金吾财讯 | 交银国际发研报指，新东方(09901)2025财年2季度收入同比增19%，略高于该行/彭博市场预期。不包含东方甄选，教育及文旅收入增31%，主要受教育K9相关业务的强劲增长拉动，运营利润率3.2%，同比优化12个基点。传统业务贡献收入近55%，新业务收入维持高增，同比增43%，占比总收入28%，较去年同期升5个百分点。非学科培训增长主要由招生拉动，季度招生同比增26%至99.4万人次。该行预计2025财年3季度教育服务及文旅业务（除东方甄选）收入同比增24%（管理层指引18-21%增速），主要由于出国备考+咨询相关业务不确定性增强，预计运营利润率同比降1.5个百分点。受3-4季度出国业务的影响及汇率调整，该行调整2025财年教育文旅业务收入增速从31%降至27%（管理层指引25%+），运营利润率预计11.5%。业绩发布后，公司股价跌幅22%，对应未来12个月市盈率为13.8倍，处于历史较低水平，投资者情绪主要受未来的不确定性影响。该行认为公司K12教育业务仍表现稳健（2025财年收入增速30%+），贡献核心教育接近60%收入，利润率持续提升趋势不变，公司作为领先教育公司仍有机会随市场需求及时调整产品结构。对应2026年2月止12个月25倍市盈率，调整目标价至60港元(原75港元)/83美元，公司现金流充沛，估值吸引，维持买入。
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