金吾财讯 | 摩根大通发布研报，对百时美施贵宝(BMY)2025 年业绩进行展望，维持 “增持” 评级，目标价为 70 美元。

在百时美施贵宝公布 2024 年第四季度财报及 2025 年业绩指引前，摩根大通更新了相关预期。2025 年，受 Revlimid、Sprycel 和 Pomalyst 等产品的持续压力，以及外汇因素（约 5.5 亿美元逆风）影响，该行预计公司营收将小幅下滑 3%。其中，Revlimid 预计在 2025 年销售额减少约 32 亿美元，全年销售额约 23 亿美元（符合 20 - 25 亿美元的指引）；Sprycel 预计减少约 8.75 亿美元（美国仿制药于 2024 年 9 月上市）；Pomalyst 预计减少约 7.25 亿美元（欧盟仿制药于 2024 年 8 月上市）。不过，Eliquis、Opdivo 及新产品组合的持续增长将部分抵消上述负面影响。Eliquis 预计销售额为 141 亿美元，同比增长 7%；Opdivo 预计销售额为 97 亿美元，同比增长 3.6%。新产品组合方面，预计 2025 年将从 2024 年的约 53 亿美元增长至约 74 亿美元（其中 Cobenfy 约 1.75 亿美元），2026 年进一步增长至 97 亿美元。总体而言，摩根大通预计百时美施贵宝 2025 年销售额为 460 亿美元（同比下降 3.2% ），每股收益为 6.78 美元，较市场预期低 0.20 美元。

摩根大通认为百时美施贵宝仍是 2025 年的优质投资选择。目前公司正在推出治疗精神分裂症的新药 Cobenfy，其覆盖范围的扩大速度快于预期，多数医疗补助计划已宣布覆盖该药物，医疗保险覆盖预计在 2025 年第一季度末完成。此外，早期 IQVIA TRx 数据显示该药物初期增长态势良好，且未来还有多个适应症扩展机会。同时，公司新产品组合表现持续改善，2026 年还有多项管线研究结果待公布，且公司股价较同行仍有较大折扣（2025 年预期市盈率较同行低 8.5 倍），存在估值提升空间。

当然，该公司也面临一些风险，如新产品销售低于预期、2028 年 Eliquis 和 Opdivo 专利到期后盈利下降幅度超预期，以及《通货膨胀削减法案》可能带来的定价压力等。但综合来看，摩根大通认为其仍具投资潜力。