金吾财讯 | 天风证券发研指，FY25Q2（2024.9.1-2024.11.30）新东方(09901)营收10.4亿美元，同增19.4%；剔除东方甄选自营产品及直播电商业务的营收同增31%；本季出国考试准备和出国咨询营收分别同增21%及31%，针对成人及大学生国内考试准备业务营收同增34.9%。该行指，尽管第二季度是传统淡季，在本财季公司仍能创出0.28亿美元的Non-GAAP营业利润，核心教育业务营业利润率较去年同期略有增长。本季度的GAAP经营利润率（OPM，不包括东方甄选自营产品及直播电商业务）为2.8%，同增100基点。本季Non-GAAP经营利润率（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务）3.2%，同增12基点。本季录得3.1亿美元的净经营现金流；于本季度末现金和现金等价物、定期存款及短期投资总额合共约48亿美元。该行续指，新东方预计FY25Q3营收（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务实现的营收）将为10.1亿美元至10.3亿美元之间，同增约为18%到21%之间。预计FY25Q3以人民币计算的收入增长将在20%到23%之间。该行维持“买入”评级。根据各业务板块营收增幅进行收入调整，预计FY25-27公司收入分别为52亿美元、63亿美元、75亿美元（原值为52、64、75亿美元）；根据最新发布业绩公告，该行下调盈利预测，预测FY25-27调后归母净利分别为5.0亿美元、6.2亿美元、7.5亿美元（原值为5.6、7.7、10.6亿美元）；EPS分别为0.31元/股，0.38元/股，0.46元/股；对应PE分别为15X、12X、10X。