金吾财讯 | 摩根士丹利的研究报告指出，在2025年1月21日的总统就职演讲中，特朗普政府强调了贸易和移民政策的重大调整，而对去监管化和财政政策则较少提及。该行认为，这些政策变化将对美国经济产生深远影响，但具体实施时间表可能较为缓慢。尽管短期内关税和移民政策可能会迅速推进，但其全面影响将在未来几年逐渐显现。

一、贸易政策

关税措施

摩根士丹利预计，短期内不会立即实施广泛关税，而是通过现有行政权力逐步扩大对中国和其他国家的关税。目前，约 30% 的中国商品被征收 25% 的关税，另外 30% 被征收 10% 的关税，其余的则不征税。大摩预计2025 年上半年，关税范围将逐渐扩大到其他类别的商品，2025 年第四季度和 2026 年第一季度关税将大幅上调。关税冲击在 2026 年下半年结束，但影响会滞后。关税带来的大部分通胀影响在 2025 年第四季度关税大幅上调之后才会显现，经济增长受到的滞后冲击在 2026 年下半年的数据中会更加明显 。美元汇率因关税风险已被市场定价，经济学家预计关税冲击将在2026年下半年结束，但通胀影响将持续至2025年，并在2026年对经济增长产生延迟效应。

与其他国家的谈判

预计会将欧元区的有效关税从1%-3%；关税也将作为与墨西哥和欧盟谈判的工具，2026年上半年美墨加协定（USMCA）审查期间，美国对墨西哥的有效关税将暂时从0%升至2%。

二、移民政策

快速行动

特朗普政府计划迅速采取行政命令，包括恢复“留在墨西哥”政策、关闭CBP One应用程序以及在南部边境实施紧急授权。预计2025年中期非法越境人数将降至每年60万人，远低于2023年的330万的水平。

强制遣返力度将大幅增加，预计2025年上半年将达到每年50万人次。合法移民和逾期居留人数虽有所增加，但不足以抵消非法入境的减少。

三、去监管化

行业特定

去监管化主要集中在能源和金融服务业，而非整体政府层面。虽然总统讲话中未明确提及，但能源生产将是重点，需要相应调整监管环境。政策变化过程较为缓慢，预计2026年及以后才会显现更明显的宏观影响。

四、财政政策

税收延期

财政刺激在预测期内不明显，政府支出和净税收变化不大。预计《减税与就业法案》的主要条款将在2026年延续，但现行政策并不具备扩张性。SALT税扣除的恢复可能带来轻微经济刺激，但效果有限，且需等到2026年才能显现。

结论

摩根士丹利认为，特朗普政府的政策调整将逐步影响美国经济，尤其在贸易和移民领域。短期内，政策制定和执行的速度可能较慢，但长期来看，这些变化将对经济增长、通胀和劳动力市场产生重要影响。投资者应密切关注政策进展及其对市场的潜在影响。