由于全球市场经历多重地缘政治风暴，对于铝贸易商来说，这将是忙碌的一年。

首当其冲的潜在贸易干扰因素是新上任的特朗普政府，以及对美国从加拿大和墨西哥进口产品征收关税的威胁，这两个国家都是美国最大的轻金属供应国。

接下来，欧盟可能会禁止进口俄罗斯铝，这是欧盟针对俄罗斯出台的第 16 项制裁措施的一部分。

这将加速俄罗斯向亚洲的转向，但鉴于中国大量半成品出口的退税取消，中国对铝的需求量仍不确定。

再加上氧化铝价格高企和伦敦金属交易所(LME)铝库存下降，市场动荡已成定局。

特朗普2.0

特朗普曾多次威胁要对从加拿大和墨西哥进口的美国铝征收 25% 的关税。

加拿大是美国最大的原金属供应国，占 2024 年前 11 个月总进口量的 79%。墨西哥是美国废铝和铝合金的主要供应国。

市场并不确信将会征收关税，或至少会长期征收关税。

芝加哥商品交易所中西部溢价合约是衡量关税风险的最佳指标，自去年 11 月特朗普赢得美国大选以来，该合约一直在上涨，但与美国消费者成本增加 25% 的名义影响相比，涨幅并不大。

然而，特朗普在加拿大铝问题上有过破坏历史。2018 年，当他对铝进口征收 10% 的关税时，加拿大最初被列入其中，然后在 2019 年获得豁免。2020 年 8 月，加拿大再次被列入其中，一个月后再次获得豁免。

在其第一届政府任期内，特朗普将铝关税作为一种强硬的谈判工具，迫使加拿大在一系列贸易争端中做出让步，没有理由认为特朗普2.0的任期会有所不同。

对俄罗斯制裁持续加码

俄乌冲突爆发三周年之际，欧盟正在制定下个月对俄罗斯实施新一轮制裁的计划。

欧洲政策制定者迄今为止一直推迟全面禁止进口俄罗斯铝，但今年这种情况似乎将发生改变。

欧盟铝用户一直在逐步摆脱对俄罗斯原铝的依赖。2024 年前 10 个月，俄罗斯在欧盟总进口量中的份额从 2023 年和 2022 年的 11% 和 19% 下降至 6%。

但今年1至10月，俄罗斯对欧洲的出口量达13万吨，并不算小，任何禁令都可能迫使欧洲争夺替代供应商。

过去三年来，俄罗斯对亚洲消费者，尤其是中国的销售额稳步增长。

中国对俄罗斯金属的进口量从 2021 年的 29.1 万吨增长到 2023 年的 120 万吨，并有望在 2024 年前 11 个月达到这一总量。

但中国还能继续吸收这么多的金属吗？

中国于12月初取消了对铝棒、铝线和铝箔等铝产品出口的退税，此举可能危及每年约500万吨的铝产品流向海外市场。

这是最糟糕的情况，但毫无疑问的是，今年半制成品出口将下降，从而减少对进口原金属的需求。

全球市场开始分裂

作为俄罗斯的主要生产商，俄罗斯铝业公司今年可能不会有那么多的金属可供运输。

该公司去年11月表示，由于氧化铝价格飙升，将减产6%。氧化铝是冶炼厂生产的原材料。

随着上海期货交易所(ShFE)合约的严重紧缩局面在年底消退，氧化铝市场热度开始有所下降。

但在2024年伊始，上海期货交易所价格仍大幅上涨，西方氧化铝价格仍处于高位。

与此同时，伦敦金属交易所的铝库存近几个月来一直在稳步下降，24.9万吨的公开吨位处于 2024 年 5 月以来的最低水平。

伦敦金属交易所 (LME) 铝库存变动存在很多障眼法，仓库套利是与供需基本面同样重要的驱动因素。

但原材料紧俏、库存低迷和贸易不确定性等因素刺激了伦敦金属交易所三个月期铝价格上涨。周一交易中，三个月期铝价格创下 2,700 美元的一个月高点。

LME 期货价差正在收窄。本周基准现货/三个月期货价差为每吨 10 美元，而一个月前为 40 美元。

市场似乎忽略了美国与其他国家之间爆发全面贸易战可能对全球消费产生的寒蝉效应。

但目前铝价方程中还有许多其他变动因素，其中大部分都在供应方面。

然而，可以肯定的是，这个曾经完全全球化的市场将进一步分裂成不同的地理部分。

未来几个月，地区性现货溢价可能才是真正的行动所在。特朗普1.0时代的情况就是这样。