781亿元，同比增长3.9%。

智通财经APP了解到，具体到企业层面，也有不少餐饮上市企业表现不佳。如“火锅第一股”呷哺呷哺2024年上半年收入23.95亿元，同比下降15.9%;净利同比由盈转亏，公司拥有人应占亏损为2.73亿元，且24年上半年亏损幅度已超过23年全年;味千中国也未能延续23年扭亏为盈的势头，在上半年再次录得亏损，营业额亦同比下滑约6.6%。

而对九毛九来说，净利润波动与经营指标下滑的双重压力背后，还折射出了集团多品牌策略“青黄不接”的难题。

主品牌从火热到遇冷，多样化之路何去何从?

公开资料显示，九毛九是一家以中式餐饮连锁经营为核心的餐饮集团，始建于海口，经营至今已逾28年，旗下创立并运营“九毛九西北菜”、“太二酸菜鱼”、“怂火锅”等不同细分领域的中式餐饮品牌。

其中，集团首个品牌“九毛九西北菜”始创1995年，发展一直不尽人意，随后推出的主打酸菜鱼品类的太二却一跃成为深受年轻消费者群体喜爱的网红品牌。自2015年成立起至2024年上半年，太二的餐厅数量已经达到614间，扩张速度不可谓不快。

不过，近年来太二门店客单价不断下滑，且取消了发展初期的一系列“四人以上不接待”“不外卖”等严苛规定，折射出这家品牌如今已风头不再。

为发掘新的增长点，近年来九毛九也曾努力推出过多个火锅、粤菜等新餐饮品牌，但截至2024年上半年，来自太二的收入仍占总收入的73.4%，而曾被寄予厚望的怂火锅收入占比仅有14.1%。尽管怂火锅已经超越九毛九西北菜成为集团第二收入来源，但距离接过太二的“大旗”显然还为时尚早。

而公司2019年推出的“那未大叔是大厨”和2021年推出的“赖美丽”盈利未达预期，已于2024年被集团出售。至于2023年底的高端火锅“赏鲜悦木”和2024年推出的大众化新品牌贵州酸汤火锅“山外面”，最新披露的门店数分别为1家和20家，其中后者的16家都属于加盟店。

据智通财经APP了解，“赏鲜悦木”瞄准高端牛肉火锅赛道，人均消费约为400-500元区间;“山外面”则是怂火锅旗下全新品牌，围绕贵州特色打造菜品，其人均消费比怂火锅更具性价比。

可以预见，2025年餐饮市场的激烈竞争仍将为企业经营带来压力。而九毛九切入的酸菜鱼、火锅都属于热门品类，在容易吸引年轻客群的同时也往往需要面对更加激烈的同类竞争。后续能否扭转业绩颓势，九毛九道阻且长。