1月21日，新东方(EDU.US)(09901.HK)正式揭晓了其截至2024年11月30日止2025财年第二季度及上半财年的业绩。

业绩公布后，二级市场反应强烈。美东时间1月21日，新东方美股价遭遇大幅杀跌，跌幅达23.22%。北京时间1月22日,其H股亦呈现出大幅跳空低开的态势，盘中一度重挫31.9%，截至发稿前，跌幅为25.59%。

那么，市场对新东方最新财报的反应为何如此消极？

受东方甄选拖累，第二财季利润下滑

财报显示，2025财年中期，新东方净营收约24.74亿美元(下同)，同比增长25.6%；期内归母净利润为2.77亿元，同比增长41.9%。

第二财季，新东方净营收同比增长19.4%，至10.39亿美元；净营收（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务实现的营收）则同比增长31.3%至8.94亿美元。

利润方面，期内，新东方经营利润同比下降9.8%至1925.5万美元；经营利润（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务产生的经营亏损）则同比增长102.5%至约2500万美元；归母净利润则同比增长6.2%至3193.1万美元。

由此可见，新东方第二财季业绩表现不佳，主要是受东方甄选业绩的拖累。

据东方甄选公布的截至2024年11月30日止6个月的中期业绩显示，其持续经营业务实现营收约21.87亿元（单位人民币，下同），同比下降9.32%。

利润方面，期内，东方甄选持续经营业务净亏损为9650.3万元，而上年同期净盈利约1.6亿元；若剔除出售与辉同行的财务影响，持续经营业务则净盈利约为3270万元。公司归母净利润亏损9679.9万元，同比由盈转亏。

这是自2024年7月底，董宇辉离职后，东方甄选的首份财报。可以看到，在失去董宇辉这个金牌主播后，东方甄选营收明显下滑，半年时间利润更是亏损了近一亿元。

这一变化引发了投资者的担忧情绪，1月22日，东方甄选(01797.HK)股价表现同样不尽人意，盘中一度跌逾9.7%，截至发稿前，跌幅为1.98%。

业绩展望不及预期

新东方的电商业务在董宇辉离开后陷入困境，但这份财报也并非毫无亮点。

经历“双减”政策后，新东方已形成了素质教育、国际教育、成人教育和智慧教育四大板块，并在多个领域实现了快速增长。

2025第二财季，新东方的出国考试准备和出国咨询业务分别同比增长约21.1%和31.0%。同时，成人及大学生的国内考试准备业务同比增长约34.9%。此外，教育新业务也维持着强劲增长势头，期内营收同比大增42.6%。

不过，新东方管理层对下个季度(2025财年三季度)教育业务的指引较为保守，这也是引发其股价大跌的原因之一。

新东方预计2025财年第三季度（2024年12月1日至2025年2月28日）的营收（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务实现的营收）指引约10.1亿美元-10.3亿美元，同比增长18%到21%，不及市场预期。

摩根士丹利报告指，新东方2025财年第三季指引疲弱，显示疲弱宏观环境的影响较预期恶化。该行认为2025财年第三季及其后时间的不确定性增加。该行认为新东方2026财年能见度有限，预测新东方核心收入届时将进一步放缓至按年增长20%。

摩根士丹利对新东方2025财政年度盈利预测下调18%、2026财政年度下调17%，反映核心营业利润率预测下调，并受到海外及旅游业务侵蚀。该行下调新东方的目标价，评级也由“增持”至“与大市同步”。