金吾财讯 | 浦银国际发研报指，该行预计滔搏(06110)12月收入同比下滑低至中个位数，下滑幅度相较3QFY25(2024年9-11月)有所收窄。另外，今年1月前两周的收入表现相较去年12月有进一步的改善。这意味着4QFY25截止目前的收入表现好于公司之前的预期，FY25全年收入表现有望好于管理层的指引(同比下滑高单位数)。该行认为收入趋势向好很大程度上归功于公司较为成功的促销策略。该行表示，4QFY25截至目前的零售折扣同比加深中单位数，加深幅度高于3Q(低单位数)，主要是由于公司在4Q加大了去库存的力度以及4Q线上收入占比持续提升。该行认为这符合公司的既定战略，也符合管理层的预期。该行有信心滔搏在FY25财年结束前将库存降回到健康的水平。尽管2HFY25零售折扣加深幅度大于1H，该行预测2H库存拨备有望小于1H，而品牌方的折扣支持有望加大，从而部分抵消折扣加深对毛利率的负面影响。该行续指，短期来看，公司4QFY25(2024年12月至今)收入表现逐月向好，有望使公司FY25全年收入表现好于公司高单位数下滑的指引。该行相信公司将在2月底前完成去库存，为FY26的业绩表现打下坚实基础。长期来看，Nike签约王嘉尔后，品牌力和产品力有望逐步恢复，从而改善市场对滔搏的投资情绪以及对FY26业绩的展望。基于到公司当前较低的估值水平(10.3xFY26P/E)以及较高的股息率(10%左右)，该行认为滔搏2025年股价的上升空间远大于下行风险。该行维持滔搏“买入”评级，并上调目标价至3.34港元。滔搏是该行目前行业首选。