金吾财讯 | 海通证券发研报指，康师傅控股(00322)作为我国软饮料龙头之一，24年聚焦核心品类，不断精进创新口味，并优化营销策略。持续布局冰冻力，投入更加科学化。24H1公司饮料业务营收同比1.73%，增长较为平缓。不过该行判断受益于9月以来饮料行业整体景气度向上，看好公司饮料业务表现改善复苏。该行表示，据wind相关数据，1)聚酯瓶片(华东市场)均价24H1同比降低2.77%，24H2同比降低6.88%，环比降低7.87%；2)白砂糖(柳州)均价24H1同比提升1.66%，24H2同比下滑12.73%，环比降低3.95%；3)瓦楞纸均价(金洲纸业与玖龙纸业均值)24H1同比下滑6.52%，24H2同比下滑3.11%，环比降低2.53%。可以看到基本上24H2软饮料相关成本价格水平较24H1进一步走低，同时降幅加大。因此伴随着成本下行红利进一步释放，该行预计24H2软饮料行业盈利能力将继续得到改善。24H1公司饮品业务毛利率同比上升2.5pct至35.2%，且饮料分部利润率同比上升0.82pct，该行预计受益于24H2软饮料相关成本价格的继续下行，看好24年下半年公司饮料部分盈利继续维持良好提升态势。该行预计2024-2026年公司营业总收入分别为812.50/856.58/894.93亿元，归母净利润分别为36.70/43.32/52.09亿元，对应EPS分别为0.65/0.77/0.92元/股。参照可比公司PE估值，以及考虑到公司具有较高的分红比例，以及未来几年良好利润增长。该行给予公司16-20倍的PE(2025E)估值区间，对应每股价值区间为12.32-15.40元/股，按照港元兑人民币0.94汇率计算(截止2025/1/17收盘价)，对应合理价值区间13.11-16.38港元/股，维持“优于大市”评级。